繼英國「意外」之後,日本又出了個「意外」


【看中國2016年07月30日訊】2016年的金融市場,一個意外連著一個意外——現在我們都不知道什麼是「意外」,連眼鏡都跌沒了……

6月23日,英國脫歐公投出現大翻盤之後,全球金融市場陷入動盪。當時市場的普遍預期是,英國將第一個採取措施刺激經濟,隨後就是日本。

而事實是,英國央行在7月14日公布利率決議,決定維持現有利率0.5%不變。同時,也維持現有資產購買規模3750億英鎊不變——全球驚得目瞪口呆!

到了7月29日,也就是日本央行的「時間之窗」。甚囂塵上的是以財政政策為主體的28萬億刺激政策正在醞釀中,所以,全球市場再次「普遍預期」日本央行會大放水,弄不好會「降息+加大購債規模」。然而到了當天中午,日本央行再次讓世人目瞪口呆:暫不降息,也不擴大基礎貨幣的投放規模。具體的內容是:「維持利率-0.1%不變,維持QQE規模在80萬億日元不變。同時,擴大ETF購買規模至6萬億日元,且將美元貸款計畫規模擴大一倍,至240億美元,支持日本公司海外活動。美元貸款計畫執行時間為4年。」

同時,日本央行還宣布,將在9月21日的下次政策會議上對QQE政策效果進行全面評估,在必要時進一步加碼刺激。

全球市場又一次失算:怎一個「失望」了得……於是,日經指數盤中出現了對央行刺激政策的第一反應:跳水。但隨後,指數又震盪走高,收盤還微漲。

匯率市場上,美元對日元匯率走勢出現了兩波跳水行情,日元對美元升值了。1美元從兌換105日元,降到了103日元左右。因為大家認為日本央行刺激政策力度不夠,還是留著日元在手吧。

應該說,此次日本央行的決策的確出人意料。第一,沒有降息,沒有把-0.1%的利率變成大家期望的-0.15%;第二,沒有加大購債規模,仍然維持了每年80萬億日元(相當於5.15萬億人民幣)。不過,大家似乎忽視了一點:日本央行宣布把每年購買ETF基金的量從大約3.3萬億日元,增加到了6萬億日元(相當於3864億人民幣)。這其實就是一種貨幣寬鬆,跟投放基礎貨幣是一樣的,只是毛毛雨而已。

目前各國央行在投放基礎貨幣的時候,採取的方式不太一樣。中國剛剛經歷了10多年大量貿易順差的時代,由於存在外匯管制,所以這些貿易順差帶來的外幣大多被央行收購,因此發行了巨量的人民幣。為了控制通脹,這些超發的人民幣只能通過不斷提高存款準備金率凍結起來。隨著中外貿易進入平衡時代,中國央行可以通過降准來投放基礎貨幣。如果不想降准,還可以通過補充抵押貸款(PSL)和中期借貸便利(MLF)等方式補充流動性。

美聯儲基本上放棄了存款準備金率這個工具,而是通過購買國債、購買MBS(抵押支持債券)等方式給市場注入流動性。如果要收緊,就拋售國債和MBS。

歐洲和日本央行的操作方式類似美聯儲,但近年來也嘗試了一些新的做法。比如歐洲央行開始嘗試直接購買企業債券,當然是評級比較高的、藍籌公司的債券,這樣做的好處是可以把錢直接給企業,支持實體經濟。

日本從2010年開始,採取了購買ETF(交易型開放式指數基金)的方式增加貨幣供應,刺激經濟增長。ETF透明度高、交易成本低,央行直接購買ETF相當於向股市注入資金。ETF基金拿到這些錢之後,根據自己的定位配置相應的藍籌股。由於央行持續這樣做,目前日本超過52%的ETF基金份額在央行手裡。如果把此前每年3.3萬億的規模調高到6萬億,那麼未來央行資金佔比會更高。這樣做,一方面讓企業通過股市融資更容易、成本更低,另一方面刺激股價產生財富效應,讓股民更願意花錢。

總之,為了刺激經濟,全球各大央行操碎了心,想出了各種各樣的辦法。即使日本央行今天出臺的政策上,人們看到事實上還是放水了,至少今年購買ETF的資金規模接近翻倍。而且日本央行還暗示9月21日那次會議上會「對QQE政策效果進行全面評估」。也就是說,降息的大門沒有關上,增加購債的大門也沒有關上。

此外,日本新一輪財政主導的經濟刺激草案也於今天被媒體披露:刺激方案總額為28.1萬億日元,包括13.5萬億日元的財政措施,其中包括7.5萬億日元的中央和地方政府支出,和6萬億日元的財政投資和貸款。日本央行未來的路怎麼走,會下一盤什麼樣的棋局,還得再耐心等等看。

責任編輯:靖曄

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