中國貨幣超發 實際M2增速高達16%
【看中國2017年4月17日訊】股市普遍下跌,黃金大幅上漲。上週美歐日股市下跌,香港印度韓國等新興市場股市也普遍回落,黃金大漲石油小漲,鋼價銅價下跌,國內股債齊跌。
美國通脹回落,美元短期走弱。川普(特朗普)接受採訪時表示美元正在變得太強,他寧願保持低利率,川普的上述表態推動美元貶至100左右。與此同時,美國3月份通脹環比下降0.3%,為過去1年以來的首次環比下降,也不支持美元短期繼續走強。上週末美國6月加息概率從此前的71%降至58%。但美國4月消費信心指數繼續走高,支持美國經濟短期向好。
內外需趨分化,通脹告一段落。中國3月出口顯著反彈,反映外需改善。但3月主要58城地產銷量增速轉負,汽車銷量增速低增,反映內需依舊低迷。且4月以來,地產銷量增速仍低,發電耗煤增速見頂回落,意味著經濟正在從「需求弱生產旺」轉向「需求生產雙弱」。3月CPI依舊低迷,而PPI出現下行拐點,價格重新走弱成為大勢所趨。
銀行監管加強,緊縮預期難消。中國銀監會兩週內密集發布7個文件,其中6號文、46號文、53號文等均指向同業套利和同業擴張,涉及銀行理財、存單和委外等業務,意在讓銀行回歸存貸款的傳統業務,而減少金融市場套利等風險行為。3月信貸同比下降意味著銀行表內資產擴張開始放緩,但表外融資高增意味著表外加槓桿仍在繼續,但在金融去槓桿的大背景下,CD納入同業負債,MPA從嚴監管等政策或隨時到來,緊縮預期難消。
貨幣超發受控、資產泡沫承壓。過去兩年,中國國內房價暴漲,出現明顯的資產泡沫,重要原因在於貨幣超發。央行每年制定了12%左右的廣義貨幣M2增速,是按照7%左右GDP增速和3%左右CPI增速來制定,但實際的貨幣增速高達16%。原因在於商業銀行為了盈利的需要,發展出了巨大的影子銀行,導致了貨幣嚴重超發,而超發的貨幣則滋生了各種資產泡沫,尤其是地產泡沫。如今銀監會兩週內密集發文,其核心目標是對銀行非傳統業務從嚴監管,尤其是同業和表外業務。從3月的貨幣信貸數據來看,表內信貸資產增長逐漸受控,僅剩表外融資仍在高速擴張,但在監管全面從嚴的背景下貨幣超發必將逐漸受控。如果把貨幣關到籠子裡,其實也就意味著資產泡沫到了尾聲階段,未來應該轉向真正安全和提高效率的資產,而遠離一切泡沫資產。
此文為海通證券研究報告節選
責任編輯:辛荷 来源:海通證券
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