經濟緊急關口已現:該決斷了!(組圖)(組圖)

2019-02-28 09:50 作者: 如松

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放水不當,無論經濟、財政還是資本市場,都會加速惡化!
「放水」不當,經濟、財政及資本市場都會加速惡化!(圖片來源:Adobe stock/peshkov)

【看中國2019年2月28日訊】據央行近日公布的金融數據,1月份人民幣貸款增加3.23萬億元,高於預期並刷新記錄;社會融資規模增量4.64萬億元,同步創新高。

1月末M2同比增速反彈至8.4%,比上月末高0.3個百分點,連續兩個月小幅反彈;M1同比增速為0.4%,增速分別比上月末和上年同期低1.1個和14.6個百分點,似乎可以用暴跌來形容。

每年1月份,人民幣貸款數據都會出現峰值走勢,這與中國的金融制度有關。但基於當時的經濟基本面不同,帶來的影響也不相同。

「放水」只能解決企業的生存問題

應該說,上述數據,與去年下半年以來的供需市場走勢非常吻合。從去年下半年開始,房屋、汽車、電子等需求走弱,企業的資金鏈日趨緊張,對融資的需求迫切。

在這一特殊時期,央行和商業銀行適應了企業的需要,提供了很大力度的支持:對實體經濟發放的人民幣貸款3.57萬億元,同比多增8818億元;未貼現的銀行承兌匯票增加3786億元,同比多增2349億元;企業債券淨融資4990億元,同比多3768億元;地方政府專項債券淨融資1088億元,同比多1088億元。

如此種種,目的都是希望緩解企業的資金鏈狀況,幫助企業度過難關。

企業獲得資金之後,去幹什麼?對這個問題給予準確的判斷,就可以大致洞察資本市場的未來。

一方面,數據顯示,M2有所反彈,這意味著潛在購買力的改善。另一方面,居民和企業貸款也正在發生積極變化,居民部門貸款增加近1萬億元,同比多增700多億元;企業部門新增貸款約2.58萬億,同比多增約8000億元,其中,票據融資同比多增約4800億元,是最大貢獻。

某種程度上來說,這實際上是去年四季度開始政策制定者努力的結果,不僅央行決定實施降准,還努力推動企業貸款增長,緩解企業的債務問題和流動性。

要知道,企業債務問題之所以會加劇,然後現金流出現緊張,核心在於市場需求在變緩。央行「放水」緩解企業的流動性,只是解決了其生存問題,並沒有解決市場問題和發展問題,如何穩定、擴張企業的市場才是問題的核心所在。

不過,代表現實購買力的M1,情況則不甚樂觀,去年10-12月和今年1月的M1同比增速分別為2.7%、1.5%、1.5%,0.4%。上述數據的變化,顯示去年四季度以來,現在購買力在加劇萎縮。

而一旦家庭的現實購買力萎縮,就會收緊對工業品的購買(因為工業品大多並不是必需品),從而導致PPI的加速下滑。

去年10-12月和今年1月的PPI數據分別是3.3%、2.7%、0.9%、0.1%,呈現出了跳水的走勢。未來一旦PPI轉負,工業領域就將進入通縮的狀態,對就業、財政收入、企業債務和利潤都會造成重大影響。

近來的PPI數據月度變化情況一覽
中國近來的PPI數據月度變化情況一覽(作者博客)

穩定和擴張市場需求才是問題關鍵

那麼,未來應該如何穩定和擴張市場需求呢?

辦法有很多,比如強力壓制資產價格,最典型的是房屋需求,因為人們持續購買房屋,就會背上越來越多的債務,導致其它領域的需求全面下滑。再比如,對企業和家庭部門進行有力度的減稅,優化企業和家庭部門的資產負債表。而且,通常來講,上述兩種手段要同時進行才能起到比較好的效果。

基於以上因素,筆者判斷,此番「放水」將有可能給資本市場帶去方向不同的兩種影響:

第一,如果能以有效的手段讓需求穩定下來,無論對企業還是資本市場都是有益的,尤其是在M2連續兩個月略有改善的情形下。但另一方面,強力壓制房屋市場、對企業和家庭部門實施有效的減稅,自然會威脅到財政收支平衡問題。

此時,只能通過體制改革壓縮財政支出,同時還要將財政支出向扶貧的方向傾斜,以利需求市場的穩定。

與此同時,對於那些不產生現金流的政府投資項目,需要進行甄別,防止政府的債務問題出現惡化,因為一旦惡化,勢必將對需求產生進一步的衝擊。而只有需求市場穩定,企業才能正常運營,才能創造信用。所以,將央行釋放的貨幣變成勞動者的收入,推動經濟的穩定增長和資本市場的平穩,現在已經是刻不容緩的事情。

第二,如果不能通過有效的財政手段穩定並激活市場,這份數據對資本市場就會形成利空。

無法激活需求市場,企業雖然有了新增貸款,但依舊無法實現盈利,就會導致債務問題愈發嚴重,企業的價值下降,對資本市場形成壓力。

當需求市場無法激活時,資金就不會去參與經營活動,而是去追逐價格。這樣一來,CPI的壓力就會逐漸加大,進而導致CPI與M1之間的裂口繼續走向惡化,家庭部門進一步壓制非必需品的購買,PPI進一步承壓,企業的經營狀況惡化,財政狀況惡化。

同時,CPI與M1之間的裂口加大,還意味著家庭部門的投資能力下滑,資本市場承壓,給資本市場帶來利空因素。

所以,現如今真的是到了緊急關口。在未來,唯有通過積極的財政政策來支持和穩定需求市場,才會給經濟和資本市場帶去正面效應。

做不到這一點的話,此番「放水」便只能在短期內利好股市。未來一旦CPI受刺激掉頭上行(股市的豬肉股正在暴漲,似乎在預示著未來),無論經濟、財政還是資本市場,都會加速惡化。

這當然是所有人都不願意看到的事情,該決斷了!


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