高瓴資本跌倒:投資格力巨虧100多億(圖)

發表:2022-06-03 10:15
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【看中國2022年6月3日訊】虧損100億,可能高瓴的老闆張磊在琢磨,當初進入格力的決策錯了嗎?董明珠從來不承認自己有錯,她就是格力的主宰。到底誰錯了呢?張磊在格力面前,只是一個投資人。在A股的白馬股面前,張磊已經開始束手無策。

高瓴跟格力還是恩愛夫妻嗎?很顯然,他們曾經很甜蜜。高瓴旗下的珠海明駿以46.17元的價格,受讓了15%的格力電器股權,而停牌前的股價是57.71元,高瓴獲利豐厚。可是要掏416.62億元,高瓴作為投資公司,一次性拿不出那麼多現金的。投資公司玩兒的就是空手套白狼。高瓴先掏了166.65億,剩餘的249.97億向7家銀行貸款。

銀行做生意從來都是錦上添花,高瓴作為超級私募,格力電器為超級白馬,這筆買賣利息就能讓銀行們吃的滿嘴流油。為了規避風險,銀行們讓高瓴把15%的格力電器給質押了,貸款208.3億。銀行貸款都是有期限的,高瓴不得不不斷地借新還舊,隨著房地產大週期的結束,高瓴在格力的甜蜜時光結束了。

格力的股價開始過山車,現在的股價在32塊左右徘徊。高瓴出現巨大的浮虧,剔除獲得的分紅以及歸還銀行的利息,高瓴在格力電器虧損超過百億。格力除了傳統的家電江河日下,董明珠一直心心唸唸的新能源不見起色,而高瓴在隆基股份、寧德時代上下注,可在格力的新能源方面卻一直無能為力,皆因當初婚嫁時給自己套上了枷鎖。

高瓴跟一眾資本爭奪格力的時候,開出了五個條件:不動管理團隊、不求實控權、不轉讓股權給競爭對手、不遷格力總部、兩名董事需管理層認可。說白了,高瓴承諾,董明珠大姐,格力都是你玩兒,我就是看著。到目前為止,高瓴在格力沒有一名董事,唯一能跟格力管理層達成一致的就是現金分紅不低於當年淨利潤的50%。

從高瓴進入格力開始,格力的淨利潤就處於下降通道。隨著房地產大週期的結束,董明珠還能不能帶領格力重返輝煌呢?現在格力電器的毛利率甚至低於行業平均水平,很顯然,目前看不到任何希望。而高瓴要想通過珠海明駿向格力派出董事,除了董明珠管理團隊點頭,珠海明駿的真正控制人珠海毓秀中,有41%的股權屬於格力管理層。

俄羅斯套娃一樣的決策機制設置,除了管理層對高瓴派出的兩名董事要同意外,剩下的一個董事機會還掌握在管理層的實際決策權之下。如果高瓴要派董事進入格力,意味著開始不信任現在的管理層,那麼現在的管理層一定會運用決策權狙擊高瓴。現在,高瓴除了期待穩定的分紅,只能看著賬面浮虧百億。

在IPO項目之前,高瓴在資本市場素有強悍之風,可以向公司派董事,甚至推薦他們看上的管理層。除了在格力電器安靜地做一個虧損的財務投資者,在隆基股份、寧德時代,高瓴所遇到的皆業內強人,派出董事是不可能的,留給張磊唯一的選擇就是賺錢走人,比如高瓴會在隆基股份、寧德時代不斷套現,避免重蹈格力電器賺錢後重返虧錢的尷尬覆轍。

那麼高瓴會認命在格力的虧損嗎?董明珠面對格力傳統業務的江河日下顯然已經難以突破天花板。除了找不到接班人,董明珠還需要對曾經執著的銀隆進行改造,她將其更名為格力鈦,試圖通過格力品牌來拉動新能源,收購盾安環境,以及在醫療器械等方面的布局,跟老競爭對手美的有亦步亦趨之勢。那麼高瓴會協同董明珠包裝這些業務,通過分拆上市來彌補格力的虧損嗎?很顯然,高瓴在港股的遊戲,在A股會面臨更多的眼睛。

上市公司的權力一旦沒有約束機制,那麼管理層猶如一頭猛獸,他們可以為股東開疆拓土,也可能反噬股東。高瓴無法在董事會約束董明珠,在管理中更是鞭長莫及。從婚戀到現在,董明珠跟高瓴的融合只在分錢的層面上,高瓴的資本優勢難以突破董明珠的天花板。他們的路還能走多遠呢?面對高瓴的尷尬,也許,老百姓會說,他們都是木匠挨板子,自作自受。

責任編輯:宇真

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