明年上半年或“三率齐动”

作者：钱杰发表：2010-12-19 14:29

明年通胀前高后低，缘于食品价格上涨的通胀不可持续——这是多数经济学家对明年通胀形势的判断。但是，安信证券首席经济学家高善文却给出了不同的观点，“2011年通胀前高是肯定的，上半年CPI最高或达6%，但后低却存在很大不确定性。明年CPI很难低于4%。”明年上半年通胀是主要矛盾，不排除会出现准备金率、基准利率和汇率“三率齐动”的情形。

中国证券报记者：您如何看2011年国内宏观经济形势？

高善文：出口、投资、消费是拉动经济增长的三个基本要素。展望2011年，出口增速下滑的趋势比较确定。秋交会是判断来年出口形势可靠的领先指标，与春交会相比，2010年10月秋交会的采购商人数，出现轻微下降，而成交仅略有增长。这意味着从今年四季度到明年二季度出口形势不容乐观。

消费稳中有升。2011年，低端劳动者收入增速不会低于15%，同时通胀率略高于2010年。在两者的共同作用下，社会消费品零售总额的增速不会低于18%。

2011年实体经济最大的变数在于投资。我国目前正处于上一轮产能周期的末端，伴随着危机期间刺激性政策的退出和落后产能的淘汰，私人投资意愿低迷。从政府到企业，无不憧憬新一轮产业投资周期的到来。明年尤其是上半年的投资增速不容乐观，稳中趋缓是大概率事件。

综合三驾马车的趋势，明年整体的经济增速可能略低于今年，全年呈现“锅底形”走势。2011年一季度，由于拉闸限电等扰动因素的消失，经济增速可能短暂回升，但在高通胀、紧货币以及地产投资下滑的制约下，二季度和三季度经济可能在低位徘徊。直到年末通胀回落、政策放松时，经济才可能再度出现新一轮增长。明年GDP增速预计在9%左右。

中国证券报记者：您怎么看2011年的通胀形势，明年一季度会见顶回落吗？

高善文：对比过去20年我国出现的通胀，今年的通胀是唯一一次未伴有经济过热现象的。此轮通胀的深层次根源是我国正走过刘易斯拐点，低端劳动力逐渐进入短缺时代，农民工工资快速上升。在过去几年，农民工工资每年的平均增速高达20%，而农业生产效率增速却远低于这一水平，由此导致农产品价格上升。目前这一趋势正在朝服装、餐饮、建筑等行业扩散。未来10年，低端劳动力成本上升的趋势将延续。因此，长期来看，通胀率中枢将逐步抬升。

明年上半年通胀会居高不下，CPI可能高达6%。2011年下半年的通胀能否像多数人预期的那样回落存在很大变数，具体包括：美国经济可能于2011年一季度结束复苏，转入新一轮经济周期的扩张阶段，带动全球经济的周期性上扬；原油价格在2011年很可能突破100美元/桶，并带动其他大宗商品价格上扬；我国经济可能在2011年下半年进入新一轮经济周期；劳动力价格上升越来越快，造成农产品、服装、居住类价格此起彼伏地轮番上涨。这些情况如果发生，2011年通胀可能会在宏观调控政策及经济自身力量的影响下，出现几个月的回落，随后再度攀升到5%以上。明年CPI增幅恐怕很难低于4%。

中国证券报记者：您预计明年货币政策紧缩的幅度和方式会怎样，对A股市场会产生怎样的影响？

高善文：中央经济工作会议将2011年的宏观经济政策基本取向定为“积极稳健，审慎灵活”，这八个字的实际含义就是“边走边看”。由于这次的通胀并没有伴随经济过热出现，因此货币政策出现非常严厉和急速收紧的概率较低，很可能是逐步收紧。从现在到明年年中可能会有75个基点、两到三次加息的空间。明年上半年通胀是主要矛盾，不排除会出现准备金率、基准利率和汇率“三率齐动”的情形。对于资本市场而言，明年全年的流动性中性偏紧，而且季度间的波动较大，A股很可能是牛皮市。

来源:中国证券报

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