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通胀幽灵徘徊新一轮开闸放水？

作者：熊剑锋发表：2012-04-11 12:19

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4月9日，国家统计局公布数据显示，2012年3月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.6%。

尽管和2月份的3.2%相比，3月份通胀数据看起来只是温和反弹，但是无论是从居民的实际感受，还是从历史数据的对比来看，此前物价回落的判断可能过于乐观，通胀的幽灵仍在徘徊。

各大机构和经济学家将通胀反弹的短期因素归因于食品价格尤其是蔬菜价格的大幅上涨，并认为随着猪肉价格和蔬菜价格的季节性回落，物价将再度回落。3月份食品价格上涨7.5%，其中蔬菜价格更是狂涨20.5%。

例如中信建投证券的分析报告认为，3 月份全国气温偏低，南方连续降雨，对蔬菜的生产和运输造成十分不利的影响，鲜菜价格上涨20.5%，影响居民消费价格总水平上涨约0.64 个百分点。此外，油价上涨传导至下游各行业也是物价反弹的一个重要原因。

短期因素变动不居，但是此轮通胀的高位运行和反弹，其背后却包含着一些长期的因素开始发挥作用。

和历史上的同期数据相比，包括资源税改革、公共品涨价、人口红利逐渐消失、劳动力价格上涨、油价高位徘徊、新一轮食品涨价周期等中期因素的存在，让本月的通胀反弹显得与众不同。

中金公司的研究报告显示，根据历史同期的环比均值，食品价格在3 月、4 月和5 月一般呈现季节性下降。而3 月食品CPI 环比上涨0.2%，与历史同期下跌1.0%的环比均值相比，反季节上涨明显。

从环比数据看，3 月份CPI 环比上涨0.2%。其中，食品价格上涨0.2%，非食品价格上涨0.2%，涨幅均比上月扩大。三项指标的环比数据也高于过去11 年的历史均值，重演了本轮通胀以来的惊险一幕。

经济学家马光远也认为，从影响物价的体制性因素看，中国目前无论是人力成本，还是能源、物流服务等的价格，已经进入了一个上升的周期，这个周期在短期内不会改变，这意味着，在收入分配改革、能源价格改革等的推动下，中国经济本身基本属于“热性体质”，价格的上涨成为物价的主基调

中国宏观经济学会副会长、秘书长王建认为，CPI继续上涨将是一个长期性的过程，今年CPI的涨幅预计在3%-5%区间波动，突破6%的可能性较小。

通胀徘徊不去的一个更为重要的原因是资产吸附流动性功能消失，中国流动性泛滥多年，但是并没有出现严格意义上的高通胀，享受了一段高增长低通胀的美好时光，但这种美好时光的代价是资产价格的急剧膨胀，各种资产价格的水涨船高吸附和消化了大量的流动性，使得居民消费品的价格上涨并不算离谱。

这个过程有点类似经济学家北大教授周其仁所说的水多了加面，不过周其仁的关注点在于各种资源、资产和产权进入市场，实现货币化的过程，而随着中国市场经济二十余年来的发展，这种货币化的进程已经接近尾声，或者说，能够市场化和货币化的资源已经完成了这一过程。

随着资产价格泡沫越来越大且面临破灭的危险，以及调控政策的日趋严厉和对资产投资的压制，资产吸附货币和流动性的能力也逐渐降低，这些货币最终只能流向居民消费品，催生诸多“蒜你狠”“豆你玩”的乱象。

“2000-2010年M2年均增18%以上，但CPI年均只有2.3%，老外想不通，称之为货币消失之谜。”经济学家李迅雷在微博上表示“其实货币早在上游就被层层截留了，换成豪宅及其他准金融资产。如今上游泡沫过大导致堰塞湖决堤，货币再收紧都无济于事。新一轮涨价潮正在酝酿中，农民工这点涨薪，迟早会被淹没。”

随着经济的逐渐下行，新一轮的政策放松和开闸放水又在酝酿当中。

日前召开的央行货币政策委员会第一季度例会指出，将继续实施稳健的货币政策，引导货币信贷平稳适度增长。其中，信贷“适度增长”的口径，为一年多以来首度出现。

4月5日，央行以利率招标的方式开展了91天期利率正回购操作，交易量为50亿元，中标利率持平于3.14%，鉴于本周公开市场到期资金量为300亿元，本周央行实现了资金净投放250亿元。

起到回收流动性作用的央票本周继续停发，这意味着今年央票一季度全面停发成为现实，而上一次央票全面暂停发行长达三个月之久还是2003年一季度。

对外经贸大学教授李长安也认为，为了拯救当前疲弱的实体经济，估计宏观政策将进一步放松，同时受原油、劳动力等成本因素的推动，物价形势不容乐观。大多数机构和经济学家都预测，央行将在4月份重启降低存款准备金率的进程。

来源:福布斯中文网

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