管制加宽松 中共政府自我矛盾的政策逻辑

【看中国2016年02月24日讯】2月20日，中共政府官方媒体发布消息称，国务院决定任命刘士余为中国证监会主席，免去肖钢的中国证监会主席职务。一年前，A股市场沉浸在牛市的氛围里，货币政策正步入降准降息的宽松周期，资本市场的各项创新产品和理财模式也层出不穷。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

融资融券规模快速提升，场外配资也兴起。负面清单管理、新增自贸区、P2P理财、众筹、场外衍生品、创客空间等一大堆名词成为2015年的流行语。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

这种管制放松加上货币宽松的政策，也导致金融市场的杠杆率水平快速上升，股价泡沫也日渐膨胀。没有多久，股市泡沫从6月份开始破灭，股灾发生后引发了一系列问题，于是才有了史无前例的国家队救市，这是过去历次熊市中都没有遇到过的。原因就在于，股灾发生前参与股市的力量及背景极为复杂。

令人啼笑皆非的是在去年5月25日和今年1月4日，神秘的“权威人士”两次在中共党报《人民日报》发表长篇大论，文中并未一处出现“大众创业、万众创新”的字样。而是提出“防风险就是稳增长。当前经济风险总体可控，但对以高杠杆和泡沫化为主要特征的各类风险仍要引起高度警惕。”之后，又提要进行供给侧结构性改革，“须把握好稳增长和控风险的平衡，牢牢守住不发生系统性、区域性风险的底线”。

从5月25日至6月15日股市开始暴跌，仅隔了20天，上证综指至年末下跌了46%。期间还爆发了泛亚和e租宝等民间理财机构的违约风险。可见，在货币持续宽松同时金融管制又放松的情况下，风险爆发的可能性就大幅增加了。

人民币汇率同样处于尴尬的境地，由于央行在年初力推汇率形成机制改革，即要从盯住美元改为盯住一揽子货币，同时也大幅下调了对美元汇率中间价。于是，投资者的逻辑就变为：人民币贬值，换汇需求大增，美元从大陆流出，股市失血。同时，央行为了打破人民币贬值预期，会收紧货币，不会再调低利率。

既然人民币的贬值预期已经加大，如果任其贬值，则资本外逃将加剧，从而可能引发股市、债市和房市泡沫的全面破灭。应对贬值的手段如果只是卖出美元或收紧人民币，其代价巨大且同样难以维持资本市场与房地产市场的稳定。于是，办法只有加大汇率管理的力度，同时又加大资本项下管制的力度。

PPI已经快4年连续为负，说明制造业的通缩非常严峻，产能过剩结症挥之不去。资产通胀与商品通缩同时并存，说明中国经济的结构性问题已经十分明显。

海通证券副总裁兼首席经济学家李迅雷曾经撰文称，“如果中国经济不愿意在3米跳板上跳水，那么，注定要站上10米跳台。”

责任编辑:辛荷

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