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终将载入历史：市场破局时刻即将到来……(组图)

发表：2017-05-16 10:00

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【看中国2017年5月16日讯】最近有报道称，美国股市所谓的“恐慌指标”VIX指数本周早些时候跌至1993年以来的最低收盘水平，全球各地市场的波动率都陷入了纪录低点。最新一起安抚投资者情绪的事件就是法国极右翼候选人勒庞在该国大选中落败，而朝鲜半岛局势走向平稳，更加强了这种“平稳的”预期。

VIX全名是芝加哥期权交易所波动率指数(Chicago Board Options Exchange Volatility Index)，用以衡量S&P 500指数未来30日的预期年化波动率，通常可使用S&P 500指数的近月及邻月认购/认沽期权价格计算得出。2015年6月26日，上海证券交易所发布了中国自己的VIX指数——中国波指（iVIX），编制方法与VIX相似。

VIX基于期权的隐含波动率编制而成，在期权交易中，隐含波动率通常代表着对市场未来风险程度的预期，因此VIX往往被看作是领先市场的风向标。一个高VIX的市场往往意味着恐慌情绪的蔓延，故在海外VIX也被戏称为“恐慌性指数”。

当资本市场的投资人集体陷入安静的时候，一般都是剧变的前夜，这是不变的真理。因为黎明总是沉静的，破局的时刻即将到来。

虽然判断这种破局的具体时间点已经成为千古的难题，但依旧有迹可循。美股在川普(特朗普)上任之后走出强势上涨，三大股指迭创新高，这一时期的上涨斜率比前期更加陡峭。

新兴大国以房地产当家，15年到现在，部分城市的房价加速上涨，简单从趋势的含义来说，与美股没有本质的不同。

两者的微观的差别是：后者是二十多年长周期、流动性欠佳的市场；前者反应的是相对更短周期（08年美国经济经历了去杠杆，以后，美股形成新的涨势）、流动性更好的市场。这是两者之间的微观差别。

无论2008年还是2000年，甚至包括1929年，伴随股指加速上冲（斜率更陡峭）都有一个普遍的现象：那就是消费（商业）萎缩。当贫富差距扩大化、全社会的消费能力不足的时候，实体经济的投资收益下滑严重，对资本就没有了吸引力，它们只能在资本市场兴风作浪，这是资本市场上涨斜率变得更陡峭的根源。美国工业与商业信贷增长率已经从2015年开始下滑，今年开始，这一数据更是加速下滑，3月的数据已经下滑到2.8%，这是非常低的水平，未来数月不排除会出现负增长，这些现象伴随了美股更陡峭地上涨。这意味着工业生产在下滑，消费在下滑、商业开始步入困境，此其一。

根据瑞士信贷集团分析师Christian Buss分析，2017年以来美国关闭的店铺数量，已经超过2008年受美国经济衰退影响而关闭的店铺数量了。2017年至今，美国已经有2880家零售商铺关闭，而在2016同一时段有1153家商店关闭。现在，这种糟糕的商业状况已经开始波及到龙头商业企业。5月11日，美国最大的商业企业梅西百货因公布的财报不及预期，收入同比下滑4.6%，低于分析师预期的3.5%的跌幅，利润也远低于预期。股价大跌17%，拖累零售股整体下跌，整个零售板块受到拖累，J.C．Penney Co．，Nordstrom Inc均7%。

如果是因为个别公司的经营业绩下滑，自然不足为虑，但现在是工业与商业信贷增速下滑、商业企业破产不断加剧、龙头商业公司的销售收入和业绩集体下滑，这代表重大的趋势性行为，此其二。

反过来看新兴大国，去年以来，消费税一直不振，很多月份出现负增长。这实际也是资产价格不断上涨所带来的结果。2015-2016年，重点城市的房地产价格加速上涨，个人债务（以房贷为主）已经接近GDP的一半，这是非常危险的水平，相应地，必须挤压个人的消费能力，这是去年以来消费税不振的根源。

近一年来美元兑港币的汇率走势图（网络图片）

近期中国10年期国债周K线收益率（网络图片）

上面一张是港币联系汇率走势图，下面一张是新兴大国十年期国债收益率走势图。显然，对现在经济基本面的反应很鲜明。很多人会说，新兴大国的国债收益率不断走高是因为央妈主动收缩的结果，这种看法是非常值得商榷的，这是央妈在汇率压力下的被动行为，除非央妈勇于放弃汇率，可惜她做不了主。

虽然香港在4月底的官方外汇储备资产为4000亿美元，相当于香港流通货币7倍多，或港元货币供应M3约47%。看起来金融数据很完美，但港币有两项严重的问题：第一，房地产泡沫很严重，一旦美联储持续加息，香港金管局需要紧跟加息，很容易造成房地产泡沫的破裂，这会在银行体系形成巨额的坏账，金管局救还是不救？不救就很容易挤兑商业银行，救自然就只能脱离联系汇率。第二，香港有大量的外债，这些外债很大部分投向内陆的房地产，一旦资本因政治原因或房地产泡沫破裂的原因而出逃，如何应对这种资本错配？这是港币最近走软的根源，它与内陆息息相关，也可以称之为“内陆之眼”。

近期美国10年期国债周K线收益率（网络图片）

上面是美国十年期国债收益率走势图，从图中可以明显地看到与新兴大国十年期国债收益率走势的不同，说明它的基本面发展落后于新兴大国（也包括香港）。

关注香港，这很可能是局势的破局之处。

责任编辑:靖晔

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