2017年中國資本市場的年終總結
【看中國2017年12月27日訊】本週,我們要和2017說再見了。回首這一年,經濟、商業還有市場,都出現了一些顯著的亮點。如果用一句話來概括:投資者觀察到企業利潤改善,爭相用更貴的價格,競買大型優質公司。而大型優質公司又對整體市場起到巨大的影響。在投資者情緒和企業利潤改善這兩個因素的影響下,這兩個力量就像兩股纏繞在一起的麻繩,在資本市場的拔河比賽中,將中國內地市場一舉帶入全球表現最好的第一陣營。
下面,我們來解釋和定義,什麼叫做企業業績明顯改善。
2017年,上市公司作為整體,股東權益回報率遠遠超過了M2廣義貨幣的增速。股東權益回報率是一個生意概念,它衡量股東將一塊錢資本投入給公司,公司能創造出多少利潤,這就是我們在過往節目中反覆說到的,需要牢牢盯緊的那個球——企業創造利潤的能力。
當企業創造利潤的能力遠遠超出了新增貨幣的供應量,就表明上市公司作為整體,獲得了超過社會平均財富增長的能力,因此,我們把上市公司整體,定義為優質資產。
但是我們時刻謹記保守和謹慎的原則,因為變化每時每刻都在發生。這個優異的成績,在明年要面對兩個明顯的情況變化。
第一個變化,投資者情緒已經被顯著的吊高了胃口。當人們觀察到上市公司整體優異的獲利能力時,會引發大量資本的競買。因此,資產價格被抬升至更貴的水平,在這種情況下,上市公司們明年需要更加的努力,創造更大的利潤增長速度,才能維持住現有的投資回報率水平。
第二個變化,明年恐怕我們要面臨一個高息環境,至少,在管住貨幣總閥門的貨幣基調下,在美聯儲加息的國際環境下,我們很難指望利率出現大幅下降。當無風險的利率抬高,那麼所有有風險的投資,吸引力相對都會下降。
在去年此刻,我們面對的是10年期國債收益率2.6%左右的歷史低位。但是此刻,10年期國債收益率已經升至4%的偏高位置。因此,只有當資產的獲利能力同步大幅提升,才能保持相對無風險利率的優勢。此外,高息環境會抬高很多生意的成本,這是我們明年要面臨的第二個變化。
接下來,我們想談一談,未來的亮點和機遇。在過去的一年,市場最大的亮點是朋友們熱議的漂亮50。準確來講,不是50家,而是中國規模最大的這100家公司——中證100指數。
為什麼會出現大公司這種頭部特徵?為什麼投資者明知道價格上升、估值變貴、回報下降,卻依然願意去投資這些大公司呢?要知道,在過去大公司從來都是不受人待見的,因為他們作為整體增長平穩,商業模式也並不性感。而如今,大公司卻獲得了投資者的溢價,這究竟是為什麼?
我們用借錢來舉例說明。有兩個人,一人家底殷實、信用可靠;另一個人,沒有家底,賺錢很快,但是很不穩定,有時候還賠錢。第一個人給你8%的利息,第二個人付給你20%的利息,你願意借錢給誰?
當一個市場上的投資者大多數願意借錢給第一個人,這是一個典型的成熟市場特徵,因為你願意為確定性適度犧牲收益率。
這並不是在一夜之間,內地投資者突然都變成了價值投資者。而是中國金融市場逐漸向全球開放,使得全球的成熟投資者們逐漸入場,並已經開始獲得了定價權。明年,上海和倫敦互聯互通提上日程,MSCI新興市場指數會向中國更大規模的擴容。因此,我們並不認為2017年叫做價值風格,而是參與主體的改變,正在從生態層面重塑整個市場。
責任編輯:辛荷
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