胡溫踩不動經濟過熱的剎車

作者：蘇尉發表：2007-05-23 12:14

中國股市投機炒作之風不斷高漲，市場風險這個氣球，也被急速吹大，一旦出現了針尖般的刺激，後果將不堪設想。現在該研究瘋牛拖著的火藥桶何時爆炸的問題了。

儘管中國國家統計局推遲了第一季度經濟數據的新聞發布時間，但是仍舊無法避免各方對中國經濟的擔憂：11．1％──這就是中國第一季度經濟的增長率，這讓三月溫家寶政府工作報告提出的將今年經濟增長控制在8％，變得自欺欺人，宏觀經濟變得愈加難以調控，更大的擔憂還在於「輕消費、重投資、重出口」的格局依舊。

胡溫各項調控措施泡了湯
國家統計局新聞發言人、國民經濟綜合統計司司長李曉超在四月十九日的新聞發布會上表示，「一季度國民經濟增速加快可以說是有著深刻的時代背景。當前我國人均GDP大約在一OOO──三000美元之間，這個階段是國民經濟正處於經濟起飛和爬坡的階段。」按照李曉超的觀點，判斷經濟是否過熱要看兩個指標，一是價格指標，二是這種快速增長是不是造成了物資的緊張。

事實上，今年以來居民消費價格出現了上漲，一季度上漲2．7%，三月份當月上漲3．3%，超過了3%的警戒線，已經有通脹壓力。

再看另外一些數字：一、GDP增長11．1％，超過最近六年的年度增長率，也超過了近幾年的同期增長率。電力消耗的增長達到14．9%，六大高耗能行業增長率快於工業增長率二點三個百分點。這證明今年政府工作報告明確提出的，給經濟適度降溫，轉變經濟增長方式，實施經濟結構調整而制定的各項經濟指標，在第一季度已經泡了湯，也就是說胡錦濤的「科學發展觀」泡了湯。馬上開始的全國「節能減排」不過是又一輪徒有形式的惡補運動。

二、信貸投放仍高。一季度人民幣貸款增加一點四二萬億元，同比多增一六七八億元，其中，短期貸款增加一六一三億元，中長期貸款增加一七O八億元。二月份，信貸投放速度繼續加快，金融機構人民幣各項貸款餘額二三點五萬億元，同比增長17．%，增幅比一月份高出一點二個百分點，創下二OO五年以來的最高值。

三、MI和M2之間在今年二月已經出現高達三點二個百分點的「倒剪刀差」。「倒剪刀差」放大的趨勢顯示定期存款活期化的趨勢仍在加劇，流動性過剩壓力有增無減，歷史經驗表明「倒剪刀差」的出現通常伴隨著經濟活躍度的提高和資產價格的膨脹。

四、規模上工業增加值增長18．4%（其中三月份增長17．6%），增速比上年同期加快一點六個百分點，比上年全年加快一點七個百分點。

五、進出口總額同比增長23．3％。其中，出口增長27．8％，進口增長18．2％，
貿易順差四六四億美元，比上年同期增加二三一億美元。

政府否認經濟過熱，因為牽涉利益集團的巨大利益，胡溫踩不動剎車。即使採用中國官方「偏快」的口徑，如此高的數字表明中國目前的經濟狀態是極其不均衡的。

加息是無可奈何的無效之舉
外界猜測，面對「熱騰騰」的經濟數字，中國政府會採取包括提高利率在內的措施來降溫。大投行紛紛對此預期，高盛公司的報告認為，二OO七年中國央行將加息三次，每次幅度為27個基點，未來一、二個月內，人民幣兌美元將升值9%。中國國際金融公司的報告也稱，中國最近的一次加息會在四五月間，年內至少會兩次上調基準利率，法定存款準備金率年內還將上調三次。

令人質疑的是，以上能採取的措施，包括加息政策，能否真正帶來明顯效果？

今年央行除了公開市場操作外，每個月都有一次非常規的緊縮措施，分別三次提高了法定存款準備金率和提高了一次利率。四月初，央行還針對外匯儲備增長過快的情況，提高了法定存款準備金率。

如此密集的措施依舊不能遏制住經濟過熱的步伐，資產價格、房地產和股市依舊「升升」不息，過剩流動性不斷地在資產價格上表現出來，中國央行對此卻毫無辦法。

對於股市，加息的影響正變得日益微弱：第一次加息，一九九三年五月十五日（週六）存款年利率平均提高二點一八個百分點，導致前後兩個交易日股指跌幅 3．13％；第二次加息，一九九三年七月十一日（週日）存款利率由9．18%上
調到10．8%，前後兩個交易日跌幅5．73%；第三次加息，二OO四年十月二十八日（週四），存貸款利率分別上調0．27％，前後兩個交易日跌幅1．66%；第四次加息，二OO六年四月二十七日（週四）一年期貸款基準利率上調零點二七個百分點，存款利率保持不變，前後兩個交易日漲幅1．66%，第五次加息，二OO七年三月十八日起，將金融機構一年期存貸款基準利率都上調零點二十七個百分點，而三月十九日兩市大盤大幅低開，後迅速翻紅，最後上證綜指漲幅為2．87％，深成指漲幅為1．59％。

股市的財富效應對國人有極大的誘惑力，一季度居民儲蓄存款正持續不斷流入股市，如此一來，即使將利率提高一倍，存款所得的收益也遠遠比不上股票市場大幅上漲所帶來的收益。

當前，全球流動性都過剩，在持續的金融調控下，中國今年三月份的國際收支數據已經顯示，有越來越多的熱錢流向了中國。

股市監管之風作用幾何？
中國的經濟愈來愈熱，中國股市的瘋牛行情也愈演愈烈。四月十九日，中國滬指的跌幅達到4．52％，但下跌卻僅僅維持了一天，次日滬指就大漲3．92%。更令人驚奇的是，即使在大跌之日，仍有超過二十八點二萬戶投資者在當天開設了A股投資賬戶。

分析人士認為，這表明市場投機氣氛大濃：眾多新股民不斷蜂擁介入，很多人投入了全部積蓄，一些老年人將自己的養老金也全部投入。中國股市的牛市在前行，泡沫也在積聚，演繹的是瘋牛行情。很多人認為中國市場的估值已經過高，上市公司的業績已經無法支撐現在的行情，投資風險也在累積，但仍有大批大批的投資者入市，不顧風險調動可利用的一切資金試圖在股市中淘金。有數據顯示，當前持倉機構佔百分之四十、個人佔百分之六十，但交易機構佔比不到百分之二十，而個人佔比超過了百分之八十。

通常，在泡沫破滅之前，理性總會被狂熱所取代。在財富效應、股市交易愈來愈活躍，投機炒作之風也日漸高漲！市場風險這個氣球，不斷地被吹大，一旦出現了針尖般的刺激！後果將不堪設想。於是，監管者立刻刮起一陣嚴格監管之風。中國證監會表示，將介入有關的內幕交易與價格操縱的調查，如近期熱鬧紛紛的廣發證券借殼、杭蕭鋼構股價異動、三普藥業隱瞞資產注入，都已立案調查，連基金經理的「老鼠倉」也開始被監管層關注。

准行政監管部門的證券交易所，也紛紛表明要從嚴監管。中國外匯管理局也展開了對非法境外資金流入的監測和檢查，而中國銀監會也一直在加強控制銀行資金非法流入股市。

問題在於以上監管部門一直宣稱的重點監管內容，在股市依舊大量存在。在中國證券市場自身的不規範、制度不完善的情況下，此次掀起對股市的嚴格監管之風，極有可能出現「揮揮衣袖，不帶走一絲違規行為」的現象，風聲一過，某些人仍然會故伎重施，甚至會添新的技術含量，加強投機，中國瘋牛行情將在「貪婪」的帶領下前行不止。

現在是應該研究瘋牛拖著的火藥桶何時爆炸的問題了。

来源:(動向5月刊)

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