胡温踩不动经济过热的刹车

作者：苏尉发表：2007-05-23 12:14

中国股市投机炒作之风不断高涨，市场风险这个气球，也被急速吹大，一旦出现了针尖般的刺激，后果将不堪设想。现在该研究疯牛拖著的火药桶何时爆炸的问题了。

尽管中国国家统计局推迟了第一季度经济数据的新闻发布时间，但是仍旧无法避免各方对中国经济的担忧：11．1％──这就是中国第一季度经济的增长率，这让三月温家宝政府工作报告提出的将今年经济增长控制在8％，变得自欺欺人，宏观经济变得愈加难以调控，更大的担忧还在於「轻消费、重投资、重出口」的格局依旧。

胡温各项调控措施泡了汤
国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长李晓超在四月十九日的新闻发布会上表示，「一季度国民经济增速加快可以说是有著深刻的时代背景。当前我国人均GDP大约在一OOO──三000美元之间，这个阶段是国民经济正处於经济起飞和爬坡的阶段。」按照李晓超的观点，判断经济是否过热要看两个指标，一是价格指标，二是这种快速增长是不是造成了物资的紧张。

事实上，今年以来居民消费价格出现了上涨，一季度上涨2．7%，三月份当月上涨3．3%，超过了3%的警戒线，已经有通胀压力。

再看另外一些数字：一、GDP增长11．1％，超过最近六年的年度增长率，也超过了近几年的同期增长率。电力消耗的增长达到14．9%，六大高耗能行业增长率快於工业增长率二点三个百分点。这证明今年政府工作报告明确提出的，给经济适度降温，转变经济增长方式，实施经济结构调整而制定的各项经济指标，在第一季度已经泡了汤，也就是说胡锦涛的「科学发展观」泡了汤。马上开始的全国「节能减排」不过是又一轮徒有形式的恶补运动。

二、信贷投放仍高。一季度人民币贷款增加一点四二万亿元，同比多增一六七八亿元，其中，短期贷款增加一六一三亿元，中长期贷款增加一七O八亿元。二月份，信贷投放速度继续加快，金融机构人民币各项贷款余额二三点五万亿元，同比增长17．%，增幅比一月份高出一点二个百分点，创下二OO五年以来的最高值。

三、MI和M2之间在今年二月已经出现高达三点二个百分点的「倒剪刀差」。「倒剪刀差」放大的趋势显示定期存款活期化的趋势仍在加剧，流动性过剩压力有增无减，历史经验表明「倒剪刀差」的出现通常伴随著经济活跃度的提高和资产价格的膨胀。

四、规模上工业增加值增长18．4%（其中三月份增长17．6%），增速比上年同期加快一点六个百分点，比上年全年加快一点七个百分点。

五、进出口总额同比增长23．3％。其中，出口增长27．8％，进口增长18．2％，
贸易顺差四六四亿美元，比上年同期增加二三一亿美元。

政府否认经济过热，因为牵涉利益集团的巨大利益，胡温踩不动刹车。即使采用中国官方「偏快」的口径，如此高的数字表明中国目前的经济状态是极其不均衡的。

加息是无可奈何的无效之举
外界猜测，面对「热腾腾」的经济数字，中国政府会采取包括提高利率在内的措施来降温。大投行纷纷对此预期，高盛公司的报告认为，二OO七年中国央行将加息三次，每次幅度为27个基点，未来一、二个月内，人民币兑美元将升值9%。中国国际金融公司的报告也称，中国最近的一次加息会在四五月间，年内至少会两次上调基准利率，法定存款准备金率年内还将上调三次。

令人质疑的是，以上能采取的措施，包括加息政策，能否真正带来明显效果？

今年央行除了公开市场操作外，每个月都有一次非常规的紧缩措施，分别三次提高了法定存款准备金率和提高了一次利率。四月初，央行还针对外汇储备增长过快的情况，提高了法定存款准备金率。

如此密集的措施依旧不能遏制住经济过热的步伐，资产价格、房地产和股市依旧「升升」不息，过剩流动性不断地在资产价格上表现出来，中国央行对此却毫无办法。

对於股市，加息的影响正变得日益微弱：第一次加息，一九九三年五月十五日（周六）存款年利率平均提高二点一八个百分点，导致前后两个交易日股指跌幅 3．13％；第二次加息，一九九三年七月十一日（周日）存款利率由9．18%上
调到10．8%，前后两个交易日跌幅5．73%；第三次加息，二OO四年十月二十八日（周四），存贷款利率分别上调0．27％，前后两个交易日跌幅1．66%；第四次加息，二OO六年四月二十七日（周四）一年期贷款基准利率上调零点二七个百分点，存款利率保持不变，前后两个交易日涨幅1．66%，第五次加息，二OO七年三月十八日起，将金融机构一年期存贷款基准利率都上调零点二十七个百分点，而三月十九日两市大盘大幅低开，后迅速翻红，最后上证综指涨幅为2．87％，深成指涨幅为1．59％。

股市的财富效应对国人有极大的诱惑力，一季度居民储蓄存款正持续不断流入股市，如此一来，即使将利率提高一倍，存款所得的收益也远远比不上股票市场大幅上涨所带来的收益。

当前，全球流动性都过剩，在持续的金融调控下，中国今年三月份的国际收支数据已经显示，有越来越多的热钱流向了中国。

股市监管之风作用几何？
中国的经济愈来愈热，中国股市的疯牛行情也愈演愈烈。四月十九日，中国沪指的跌幅达到4．52％，但下跌却仅仅维持了一天，次日沪指就大涨3．92%。更令人惊奇的是，即使在大跌之日，仍有超过二十八点二万户投资者在当天开设了A股投资账户。

分析人士认为，这表明市场投机气氛大浓：众多新股民不断蜂拥介入，很多人投入了全部积蓄，一些老年人将自己的养老金也全部投入。中国股市的牛市在前行，泡沫也在积聚，演绎的是疯牛行情。很多人认为中国市场的估值已经过高，上市公司的业绩已经无法支撑现在的行情，投资风险也在累积，但仍有大批大批的投资者入市，不顾风险调动可利用的一切资金试图在股市中淘金。有数据显示，当前持仓机构占百分之四十、个人占百分之六十，但交易机构占比不到百分之二十，而个人占比超过了百分之八十。

通常，在泡沫破灭之前，理性总会被狂热所取代。在财富效应、股市交易愈来愈活跃，投机炒作之风也日渐高涨！市场风险这个气球，不断地被吹大，一旦出现了针尖般的刺激！后果将不堪设想。於是，监管者立刻刮起一阵严格监管之风。中国证监会表示，将介入有关的内幕交易与价格操纵的调查，如近期热闹纷纷的广发证券借壳、杭萧钢构股价异动、三普药业隐瞒资产注入，都已立案调查，连基金经理的「老鼠仓」也开始被监管层关注。

准行政监管部门的证券交易所，也纷纷表明要从严监管。中国外汇管理局也展开了对非法境外资金流入的监测和检查，而中国银监会也一直在加强控制银行资金非法流入股市。

问题在於以上监管部门一直宣称的重点监管内容，在股市依旧大量存在。在中国证券市场自身的不规范、制度不完善的情况下，此次掀起对股市的严格监管之风，极有可能出现「挥挥衣袖，不带走一丝违规行为」的现象，风声一过，某些人仍然会故伎重施，甚至会添新的技术含量，加强投机，中国疯牛行情将在「贪婪」的带领下前行不止。

现在是应该研究疯牛拖著的火药桶何时爆炸的问题了。

来源:(动向5月刊)

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