雷曼兄弟悲情「命裡注定」

作者:盧菁 發表:2010-09-21 15:21
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兩年前的9月14日,在金融風暴尚未席捲全球之際,華爾街第四大投資銀行雷曼兄弟宣告破產。這傢俱有158年歷史的世界金融大鱷轉瞬間居然轟然垮臺。活生生上演了一場華爾街悲劇。

更嚴重的危機和恐慌接踵而至:雷曼倒閉的當日,美國道指下跌500點。第二日,資產價值上萬億的美國國際集團(AIG)也告急;美國幾大貨幣基金大幅虧損,導致投資人大規模擠兌現金;銀行之間也不敢相互借貸,整個信貸市場呈膠著凍結狀態。所有的投資銀行及許多金融公司都陷入融資危機。更大的災難指日可待。

這時,美國政府開始不惜一切代價、全力以赴地拯救市場,拯救所有「大到不能倒」的金融機構:出資870億美元來填補AIG的窟窿;將投行巨頭摩根士丹利和高盛等轉成銀行控股公司,得到美聯儲的保護;通過了7000億美元的不良資產救助計畫,減緩銀行資產虧損的負擔。美國政府的決心和措施得到市場的認同,恐慌開始得到舒緩。

現在痛定思痛,雷曼兄弟當初如果不倒閉,是否會令當時的局勢更好?雷曼當時的掌門人富爾德一直怪罪美國政府不出手挽救,他一直像吃了定心丸一般認為政府會拉雷曼兄弟一把。但當時的美國財政部長保爾森一直堅持說他曾明確對富爾德表示政府不會伸援助之手,並幾十次敦促富爾德去找買主或穩定融資,否則堅持不下去。保爾森說,富爾德是「最樂觀的人之一」,「只聽他想聽的話」,太想當然,所以「我給了他個教訓」。

其實,當初面臨倒閉威脅的豈止是雷曼兄弟一家,所有華爾街投行都處於同樣困境,這同它們高風險和高槓桿的經營模式有關。投行的資產/股益槓桿率一般為25倍左右,一旦危機來臨,資產縮水超過4%的話,就是事實上的資不抵債,岌岌可危。同時,這些投行的融資是短期的,每天要借上百億美元資金,如果市場失去信心,不再為其運作提供融資的話,那破產立馬變成現實。當時所有投行的資產負債表上都有大量的房地產抵押衍生品,這部分資產隨著次貸危機的蔓延而損失慘重(高盛因為脫手早而損失有限)。

美國的五大投資銀行最終在金融風暴的山呼海嘯下蕩然無存。但除了雷曼,其它的都倖免於難,轉危為安,現在又開始創造豐厚盈利。而雷曼兄弟的悲劇,除了主要歸結於它的高層管理,尤其是其獨斷專行的富爾德在危機時刻自以為是一意孤行,好像沒有其它更好的解釋。

其實,雷曼兄弟在整個危機過程中一直不乏買主。2008年3月份,雷曼股價為38美元時,巴菲特願意以每股40美元的價格收購,但富爾德要賣56美元;當科威特主權基金對雷曼兄弟感興趣時,富爾德又漫天要價到65美元;當同美國銀行商談合併時,還堅持要得到雷曼兄弟的多數控制權。最後,富爾德把賭注壓在英國的巴克萊銀行身上,也因為後者需要經過法律程序而趕不上時間。總之,富爾德一直在挑肥揀瘦,貽誤了最好的拯救時機。

與此同時,美國政府在雷曼兄弟事件的整個過程中也確實沒有助一臂之力。當時,美國政府因為三月份救助貝爾斯登而備受指責,被認為是同金融機構沆瀣一氣,滋長金融體系的道德風險。在這種壓力下,美國政府開始試著讓金融機構破產,試試市場的承受能力。如果美國政府當時決意要救雷曼兄弟的話,也不是不可能的。美國銀行在考慮購買雷曼兄弟時,曾請求美國財政部提供損失保證,但被拒絕。巴克萊在與雷曼兄弟談判時,曾希望美聯儲能提供援助,也被回絕。富爾德曾向紐約聯儲建議將雷曼兄弟轉成銀行控股公司,但被認為是無稽之談。然而雷曼兄弟倒閉後不幾天,其同行高盛和摩根士丹利卻都轉成銀行控股公司。

也許金融風暴還正需要雷曼兄弟這樣一個重磅炸彈的引爆,來引起全球上下的警覺。只可惜與雷曼兄弟相關的員工、股東、債權人等受害至深。其2.5萬僱員丟了工作不算,大部分還都有雷曼兄弟的股份,幾個月前曾值50美元一股,轉眼間變得一文不值。

来源:中國證券報

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