A股「翹尾」勝算幾何

發表：2011-12-01 16:38

11月最後一個交易日，滬深兩市放量下挫，近79點的放量長陰幾乎將大盤打回本輪反彈的起點。不過，昨日晚間，央行卻超預期宣布降低存款準備金率0.5個百分點，從而正式釋放出貨幣政策轉向的信號。分析人士指出，大跌之後，央行的「火線」降准無疑有助於撫平市場創傷；不過，經濟下行、資金供求、歐債危機依然存在不確定因素，A股能否在年內最後22個交易日逆轉「翻盤」，還要看這三大因素如何演繹。機構則普遍認為12月A股收官戰可能難有驚喜，投資策略仍以防禦為主。

79點長陰11月行情「慘烈」收官

本週二的反彈尚未捂熱A股，昨日市場情緒便再度降至冰點。79點長陰，大盤以猝不及防的慘烈方式為11月行情畫上了句號。

昨日滬深兩市低開低走，截至收盤，上證綜指大跌78.98點至2333.41點，跌幅達到3.27%，為年內第二大單日跌幅（僅次於8月8日的3.79%），距前期低點2307點僅一步之遙；深證成指也大跌319.55點至9693.39點，跌幅為3.19%。至此，上證綜指和深證成指11月的累計跌幅分別達到5.46%和7.51%。

11月下旬以來，市場持續縮量震盪，昨日驗證了「久盤必跌」的股諺，也令週二的反彈多少有些「迴光返照」的意味。實際上，雖然週二滬深股指收復了整數關口，煤炭、有色金屬等權重板塊有所抬頭，但量能依然沒有顯著放大，意味著市場情緒並未回暖。而謹慎的心態必然造成反彈動能不足，一旦出現風吹草動，市場便會不堪一擊。

相較政策底的基本確立，當前市場心態持續謹慎緣於當前不甚明朗的經濟基本面。目前經濟仍然處於下行通道，11月匯豐PMI初值創出了近32個月以來的新低48.0%，顯示經濟景氣度大幅走低。如果官方PMI也大幅回落，那麼必然對短期市場構成負面影響。鑒於匯豐PMI初值與官方PMI的整體運行趨勢基本一致，因此數據公布前夕，市場對經濟的擔憂情緒迅速升溫，市場顯著承壓。

與此同時，歐債危機及其引發的全球資產再平衡也加劇了昨日市場特別是B股的急跌。近期歐債危機大有向核心國蔓延之勢，而週二歐盟雖然批准了EFSF槓桿化細則，但並未談論任何實質性內容，沒有出現能令市場振奮的消息，從而瓦解了週二市場反彈的重要基礎。與此同時，歐債危機再起風波導致全球避險情緒大幅升溫，國際資金紛紛撤離風險資產，B股首當其衝受到重創。由於B股市場規模小，因此資金撤離的衝擊更加明顯，再加上國際板加速推進的傳聞影響，昨日上證B股暴跌6.12%，從而引爆了做空能量的集中釋放，對A股構成重大打擊。

另外，標普下調高盛、花旗、摩根士丹利等全球多家銀行評級，工行擬發行不超700億次級債等消息，也令市場雪上加霜。

火線「降准」能否撫平大跌創傷

就在市場為大跌驚魂未定之時，昨日晚間中國人民銀行宣布，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。

相較市場的大跌，昨日存准率的下調似乎更令人猝不及防。分析人士指出，此次「降准」的時點早於市場預期，主要原因可能在於10月份外匯佔款大幅減少，需要進行對沖操作。與此同時，本週四將公布11月官方PMI數據，數據公布前夕宣布提准，難免令人懷疑經濟數據可能不理想，經濟加速下滑的風險加大。

不論驅動因素如何，央行降低存准率無疑釋放出貨幣政策轉向的信號。此前，市場人士對於年內是否降准存在一定分歧，有觀點認為當前仍處於通脹下行初期，而降准作為貨幣政策轉向的重要信號，難以在年內出現。這也成為前期市場持續弱勢震盪的關鍵原因之一。因此，央行此次的降准不僅令政策走向漸趨明朗，也使得市場對政策面難以迅速轉向的擔憂大幅緩解，形成實質性利好。

在市場遭遇大跌之後，央行的「火線」降准無疑有助於撫平市場的創傷，貨幣政策「增量」利好的出現有望推動市場超跌反彈。不過，當前不論是國內經濟、外圍局勢還是資金供求，均難以支撐A股大幅上漲。在降准利好消化之後，市場的關注重心將回到經濟、年報預期以及資金供求層面。

另外，以1664點這一歷史重要底部為例，市場底與貨幣轉向時點並不同步。2008年5月份CPI開始下行，通脹頂確立；9月16日央行下調一年期人民幣基準利率0.27個百分點，貨幣政策轉向，之後央行分別在9月25日和10月15日下調中小型銀行和大型銀行存款準備金率50個基點；而直至2008年10月28日，市場探出1664點之後才開始走出反彈，確立市場底。以工業增加值表徵的經濟增速在2008年11月見底，與市場底幾乎重合。因此，從歷史經驗來看，市場底短期恐怕難以迅速筑成，而是滯後於貨幣轉向，緊隨經濟底。

最後22日市場「翹尾」勝算幾何

11月最後一個交易日，市場潰不成軍敗走2333點。目前點位已經接近10月份的「匯金增持線」，這也是「國家隊」認可的安全區域。但是，當前不論是經濟運行、資金面還是歐債危機，均存在不確定因素。在政策拐點確立的背景下，昨日長陰砸出的究竟是「陷阱」還是「餡餅」、年內最後22個交易日能否逆轉翻盤，就要看這三大因素如何演繹。

首先，經濟見底之路是否順暢影響市場運行節奏。從投資時鐘來看，當前經濟處於增速和通脹雙下的「小衰退」階段。11月匯豐PMI初值大幅下滑、11月中旬發電量同比增速下降、10月份工業增加值同比增速回落以及1-10月工業企業利潤大幅下滑，都表明經濟增速正在顯著下行。與此同時，房地產調控政策卻並未鬆動。因此，分析人士預計，本輪經濟小週期衰退的時間或被拉長，受此影響，市場磨底的週期也將隨之拉長，11月經濟數據的公布也將對12月市場的運行節奏構成擾動。

其次，「抽血恐慌」或持續壓制市場信心。從銀行間市場資金面來看，年底之前，央行充足的調節手段將令銀行體系的流動性保持適度寬鬆，並且，財政存款將在12月份集中投放，也將對銀行體系流動性帶來明顯支撐。不過，從股市資金面來看，新華保險、中交股份、陝煤股份等大盤股蓄勢待發。儘管有消息稱其將大幅縮減此前預定的融資規模，但此前中國水電上市對市場帶來的震動仍歷歷在目，12月大盤股如果發行上市，則無疑將對二級市場資金面形成「抽血」效應，對於「抽血」的恐慌也將持續壓制資金入場的信心。

再次，歐債危機或繼續加劇A股波動。歐債危機今年以來風波迭起，陰晴不定，屢次成為A股大跌的催化劑。目前歐元區各國尚未找到徹底解決債務危機的辦法，並且已經蔓延至德法等歐元區核心國。分析人士認為，歐債危機遠未結束，其對A股心理層面的衝擊以及引發的資金外流短期或仍將持續，從而加劇A股波動。

此外，從歷史走勢來看，2007年之後的最近幾年，12月市場的波動都不大，年度資金結算、業績考核等因素或使得12月機構操作動力減弱。而從主要機構對12月市場走勢的判斷來看，12月收官戰可能難有驚喜，投資策略以防禦為主，建議尋找消費類、業績確定性高以及產業政策支撐力度強的行業個股作為配置重點。

中信證券指出，市場在年末資金緊張的情況下短期難以迅速走出反彈行情，歐債利率上行、國內經濟下滑還將持續對指數構成壓力，短期市場可能將弱勢運行至12月底，明年一季度由於有信貸數據和財政資金投放的實際推動，應當是再次反彈的時點。廣發證券認為，12月市場將在政策面和基本面的博弈中艱難前行，加上融資需求、熱錢外流、基金倉位偏高所帶來的資金面壓力以及外圍市場的動盪，A股市場預計仍將維持弱勢震盪。

来源:中國證券報

【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海，小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員：每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用，成為《看中國》網站的榮譽會員，就可以助力我們突破審查與封鎖，向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊，在危難時刻向他們發出預警，救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。