M2超100萬億,究竟是誰惹的禍?

2013-03-19 07:31 作者: 不執著

手機版 简体 4個留言 打印 特大

全國兩會期間,央行發布了一組貨幣供應量數據,其中,2月底的廣義貨幣供應量(M2)餘額同比增長15.2%,餘額達到99.86萬億元,如今M2規模突破100萬億毫無懸念。昨日,央行負責人在兩會的記者招待會上表示,將採取措施加強流動性管理,要對通脹保持高度警惕,這是貨幣供應量達到歷史峰值的同時,貨幣當局明確表示加強調控的意圖。

近年來,隨著經濟高速發展,中國貨幣需求水平不斷上升,表現為貨幣供應量的增速平均高於經濟增長速度。2012年末,中國M2餘額達到97.42萬億元,居世界第一,接近全球貨幣供應總量的1/4,是美國的1.5倍。尤其是M2與GDP的比例高達188%,創下歷史新高,而同期美國M2與GDP的比例為63%。許多人認為中國已然貨幣嚴重超發,一些外媒也把「全球最大印鈔機」的高帽送給了中國的貨幣當局。

鑒於我國廣義貨幣供應量已破100萬億這個事實,現任央行行長周小川已被外界稱謂從「人民幣先生」轉向了「M2先生」。原因很簡單,在他的這10年內任期內,M2增長了5.26倍,從2002年末M2餘額的18.5萬億元,一下漲至去年底的97.4萬億。但是筆者認為,中國的貨幣超發是經濟金融的結構失衡和金融體系發展滯後所致,把中國貨幣超發全歸咎於周小川一人身上恐也有失公允。

首先,中國加入世貿組織這10年間,經濟大規模融入了全球化進程,8萬億美元的經濟體量,進出口早已佔據半壁江山。正是由於前些年我國出口貿易順差、外商投資(FDI)推動了人民幣升值的步伐,於是大量國際熱錢出於套匯的需要,流向中國這個極具吸引力的新興經濟體,於是,外匯順差、外商投資、國際熱錢一下將我國外匯儲備推上了3萬億美元大關。而在現行的結售匯體系下,每一個美元進入中國,央行都要騰龍換鳥用相應的人民幣置換出去。使得我國基礎貨幣被動投放過多。應該說,這部分M2的增長使央行被動超發貨幣,這才導致當前存款準備金率居高不下的根本原因。

如何控制我國央行基礎貨幣被動超發之魔咒呢?筆者認為應該從兩方面入手:一、盡力實現中國對外進出口貿易的平衡,縮短與西方發達國家的貿易順差。在此提前下,央行減少對外匯市場的行政干預度,加大人民幣匯率的自由波動幅度(日波幅可調至1%),完善人民幣匯率市場化機制,改變人民幣升值預期。二、更改結售匯制度,更多的藏匯於民,並且逐步放開資本項目管制,讓資金在有效的監管下可以相對自由的流入或流出(比如QDII或QFII),以減輕我國巨額外匯儲備的壓力。

其次,我國經濟結構存在失衡問題,從前是依賴出口帶動經濟快速增長,而金融危機過後,中國又開始過度的傾向於政府投資和房地產來拉動經濟,而忽視了民間消費和投資的培養,再加上中國投資項目主要是靠銀行等間接融資來解決,而通過債券、信託、PE(或VC)、股市等直接融資的佔比還相對較小,在如此情況下M2哪有不大之理。所以,要遏制M2增速的快速增長,除了開拓更多的直接融資渠道外,我們還應該調整經濟增長方式,通過城鎮化等改革讓內需真正啟動起來。

最後,M2超100萬億,體制存在很大問題。根據斯密早已遏密的密碼:市場是一隻看不見的手。看不見的手,就可以通過價格的信號自動調節市場供求關係,讓市場保持動態平衡。而需求必須是真實有效需求。非理性的需求和價格信號錯誤只能也只會創造虛假繁榮——泡沫。現在,佔據主導地位的地方政府、國企和國有銀行沒有預算硬約束,缺乏自律野蠻擴張導致的貨幣需求紊亂,所以貨幣供應並非是造成M2世界第一的主因。如果我們光要求央行通過技術手段收緊貨幣顯然無法阻止M2的擴張,因為中國M2的擴張關鍵是制度性問題。

M2過大是貨幣需求紊亂而不在供應上,這可以通過中美兩國金融數據對比驗證。金融危機之後,美聯儲四輪QE通過購買國債和MBS(房地產債券)向市場投放美元流動性約2.5萬,但美聯儲在超額準備金賬戶上,比危機前多出了2萬多億美元——所印的美鈔在市場上溜躂一圈後又返回美聯儲,所以美國的核心通脹率始終維持在2%左右。而中國央行對商業銀行存款準備金率上調至20%的比例,但是通脹和資產泡沫的陰影卻始終揮之不去。由此可見,兩國差距並不在央行的貨幣政策的鬆緊,而是市場主體對投資慾望有無自律和約束上。  

在中國,現行體制和機制下,再多的M2也可以被消耗,再多的M2也可以創造出來。就以新年1月多增信貸1.56萬億,再創歷史新高來看,沒有最高只有更高,彷彿中國的融資需求是一頭怪獸,再多的貨幣供應都填不了它的大口。中國經濟和金融資源配置狀況現實就是:國進民退、國熱民冷、國擴民縮。地方政府、國企和國有銀行三位一體結盟壟斷了金融資源,2008年之後更是如同脫韁的駿馬一樣,在中國四處野擴張,M2規模在短短几年內迅速翻番。

所以從表面上看,M2規模超過100萬億,都是央行貨幣政策寬鬆惹的,但實質上反映出,我國這些年來在基礎貨幣投放方式上需要改進,在經濟結構和增長方式方面還有待轉變,在金融體制方面要打破既得利益集團的金融壟斷,力推利率市場化,這樣才能使信貸資源得到更有效率的配置。而唯有這樣我們才可能擺脫M2高速增長的怪圈。既使仍按照目前M2增速13%的目標,五年內M2必然會突破200萬億元,試想中國經濟真能再來100萬億M2的洪水沖刷嗎?所以病症不能亂開藥方,靠央行貨幣政策收緊解決了不M2的膨脹問題,而是需要多管齊下,齊頭併進,才能真正遏制住M2的迅速擴張問題。     



【誠徵榮譽會員】溪流能夠匯成大海,小善可以成就大愛。我們向全球華人誠意徵集萬名榮譽會員:每位榮譽會員每年只需支付一份訂閱費用($68美元/年),成為《看中國》網站的榮譽會員,就可以助力我們突破審查與封鎖,向至少10000位中國大陸同胞奉上獨立真實的關鍵資訊, 在危難時刻向他們發出預警,救他們於大瘟疫與其它社會危難之中。

歡迎給您喜歡的作者捐助。您的愛心鼓勵就是對我們媒體的耕耘。 打賞

看完這篇文章您覺得

評論



退党

看中國版權所有 Copyright © 2001 - Kanzhongguo.com All Rights Reserved.