債轉股啟動 AMC再現狂潮(圖)

【看中國2016年10月13日訊】中國政府批准了一項允許陷入困境的企業將銀行債權轉股權的計畫，究竟債轉股能否解決債臺高筑的企業困境?抑或只是為股市投資玩家另辟的新戰場? 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

隨著10月10日國務院對外發布《關於積極穩妥降低企業槓桿率的意見》及配套的《關於市場化銀行債權轉股權的指導意見》，新一輪債轉股正式拉開大幕。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

債轉股在今年引起了激烈的政策辯論。中國國務院批准債轉股，是降低企業負債水平的更廣泛努力的一部分。然而，在中國經濟增速下滑，經濟結構轉型的大背景下，這種癌症企業像皮疹一樣到處冒出來，它們產能過剩，盈利下滑，不適應新的社會生產結構，遲早要被剔除，或是被吞併整合。

但現在有了債轉股，流感企業和癌症企業同時被保護，以致於市場不能正常地剔除殭屍企業。債轉股並不解決問題，它還延長了問題被解決的時間。

以下系葉檀為債轉股撰文:

股市依然是企業降槓桿的重要手段，既無需強制分紅、也沒有利率，一本萬利。股市是塊唐僧肉，好的時候被惦記著，度難關的時候更是被惦記著，又肥又美。

10月11日早盤，市場化債轉股概念板塊啟動，AMC(說明見經濟小詞典)概念股海德股份漲停，陝國投、浙江東方等大漲，涉及債轉股的長航鳳凰、中鋼國際漲停;連帶著，連深國資等國企改革概念股也有所上升。

AMC板塊之所以再次狂炒，原因是市場化債轉股方案出爐。經過激烈的爭議，恐怕還經過激烈的討價還價，債轉股政策經過修改再次出臺，降槓桿的總體思路是，堅持積極的財政政策和穩健的貨幣政策取向，以市場化、法治化方式，通過推進兼併重組、完善現代企業制度強化自我約束、盤活存量資產、優化債務結構、有序開展市場化銀行債權轉股權、依法破產、發展股權融資，積極穩妥降低企業槓桿率。

這裡面最重要的是，實行穩健的貨幣政策，不要再奢望大放貨幣了，今年年底前降准降息的概率極低。

不是臣妾不想，是實在沒空間啊。外部美聯儲虎視眈眈，年底很有可能加息一次，內部資本價格上升太快、壓力太大。從去年上半年股市上漲開始、到今年上半年房地產狂漲，說白了，是槓桿的轉型，希望用股市與房地產讓企業、地方政府去槓桿，讓居民增加槓桿，結果事與願違，股市被整了個稀裡嘩啦不說，還差點影響到金融市場的穩定。房地產市場的價格高到嚇死人的地步，如果出現崩盤，將是中國經濟不能承受之重。

其次，股市依然是企業降槓桿的重要手段，既無需強制分紅、也沒有利率，一本萬利。股市是塊唐僧肉，好的時候被惦記著，度難關的時候更是被惦記著，又肥又美，還養成了虧損絕不吭聲盈利皆大歡喜的市場化思維。

讓人稍感安慰的是，這次債轉股遵循市場化、法治化原則，未必能做到，但盡量會往這個方向靠。

轉還是要轉的，但轉的方式不是拉郎配，而是自覺自願，「採禮」多少如何給姑娘定價，由市場說了算。婆婆不強制，也不兜底，別指望婆婆掏出兜裡的買房錢。原本自由戀愛的銀行和企業繼續自由戀愛、協商，債轉股堅持「銀行、實施機構和企業自主協商」的市場化方向，幾個市場主體間自主決策，風險自擔，收益自享。你們有收益了，婆婆不眼紅，有風險了，也別指望推在別人頭上。

以前我反對債轉股，因為拉郎配、婆婆兜底、眾子女掏錢，這事沒完沒了。現在表面上沒有反對的理由了。

債轉股的規模可能高達1萬億。今年4月，《財新》雜誌援引一位國開行高層稱，首批債轉股規模為1萬億元，預計在三年甚至更短時間內，化解1萬億元左右規模的銀行潛在不良資產。由於是分批按次進行，開始時幾家央企可能是上千億。

從這個角度來說，債轉股板塊必須保證一定的賺錢效應，讓資金可以自覺自願進入市場。同時，貨幣得有一定的寬鬆度，公開市場操作保持低息是最佳選擇。

不是所有高負債國企都能炒，姥姥不疼、舅舅不愛、自已又不爭氣的那些，別碰。

有三類企業很可能是要破產的，小心別炒糊了。

一是殭屍企業，尤其在充分競爭領域的殭屍企業，那些地方上的鋼鐵、水泥，悠著點;二是過剩產能和增加庫存的企業市場化債轉股，什麼服裝啦、四線小城市房地產啦之類的;三是有惡意逃廢債行為的企業和債權債務關係複雜且不明晰的企業，搞了一大堆公司瘋狂貸款，以前還玩過金蟬脫殼的那些企業，最好不要碰。

有某方面優勢或者大到不能倒的企業，再爛也得扶，比如中鋼，而另一些地方企業由於地方政府博弈能力有限，可能自生自滅，比如東北特鋼。最好的是暫時週轉不靈、有技術、有資產的公司。

又一輪基於股權的財富分配開始了。必須強調，來回震盪、整體穩步向上是趨勢，在震盪中，很多人會落入深淵，在向上中，很多人富上加富。

經濟小詞典:AMC，即Asset management companies，主要指專門處理不良資產的資產管理公司。隨著經濟放緩及鋼鐵煤炭等行業供給側改革的加速推進以及債轉股的推進，不良資產處置行業市場發展空間巨大，AMC公司將從中受益。

責任編輯:何雲

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