中國經濟的一個關鍵數字為何跳水？(組圖)

【看中國2017年3月11日訊】北京時間3月9日上午，中國國家統計局公布了2月份的CPI（居民消費價格）和PPI（工業生產者出廠價格），其中CPI的同比漲幅讓人震驚：竟然只有0.85%！ 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

受此消息影響，投資者信心低迷，股市、債市、期市等都出現了明顯跌幅。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

0.85%是什麼概念？我們先看下面這張圖：

2016年2月以來中國的CPI走勢圖，其中的藍線是同比漲幅（網路圖片）

可以看出，今年1月的CPI出現了跳水走勢。

對於這種異常走勢，中國國家統計局的解釋是：第一，食品價格出現了回落；第二，節後出遊人數減少，機票、酒店、門票等價格大幅回落。總之，是在強調今年春節前移到1月的因素。

但另一方面，PPI（工業生產者出廠價格）卻勢如破竹，同比繼續大幅飆升：

2016年2月以來中國的PPI指數走勢圖（網路圖片）

PPI同比漲幅達到了7.8%。在工業品出廠價格這樣大幅反彈的情況下，CPI竟然大幅跳水，這不能不讓投資者擔憂一件事：前一個階段，幾乎被機構投資者普遍認同的「週期復甦」很可能只是「南柯一夢」，至少是復甦的強度遠低於預期——所以，這才是問題的關鍵所在！

「週期復甦」是什麼意思？其實就是說：由於美國經濟復甦，以及川普(特朗普)新政（大基建+減稅），再加上中國的「大基建+PPP」，全球經濟即將進入復甦週期。正是基於這種判斷，大宗商品價格出現了反彈，在中國期貨市場裡「黑色系」（焦炭、焦煤、螺紋鋼、鐵礦石、軋板等）漲幅顯著。

但也有一批研究者持反對態度，最著名的就是去年年底英年早逝的「週期天王」周金濤。他認為：

1、2016年四季度到2017年上半年，有可能是中國資產最差的時間；

2、2017-2019年商品將二次探底，價格當在2015年低點附近；

3、房地產將在2017年見頂並開始回落。

海通證券的首席經濟學家姜超也提出了類似的觀點，其通過公眾號發布的文章題目就叫「繁榮頂點 安全至上」。他認為，到2017年下半年，地產投資或面臨大幅跳水，屆時經濟或有極大的下行風險。而從2016年12月開始，隨著貨幣利率的大幅上升，股債一度齊跌，商品高位震盪，意味著經濟已經步入滯脹期。而2017年2季度將是從滯脹向衰退轉化的關鍵時期，這意味著「現金為王」應是當前主要策略，主配黃金和現金等安全資產，逐步減少商品和股票類資產配置，而隨著利率上升應逐步增加債券資產的配置。

但CPI的最新數據（2月0.8%，前兩個月1.7%），說明瞭滯脹中的「脹」可能不存在。同時也意味著，週期復甦力度偏弱，甚至子虛烏有。

但由於美元即將進入快速加息週期（3月必有一次加息，6月也很可能有），再加上川普的威力、中國防風險防泡沫的大背景，貨幣政策很難再次放鬆。所以，經濟可能會出現一段緊日子。

而股市也面臨著IPO節奏加快的壓力。所以股市率先做出了反應，上證指數跌了20多點，石油、煤炭、船舶等週期板塊跌幅居前。一般來說，「兩會」期間主力會護盤，所以CPI數據公布的當天，股市並未能完全釋放CPI跳水帶來的憂慮。

至於期貨市場，接近7成的主力合約在下跌，跌幅居前的是瀝青、鎳、玻璃、膠板等品種。

同一日，央行在貨幣市場上「袖手旁觀」，沒有發起新的逆回購，結果造成市場裡的資金連續第十一天減少。同時，人民幣匯率最近幾天也在貶值。這些，顯然都是為了迎接風雨交加的下週三、週四。

2015年以來美元對人民幣匯率的周K線圖，最近又重啟小幅貶值（網路圖片）

預計美國當地時間3月15日，即北京時間3月16日凌晨，美聯儲將有99%的機率宣布加息。美國3月9日天已經公布的「小非農」就業數據，是出人意料地好！

筆者的結論：

1、由於PPI和CPI目前存在巨大的剪刀差，所以中國經濟重回通縮可能性不大，但或將脫離通脹的黃金區間（2%到3%）。至於通脹壓力，則基本消除。

2、CPI低於黃金區間，讓央行很難快速收緊貨幣政策；由於美元加息和特朗普新政的壓力，暫時也看不到重新放鬆的可能。估計3到6月貨幣政策仍然偏緊，以適應美元的快速加息。

3、近期部分城市的樓市再度回暖，但從趨勢上看，2017年不支持上漲，未來還會有政策出臺。從兩會傳遞的信息看，官方更怕大跌。所以，樓市入冬仍然需要時間。

4、今年是投資難度極大的一年，股市、債市、期市和樓市，都能看到機會，但很難抓准。散戶虧錢的機率很大。

央行3月10日晚間公布的2月份的中國經濟核心金融的最新數據是：

2月份新增人民幣貸款1.17萬億元人民幣，預期9500億。2月份社會融資規模增量1.15萬億元人民幣，預估1.45萬億。2月份M2貨幣供應量同比增長11.1%。

上述數據顯示，央行仍在輕踩剎車，廣義貨幣M2同比增速繼續下降，去年同期是13.3%，上月是11.3%。這對於樓市、股市來說，都屬於偏空的消息。但值得注意的是，M2和M1增速的剪刀差在連續幾個月縮小之後，又開始顯著加大。

責任編輯:靖曄

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