「算命式」下跌：美股能再次挺住嗎？(組圖)

【看中國2021年9月22日訊】9月20日，美股終於有了一次像點兒樣的跌幅。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

相比較大A股動輒就2%以上的微跌，中秋節前夕的美股標普指數1.7%的下跌，足以稱得上暴跌。有人早已看透了美股下跌的「真相」，而且精準地預測到了日期。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

我說的是頂級投行高盛的交易員。

9月上旬，高盛的交易員就發布信息，說從1985年以來35年的歷史數據統計來看，9月是標普500指數經季節調整後收益最低的月份，並且是唯一的收益率為負值的月份。

1985年以來標普500指數經季節調整後的月度收益對比（作者博客）

你不要以為，9月份一開始就是下跌的月份。實際上，過去35年的歷史數據表明，9月份的前半個月裡，美股會延續8月份的漲勢繼續上漲，然後在9月16日到達本月的最高點，然後月底會顯著收跌。下面的圖表，就是將1985-2019年9月份的美股數據給平均到1個月裡，會是個什麼情況。

1985-2019年9月份的美股數據平均到1個月裡的情況（作者博客）

聽起來，很像是利用數據為美股「算命」，但搞笑的是，這個情況的確與過去20天裡美股的整體走勢基本吻合，不知道接下來的10天裡這個「預測」，是否也能準確「命中」。

為什麼9月份的美股波動比較大呢？

這的確涉及到了美股的一些季節性特徵。

有沒有人聽說過「四巫日（Quadruple witching day）」這個說法？所謂的「四巫日」，指美國市場每個季度末月（3月、6月、9月、12月）的第三個星期五，是股指期貨、股指期權、個股期權以及個股期貨等股市衍生金融資產的結算日，因為涉及到大量的衍生品結算，所以通常會導致股市出現較大的波動——因為，這至少涉及到上萬億美元的資產移倉、換倉操作，很容易加大波動。

上週五的9月17日，正是2021年的四巫日。

除此之外，很多美國上市公司的季度和半年度股息派發，通常也安排在8-9月份，由此導致很多做分紅套利的投機者進場（買入股票得到股息，然後再賣出股票），他們並不打算長期持有股票，只是賺點兒股息就跑，由此也加大了8-9月份的股市波動。

社保基金以及眾多被動型基金，都存在著年度和季度調倉行為，這些因素都會導致美股出現較大波動。有人統計，美國60/40平衡投資組合（60%股票+40%債券）在股票上的比例達到63-65%——根據許多委託書規定，如果前一階段漲幅較大，這些基金會選擇在季度末進行調倉，這也將增加季度末的股票供應預期。

更重要的是美國養老金體系，也存在著季度或年度調倉的現象。美國養老金體系由三大支柱構成：

1）公共養老金，由政府統一管理，不可進行股票投資，只能買國債；

2）僱主養老金，由僱主發起，包括DB（固定收益型）與DC（固定繳費型）兩種類型；

3）個人退休賬戶（IRA）計畫，由個人管理。

第二、三支柱由私人部門競爭管理，並被允許進入股票市場。而隨著時間的推移，DC與IRA逐漸成為了美股最大的資金來源，這些養老金作為「長錢」，能在中長期內平抑美股波動。但其中，DB類養老金大都在每季度末根據市場表現調倉，以維持其股債6：4配置比例。若當季股票收益率大大低於債券收益率，這些資金有可能買入股票，相反則有可能會賣出股票買入債券——因為DB的資金量極其巨大，所以也很容易加劇市場波動。

除了以上因素之外，就說今年的這個9月份之後會遇到什麼情況。

美國人的疫情補助到期，少了這部分「天上掉餡餅的錢」，美國眾多上市公司的收入有可能會不及預期，而不是像過去的一年半一樣，美股預期每股收益（Forward EPS）隨著時間推移不斷創出新高，即便假定估值倍數不變，美股的點位也會不斷抬升。比方說，就在過去的9個月裡，標普500成分股2021年的EPS，最初各大投行預計是150美元左右，隨著上市公司一季度強勁的財報數據發布，這個數據變成了180美元，而到第二季度財報發布之後，這個數據變成了205美元……由此推動美股不斷創出新高。

過去10多年的美股估值，一直都是由預期EPS所驅動的，當EPS沒有了想像空間的時候，美股的上漲可能也就到了頂點。進一步考慮到，拜登新政中的加稅很可能在2021年底落地，而根據高盛的估算，這個加稅至少影響美股上市公司5%的EPS，對當前4400點的美股來說，這意味著220個點的跌幅。

更不必說，就在9-10月份，美股還面臨著債務上限約束的不確定性，目前共和黨和民主黨正在為債務上限的事兒激烈博弈，這種膽小鬼遊戲很容易擦槍走火，到時候會給美股帶來很大的風險。

還有，美國金融市場的上帝——美聯儲，在接下來的兩天裡要召開議息會議，有可能會討論QE規模的縮減時機和縮減量……

美股，能不能又一次挺住？

責任編輯:宇真

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