【视角】日本人的套子与香港的大棋局

作者:如松 发表:2016-02-24 09:00
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【看中国2016年02月24日讯】据报道,国际货币基金组织(IMF)总裁拉加德2016年1月底表示,国际金融市场需要更明确清晰的了解中国央行是如何管理他们的货币,尤其是处理人民币与美元之间的关系。当被问到是否愿意看到中国回到资本管制时期时,拉加德没有直接回答,而是表示:“当然,大规模使用外汇储备不是一个特别好的主意,而且实际上一些已经使用了。”她还表示,市场需要明确地的了解中国兑一揽子货币的汇率,特别是兑美元的汇率,这一直是其它货币汇率的参考。日本央行行长表示,中国维持宽松货币政策是“正确的”,可以帮助中国从出口导向型工业经济转向需求驱动的消费型经济,并且避免人民币过度贬值。日本央行行长最后补充道:“这是我个人的观点,可能中国当局并不认同,但在这种矛盾的情况下,加强资本控制再辅以适当的国内货币政策可能对管理汇率非常有效”。

在这里不说那些虚的。包括资本管制在内明显与IMF的一篮子货币相背离的做法,到年末讨论正式加入SDR的时候,欧美日都有非常充分的理由来反对。实际上以前说过这事,加入SDR与否没有丝毫的意。当自己的货币可自由兑换而且价值稳定的时候,IMF会上门请你加入,如果没有这样的硬功夫,加入进入就是累赘,当时很多人说,加入以后世界各国会配置1万亿美元的人民币作为储备。当时笔者说这像讲故事,到今天,还不如讲故事,所以,这些虚的东西实在没有讨论的必要。

这里有几个陷阱,或者称呼为套子:第一,拉加德的意思是说,人民币到底有几个汇率?当离岸和在岸差距过大的时候,让各国央行和IMF认可那个汇率?终归离岸在岸之间数百点甚至上千点的差距不能归结为一个货币,也与IMF的篮子货币精神不相符。大家知道,在岸汇率有多种办法可以调控,无非就是把墙砌的高一点矮一点的问题。所以,在此提醒大家的是,汇率即便是同一个数字,内在的含义差别也很大,因为墙的高度不同。但是,离岸汇率却不是那么容易控制,只有两个办法,其一是收缩人民币,这将导致国际化脚步放缓;其二是抛外汇,这实际不解决什么问题。所以,拉加德的讲话实际上是在“配合”空头,因为在岸可以用各种办法控制在一个数值附近波动,为了让离岸的数值与在岸的数字相符,离岸市场就需要真刀真枪的去战斗,这让民币的主战场转移到境外,空头就有更多的主动权。第二,日本央行行长希望加强资本管制,会出现几个问题:1,全球资本在流出新兴国家,如果资本管制,国际资本就更不会流出中国,将加剧汇率的压力;2,资本管制(境内采取宽松措施)下,境内利率低,就为境外做空创造了条件(包括舆论条件),空头压力大以后,央行只能收缩境外的民币,国际化继续减速,也将汇率战的战场继续转移到境外。

从长期来看,一个货币有两个差距比较大的汇率,是不正常的,是国际上的笑话,就像有一个官方汇率一个黑市汇率一样,也不符合IMF的精神,加强资本管制将加剧这种状况。

从产业发展来说,对国内的产业不利,资本管制就相当于境内企业继续享受更大的保护力度,没有充分的竞争就没有成长,国际竞争力逐渐丧失,这样的后果每个人都清楚,这是往改革开放以前“进步”。

所以,拉加德和日本央行行长一唱一和,就像是联手下套,而且这个套子很大,几年才会显示效果,希望明智的管理者警惕。

另一篇报道来源于外媒:“香港蝉联全球房价负担最重城市”。文中说道:“美国物业顾问公司Demographia今年1月21日发布的最新《国际住房可负担性调查》报告显示,截至去年第三季度,香港房价中值是家庭平均税前收入的19倍,创下自这一调查开始12年以来的新高,连续第六年蝉联全球房价最难负担城市。排名前十的依次为香港、悉尼、温哥华、奥克兰、墨尔本、圣何塞、旧金山、伦敦、圣迭戈与洛杉矶。该项调查不涉及中国大陆城市。”如果涉及到内地,排名会不会出现变化?咱也不知道。

由此可以看到香港的问题。最近,关于索罗斯做空亚洲货币的事情风起云涌,说白了就是做空港币(或离岸汇率),而且索罗斯是在达沃斯论坛上宣布的,不可谓不高调,而大陆媒体更是“高调反击”。

关于对这场战争的分析,前文都说过了,就个人的观点看,现在肯定不是索罗斯大规模出击的时候,充其量制造紧张局势、试试盘而已,当然这只是个人意见。所以,现在的时候,虽然热闹,但没有多少实质内容,也不会厮杀的惊天动地,电影还没到正式开演的时候。

对于大多数人来说,应该愿意分析一下未来的局势是谁胜谁负,看电影也要跟上剧情的进展才行,是吧。

从对仗的双方来说,索罗斯是个人,背后当然是对冲基金的力量,面对的是香港金管局和整个香港(当然还包括背后的“保姆”),似乎力量是很不对等的,索罗斯处于弱势的一方。这有点像索罗斯当初和大英帝国、泰国相对抗时的场景,但很不幸,英国和泰国都失败了。但索罗斯也不需得意,上次在香港就失败了,也就是说过去的成功不代表永远可以成功。至少从表观来看,香港是占有优势的,一方是政府,一方是个人,很多人容易得到这个结论,此其一。其二,香港还有很多重型武器,港币是金管局发行的,香港外储对港币的覆盖率超过110%,这是什么含义?意味着金管局即便用美元将流通的港币全部收到口袋里,还有富余。所以,金管局完全可以随意控制流通的港币数量,如果港币流通量很低,索罗斯就没有足够的筹码,看来索罗斯是无望取胜了。

索罗斯,回家吧,面对这种看起来是无法取胜的战争,还是回家喝酒吧——可我们知道,索罗斯不会回家。如果就此回家,就不会有今天的索罗斯。

所以,关于胜负,还不能忙于下结论。

今天我们知道,做空港币无非就是卖出港币买进美元,下空单。如果您还抱着这样的思路,索罗斯那可惨了。所以,估计索罗斯绝不会只下港币汇率的空单,一定是立体战。

所谓立体战,就是连环交易:,在恒生指数下空单、在房地产蓝筹股上也下空单,然后,港币汇率上也下空单,这将形成什么样的局势?

第一,做空港币的时候一定是非常吃力的,因为港府掌握着大量的外储,有足够的能力回收港币保汇率。但是,随着金管局回收港币基础货币,会发生什么样的情形?市场利率暴涨,带来的是股市暴跌,当然也会刺穿房地产泡沫,或许索罗斯在汇率上无法得手,但是,在股市上一定是丰收,有点意思吧!从这点上来看,随着恒生指数的下跌,现在索罗斯有了很多的浮盈。

其二,当港股暴跌和房地产崩掉以后,会发生什么情形?首先,承担房贷的中下层人士很难过,但愿他们不要去逛马路,如果逛马路,就会带动资本加速流出,港币汇率的麻烦就不是索罗斯一个人带来的,而是全市场的资本流出带来的。这个很麻烦,估计金管局很难处理,港币的汇率威胁会急剧放大。好吧,香港的同胞们都是“好同志”,大家都在家呆着、忍者,维持稳定(需要多喝点小酒,忘掉房贷的事情,如果是失业的人士还要忘掉怎么找工作的烦恼),体现高尚的境界。但还是有问题,房地产和股市出问题,香港的财政会不会出问题?

第三,如果金管局不抛外储保汇率,甚至继续释放港币,保房价和股市。那样麻烦可大了,市场的所有资本、基金都会疯狂地做空港币汇率。对冲基金虽然无法在股市得手,但汇率上一定获得丰收。

对冲基金,之所以取名对冲,就是这个含义,合理地利用所有的交易手段,实现盈利。

第四,修改交易规则,甚至规定不能同时在股市和汇市下空单。这下,索罗斯就傻眼了吧——可是,索罗斯傻眼的同时,香港也傻眼了。香港之所以成为自由港、东方明珠,就基于成熟的金融衍生品市场。我们知道,香港是除美国、英国之外的第三个国际清算中心(港币是国际结算货币,甚至连日本瑞士德国都没有这样的国际清算机构),而具有完善的货币汇率风险对冲机制、股市风险对冲机制、投保理赔手段等,是成为国际清算中心的基础性金融服务,如果限制对冲机制发挥作用,咱还是出海捕鱼吧,所谓自由港、东方明珠这些高级的玩意,咱不玩了。所以,限制交易这招根本行不通!这是拿香港的前程开玩笑。

第五,金管局用美元回收港币,然后将这些港币互换给北边的“保姆”,由“保姆”买入香港的蓝筹股,这看起来是一招对付索罗斯的措施。可是,这样的话,一样让香港的利率暴涨,楼市危险,虽然可以买港股拖住股市,但可以买房子拖住楼市吗?这事有点难。楼市不保,对香港财政和中下层人士的损害一样存在。

所以,单凭香港金管局,无论怎么做,都是顾头顾不了腚,当然这不代表联系汇率马上出问题,含义是索罗斯们很可能得手,实现自己的利益。

如果换个方式来思考,金管局虽然很被动,但港府却可以取胜,至于索罗斯是否获利都是次要的。那就是死保汇率,加强对困难人群的补助保证社会稳定,适度维护港股,港股的估值很低,这不难。房价高是港府的大患,形成贫富差距扩大社会不稳定的隐患,只要加强对困难人群的补助(甚至可以适度补偿房贷利息补助)、提高财政效率,保持社会稳定,房价降下来有什么不好?至少可以奠定未来很多年稳定发展的根基,香港还是一条汉子!至于那些炒房的人遭到损失,港府完全可以不必搭理,这些人对香港的发展本来就没有丝毫的益处。

虽然索罗斯不是那么轻易打发的,他之所以敢于做空,会有他的逻辑基础,需要香港的管理者谨慎对待,但港府一样可以成为赢家。当然,这个赢家需要告别裙带资本主义的思维,咱看看香港有没有这样的胆量。

很多人会灰心,但笔者认为是“有的”,香港终归是香港:不是说好了的“一国两制”下的香港吗?……

责任编辑:靖晔

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