一个正在演绎经典“经济奇观”的国家(组图)

作者:如松 发表:2016-02-27 09:15
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【看中国2016年02月27日讯】据上月下旬的消息,国际货币基金组织修改了自己的预测,预测委内瑞拉2016年的通胀率将达到骇人听闻的750%:这意味委内瑞拉国内产品和服务价格将在未来12个月中,大约增长到年初的8倍。


2013年至2016年,委内瑞拉通胀率走势图(2016年通胀率为预期。来源:IMF)

距2014月11月的预测一周年之后,巴克莱认为委内瑞拉股市目前已经越过“零回报”点。


2014年12月至2015年12月,委内瑞拉股市以官方汇率兑美元折算后走势图(暗绿色)
与以实际汇率兑美元折算后走势图(蓝色)的对比(来源:BarclayBank)

彭博社的报道指出,根据国际货币基金组织西半球主管Alejandro Werner 的说法,2016年委内瑞拉通胀率将从去年的275%激增至720%。这是彭博社调查的12名经济学家预测中位值184%的四倍,超过了所有投行中野村证券的700%最高预测值。

实际上,2015年就已经发生经济学家跌碎一地眼镜片的情形,因为年初预测的时候,对委内瑞拉的通货膨胀率预测基本在100-180%之间,但实际情形大幅超出预期,达到了275%的水平,是什么原因让这些专家跌碎了一地眼镜片?这对未来一些国家的真实走势会有很大的借鉴。

第一,通货膨胀到了一定的阶段,通胀会有自我达成的效应。

2013年以前,委内瑞拉经历了6年通货膨胀在20%以上的时期,最低是20.1%,最高是28%左右,长期的通货膨胀彻底耗尽了纸币持有者的信心。比如,农场主只要是没有特别需求,就会不出售自己的商品;无论黄金价格高低,只要从拿到纸币的那一天起,就买成黄金,等等,这就是信心崩溃的表现。从通货膨胀来说,就是进入加速阶段,可以看到,委内瑞拉的通货膨胀从2013年剧烈加速。当这种自我达成的效应(信心崩溃)开启之后,通胀是无法预测的,直到这种纸币灭亡,此时,什么事情都可能发生,因为你没法用数字衡量信心。

未来,最有可能跟随委内瑞拉的是哪个国家?小国不算,大国之中无疑还是巴西,巴西依旧是左派政权,权力主导政治与经济生活。他们相信管制和投资的力量。巴西的通货膨胀率从2006年开始就在持续上行,2014年以前的六七年基本维持在6%左右,虽然低于委内瑞拉,但也在不断侵蚀持有者的信心。2015年开始,通胀加速上升到10.67%,如果巴西不改变现在的政治体制和货币体制,在未来两年内如果出现各种因素引发通胀继续上升,持有人就很可能带来信心崩溃,走向委内瑞拉的道路。

今天,分析师对巴西2015-2016年的情形都比较乐观,笔者却并不能确定这些乐观(除非进行比较彻底的体制改革和货币制度改革,就像雷亚尔计划一样),但对于这种极度的悲观也无法说服自己,可是,货币历史上的奇迹,又有多少人在当初敢于相信哪?信用货币就是创造奇迹的“场合”。1940年的时候,相信所有人都无法相信南京国民政府的法币会出现1946-1948年的情形,因为1939-1944年就是持续耗尽持有人信心的阶段,到1945年以后,发生了信心崩溃。

信用货币就是“信心”的货币。

由于巴西特定的外汇管理体制,使用公开发布的外汇汇率进行这类判断是没有意义的,使用黑市汇率才有意义。今年以来,巴西黑市的美元买卖价格差距一直维持在28个点左右,比如2月1日的黑市美元买入价是3.94雷亚尔:1,卖出价是4.21:1,相差27个点;黑市买入价与金融汇率(也就是官方公布的汇率)买入价基本一致,当黑市买入、卖出价差扩大,黑市与官方买入价开始显示明显差距的时候,很可能就是问题开始爆发的节点,这反映的是持有者的信心开始大幅动摇。希望巴西在未来两年不要出现这样的节点。

这是货币非自由兑换的国家,在未来的最大隐患。虽然当政者可以用增加债务、拉升资产价格泡沫等手段暂时掩盖纸币的肆意发行,但是掩盖不了本质,前面笔者说过债务是通胀的马甲,债务的无限度增长和通胀的不断上升,本质上没有差别,可参考墨西哥债券。

第二,对于货币开启系统性贬值以后(所谓系统性贬值,就是经济失去了效率,增长不断走低,一般这是一个很长时间的过程。拉升资产价格并不能恢复经济效率)的国家,股市是没意义的。

委内瑞拉实行外汇管制,既有官方汇率也有黑市汇率。从上面的第二张图可以看到,虽然相对于官方汇率是正收益,但对于民众来说是没意义的,因为官方汇率无法换汇。相对于实际汇率(黑市汇率,也包括相对于实际的通货膨胀水平),股市无法实现正收益,所以,股市中逐利近似于浪费时间同时消耗自己的财产,这已经不是低效率而是负效率。

这种情形也发生在巴西,巴西雷亚尔从2011年中到去年底,兑美元汇率从1.55:1附近跌到接近4:1,货币的内在价值损失很大,但巴西主要股指在此期间也是下跌的,所以,股票持有人受到的是双重损失:股指下跌和货币贬值。所以,在这样的国家股市失去了意义,如果这种情形持续下去,这些股市最终将不会有人参与,形成死市。

虽然查不到南京国民政府时期有关股市的情形,但相信也是这样死去的。

第三,由于巴西委内瑞拉这样的国家实行外汇管制,能够抵抗财产损失的只有黄金和土地。这比较好理解,黄金就是一个标尺,反应了纸币相对于商品的贬值幅度,所以,如果要想自己的购买力不变,就只能是购买黄金。

一些评论说,这或许对于看多原油的人是个好消息,这值得斟酌。如果委内瑞拉今年的通胀达到750%甚至以上,意味着委内瑞拉经济破产,所有的经济行为几乎都不通过官方的渠道进行(玻利瓦尔失去支付手段职能),大部分通过灰色或黑色渠道完成,如此快速的货币贬值相当于委内瑞拉政府几乎失去了税源(经济行为在黑色、灰色渠道完成)、即便实现的税源也是微不足道(因为已实现税收的购买力下降的太快,对财政支出的贡献很小),委内瑞拉政府将走向破产,很可能对外违约。委内瑞拉这个国家的经济将是一片混乱,造成原油供给下降,这是原油多头的理由所在。但是,反过来,也意味着委内瑞拉的原油出口价格大幅下降,政府如果要生存一天,就得保证原油出口行业继续运行下去(这是维持政府生存的唯一道路),也对油价施压。所以,简单地将委内瑞拉破产看成是原油价格上升的催化剂,似乎于理不通。更糟糕的情形或许是:如果委内瑞拉违约,其他的国家会不会连带违约?

如果发生这样的事情,这才是黑天鹅!

责任编辑:靖晔

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