【纪事本末】被消失的港元防火墙(图)
利世民认为,人民币港元互换协议,会对香港有潜在影响,可惜今日的香港已不可能对北京说不。(图片来源:Michelle/看中国)
“什么人民币港元换互协议,是要淘空香港的外汇储备吗?”对不起,问题可不是那么简单。
1992年,香港仍然是英国殖民地,当时的立法局通过修订《外汇基金条例》,授权财政司司长委任金融管理专员,并于1993年4月成立金融管理局。金管局的功能,严格来说就只有一个,就是捍卫港元的联系汇率,其他的如监控银行体系风险、管理外汇基金等工作,是捍卫港元联汇必须的手段。
香港自1983年开始实施联系汇率,为何要在十年后才成立金管局?说穿了,原来联系汇率制度虽然对香港极为重要,但制度优势就是简单。简单的制度,不但更易操作,遇到压力和冲击时,亦更易复元。过去近四十年,香港经历过好多场金融危机,每次都是受外围因素冲击;盛衰周期影响虽然避免不了,但联汇仍然屹立不倒,这就是制度优势。
国际金融贸易交收,至今仍然是以美元为主;香港国际金融中心地位,其中一个重要原因,是美元化的经济模式。事实上,这个制度选择,亦不是出于什么高瞻远瞩,先见之明,而是第二次世界大战后,香港虽然位处于英磅区内,港元亦以英磅为挂勾对象,但民间自由市场,早已渐渐发展出一个以美元作为交收结算的操作。所以在1970年代走向完全美元化的过程,亦是自然而然。
由1970年代至今,美元化的国际金融秩序,也有一定的代价。但是从经济学的思维模式去分析问题,应该要问的是:“假如不是以美元为主,在其他替代方案之下的结果会更好吗?”至目前为止,曾经出现过的就只,有以金、银为本位的国际金融秩序。有人相信金本位是最好的;但毫无疑问是在美元本位下的廿世纪,人类所享受得到市场经济带来的成果也是史无前例。
在美元主导的国际金融秩序之下,每当美元兑一世界各国一篮子货币汇率的大幅波动,结果往往是下一场金融危机的伏笔。1985 - 1988 年美汇指数由历史高位回落之后,引发了日本资产泡沫爆破。1995-2002年的美元升浪和日元贬值,亦触发了亚洲金融风暴。甚至2008-2009年美国金融海啸后的美元危升,也间接引发了欧债危机。
过去廿年,美国联储局透过与各国央行以货币互换协议,来减少汇率之间的波动。简而言之,当各国对美元有短期的突然需求时,各国央行可以用自身的外汇储备作担保,向联储局借美元,而不用由商业银行在市场上沽出本国货币,影响汇率。自从美元货币互换协议的出现,其他央行之间也有类似安排。
有人认为各国央行以货币互换协议,某程度上可以弥补自1970年代起,因林雷顿森林协议崩溃而失去的国际汇率稳定机制;但任何以央行之名所进行的市场操作,都必然构成一定的风险,尤其是道德风险。那怕是联储局的美元货币互换协议,也有人认为由美国出资“救”别国经营不善,有违风险管理守则的银行。当然,反过来说,根据同样道理,也可以说以美国主导的国际金融秩序下,每次联储局救华尔街,全世界人都在付出代价。
2014-2017年是至目前为止最后一波美元升浪;而这段日子中国大陆的宏观经济环境,亦明显极受美元走强的影响。2015年A股股灾,只是序幕。与其说因为怕被制裁,而想减少对美元的依赖,倒不如说中国政府为处理经济“忽冷忽热”的问题,有强烈动机要与加固自己的防火墙,也就是所谓的早两年所提出的“双循环”论。
人民币国际化,虽然已经也讲了十五年有多,但有一点必须留意,就是所谓人民币国际化的终局,也不会是自由流通、兑换。这个前提下,人民币在可见将来不可能像美元般,成为国际贸易和金融的结算单位。目前离岸人民币的汇率,亦其实已经由国有银行提供流动性。所以,理论上人民币根本不需要什么互换协议来维持稳定,而人民币港元互换协议,亦似乎只是为求满足一早定下的路线图,为做而做之举。
“为做而做”本来没有什么大不了;但香港外汇储备,只有一个用途,就是当有人要沽出港元时,金管局有足够资金来维持港元联汇;任何其他用途,例如人民币港元互换协议,都难免会削弱对联汇保障。当然,一般情况下,影响绝不明显;但任何制度的设计,都不可以完全妄顾特殊情况的可能性。
我的比喻是:在一部内存有限的电脑(香港的外汇储备),安装多余的程序(人民币港元互换协议)。一般情况下,多余的程序对电脑系统的功能未必有明显影响;但是在资源紧绌时,多余的程序在最坏的情况下,却可能拖垮整个系统。
人民币港元互换协议,虽然绝非阴谋论所描绘的那样淘空香港,但也不是完全没有影响。可惜是,今时今日的香港,莫讲是民间,那怕是政府内部,亦已经不可能对北京说不。一国两制,本来就是让中国大陆可以不用开放自己的制度,但从香港享受到国际金融市场带来的好处;而两制当中最重要的其中一个关键,就是港元。港元这堵防火墙被消失,最终亦没有任何人可以是赢家。
利世民
追踪作者 https://linktr.ee/unsubject
(编按:利世民是香港时评人、财经专家,现为香港《看中国》专栏作家。)
来源:看中国
短网址: 版权所有,任何形式转载需本站授权许可。 严禁建立镜像网站.
【诚征荣誉会员】溪流能够汇成大海,小善可以成就大爱。我们向全球华人诚意征集万名荣誉会员:每位荣誉会员每年只需支付一份订阅费用,成为《看中国》网站的荣誉会员,就可以助力我们突破审查与封锁,向至少10000位中国大陆同胞奉上独立真实的关键资讯,在危难时刻向他们发出预警,救他们于大瘟疫与其它社会危难之中。
看完这篇文章您觉得
- 【贯明专栏】台湾最美的海湾 人间仙境七星潭(视频)
- 水果皇后——草莓(组图)
- 战火无情 造化弄人 那一代人的离合沧桑(组图)
- 千年前的人类抵御矮人“他”化为恶龙(图)
- 龙年龙抬头地龙翻身 世界已现动荡不祥之兆(组图)
- 世界上最贵的歌 4句歌词火遍全球(组图)
- 乌克兰下令永久取缔共产党 中共沉默(图)
- 上了贼船?这10国恐破产9国都参与一带一路(图)
- 河南3000存户维权遭打压 爆警民流血冲突(视频)
- 8个日常用品的“隐藏功能” 关键时能救命(组图)
- 预测未来 梦境中准确看见未来景象(图)
- 唐山房价怎么就撑不住了?有网民一语道破(图)
- 一千个中央干部是怎样离奇消失的?(图)
- 安倍遇害 警方曝细节“前一天才收到这消息”(图)
- 中共肺炎(又称武汉肺炎)
- 拜登
- 病毒
- COVID-19
- 疫苗
- 川普
- 特朗普
- 国安法
- 贸易战
- 习近平
- 华为
- 台铁
- 三峡大坝
- 新疆棉
- 长江
- 洪水
- 袁弓夷
- 港版国安法
- 汉光演习
- 国民党
- 退党
- 弗洛伊德
- BLM
- 中共
- 阎丽梦
- 金正恩
- 王岐山
- 赖清德
- 孟晚舟
- 关税
- 边境墙
- 彭斯
- 美国
- 贸易谈判
- 刘鹤
- 王沪宁
- 江泽民
- 崔永元
- 中南海
- 内幕
- 中共
- 反送中
- 贪官
- 情妇
- 腐败
- 反腐
- 打虎
- 官场
- 看中国
- 一国两制
- 法广
- 社交媒体
- 往事微痕
- 出卖国土
- FB
- 六四
- 朝鲜
- 加拿大
- 脱欧
- 央行
- 债务
- 杠杆
- 美元
- 货币
- 人民币
- 欧元
- 日元
- 港币
- 房地产
- 楼市
- 财政
- 财富
- 中产
- 海参崴
- 台湾
- 蔡英文
- 北京
- 刘强东
- 大妈
- 房价
- 疫苗
- 非洲猪瘟
- 大陆
- P2P
- 雾霾
- 基因编辑
- 防火墙
- 维权
- 709律师
- 上访
- 法轮功
- 网络审查
- 活摘器官
- 江东六十四屯
- 唐努乌梁海
- 长白山
- 白龙尾岛
- 江心坡
- SARS
- 新疆劳改营
- 言论自由
- 女主播
- 央视
- 华人
- 移民
- 华人
- 留学
- 海关
- 遣返
- 签证
- 回国
- 入籍
- 绿卡
- 民生
- 海外
- 加拿大
- 澳洲
- 民国
- 桂军
- 抗战
- 孙中山
- 蒋介石
- 宋美龄
- 邓小平
- 林彪
- 刘少奇
- 中共
- 皇帝
- 诸葛亮
- 易经
- 幽默人生
- 智慧
- 感悟
- 手机
- 预言
- 奇闻
- UFO
- 外星人
- 寿命
- 文革
- 养生
- 紫凤
- 贯明
- 李道真
- 轶飞
- 李云飞
- 云中君
- 辛思
- 夏闻
- 时代漫谈
- 沧海
- 东方纵横
- 唐柏桥
- 王尚一
- 江枫
- 黄清
- 李唐风
- 园丁
- 今涛拍暗
- 李青城
- 秦就石
- 中经研
- 秦天靖
- 江浩
- Eagle Vision
- 李子壬
- 马新宇
- 马来启
- 紫君
- 秦山
- 陈破空
- 戴东尼
- 曹长青
- 邢仁涛
- 瑜正
- 简易
- 肖川
- 伍凡
- 顾言
- 归瑜
- 乙欣
- 陈泱潮
- 徐沛