【觀點】龐大的外儲對本幣匯率意味著什麼?(圖)
中國大陸過去14年來的外匯儲備增幅示意圖(網路圖片)
【看中國2015年02月28日訊】現在,世界上的很多國家都用外匯儲備來保護本幣的匯率,這是一個有效的方式嗎?
可是,按筆者的觀點來看,外匯儲備越龐大,本幣的價值越難以信任,外匯儲備不過是一種自我安慰。
首先,從歷史的角度來看,南京國民政府時期,在1945年初,外匯儲備達到8億多美元,按當時的黑市匯率,流通的法幣僅僅折合2億美元左右,龐大的外匯儲備並沒有挽救法幣的命運。這個例子過於久遠,而且是戰爭時期。2013年底,俄羅斯外匯儲備4696億美元,從外匯儲備對本國M2的覆蓋度來說,遠遠高於中國在2015年初的水平。俄羅斯2014年的外貿也是順差,2014年全年,俄羅斯外貿順差是2109億美元,2014年上半年是1130億美元,可以說,外貿數據非常靚麗,可是也阻擋不住盧布危機的發生。
從種種跡象來看,對於非自由兌換的貨幣,外貿順差和外匯儲備無法保證本幣幣值的穩定。
第一,外匯儲備的不斷積累和不斷追求外貿順差的原因是什麼?是因為本幣沒有自己的信用之錨。如果一個國家的產品在國際上的競爭力非常強大、貨幣嚴格按照信用的需求來發行,就根本不必這麼做,比如瑞士,有很多高端企業和著名品牌,保證了自己產品在國際上的競爭力。這樣一來,瑞士不必刻意追求貿易順差,因為隨著本國商品在國際上的競爭力越來越強大,經濟發展,居民生活水平提高,自然需要進口一些生活必需品,本國人也需要去國外旅遊,形成自我的平衡,瑞士法郎可以穩定升值。可是,有些國家不准許本幣自由兌換,通過匯率手段、財政手段、政策手段(獎勵出口限制進口)可以形成外貿順差積累外匯儲備,恰恰是本幣信用不堅固的表現。這就是說,刻意追求貿易順差積累外匯儲備,代表自身貨幣的信用比較低,需要藉助外匯儲備來保護自己的匯率;
第二,不准許自由兌換貨幣、用財政手段積累貿易順差形成外匯儲備,就會形成自身財政的不可持續,財政不可持續,就會不斷放大對本幣匯率的壓力,當資本開始出走的時候,就會帶來本幣的危機。
全球化已經進行了三十個年頭,在很多國家都形成了事實上的本幣、美元雙貨幣本位制,資本出走、本幣持有人信心動搖,就會選擇外匯,對本國經濟和財政形成巨大的壓力,在財政和經濟的雙重壓力之下,本國央行只能加速釋放本幣,對匯率形成進一步的壓力。
一個國家的外匯儲備無論多龐大,正常情況下也不如本幣的數量龐大,何況本幣基於經濟和財政的要求,還需要釋放甚至加速釋放本幣,這就造成一個事實,一個國家的外匯儲備和貿易順差難以保護本幣的匯率,除非政府的支出行為使用或部分使用外匯儲備。辛巴威可以這樣做,但很多國家並不會接受這一做法。源於很多政府僅僅依靠正常的稅收難以維持,需要藉助於貨幣增髮帶來的隱性收入,如果日常支出使用或部分使用外匯,意味著政府的生存出現問題,當然,這樣做的理由也很充分,保證自己的金融主權。但既然要保證自己的金融主權,以上的邏輯就無法打破。
所以,這就形成了一個奇怪的現象:外匯儲備會成為本幣的催命符。這種說法或許比較誇張,但如松覺得是這麼個理。
當然,以上邏輯不是一成不變的,關鍵要看本國的財政是否具有可持續性,經濟對基礎貨幣的依賴程度。如果本國行政非常廉潔高效、財政具有很強的可持續性,本國實業在國際上的競爭力非常強大,在此基礎上形成外匯儲備,以上的邏輯自然無法成立。
一個國家的匯率取決於自身產業的國際競爭力、財政的健康可持續性(實際就是制度的先進性)和貨幣發行機制,和外匯儲備真的沒多少關係。
来源:博客
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