日本楼市泡沫破裂的教训并未被当作前车之鉴(图)
【看中国2023年8月4日讯】日本长期通缩的故事里,楼市泡沫是最先破裂的。
当时,所有人都知道楼市是堰塞湖。为了早些刺破泡沫,不止是银行上调基准利率,大藏省也向金融机构出台了政策,限制房地产融资,但他们并没有把所有的漏洞给堵死,比如住宅专门公司(住专公司)。
住专公司是以民间金融机构的身份出生的,但实际上的主导者是大藏省,专门做个人住房贷款。而大藏省也将其看做自家的后花园,比如为了利益分配,他们会让官员提前退休,安排进体制外的住专公司。这种潜规则,被日本人民叫作:下凡。
开了后门的住专公司,住房贷款业务不断做大。最高的时候,他们将七成的贷款额给了地产商。他们将本该刹车的日本楼市泡沫,推向了更高。
这已经不止是蚁穴了。1992年夏天,日本四大报纸上关于金融系统不良债权的新闻铺天盖地,住专公司里资历最深的日本住金专,出现的次数最多。其背后的三和银行,是日本主要的银行财团。
同样押注房价和地价的,还有政府系统内的农林系金融机构。农林系,有点像中国的农村信用合作社,是由农林水产省监管,本来应该为农业融资的机构,也没能挡住房地产的诱惑。而因为政策对农业的袒护,农林系获得了融资的特权,甚至成了住专公司的上线。
然而,危险来临时,政府选择了保护农林系。1995年开始,七家住专相继破产,但大藏省却用公共财政补贴,为农林系擦屁股,结果就是负债超过一万亿的农林系连本带利地全身而退。
对于这笔糊涂账,政府没有公示,打算蒙混过去。但很快却被媒体发现,引发民众抗议。时任首相宫泽喜一辩称这次事件是出于“保护农民利益”,但大藏省出身的他,已经落入了塔西陀陷阱。
在失去公信力之后,无论做什么,是对是错,都会被骂。
上周,中国西安的地产圈热传一个房产销售丢工作后,下海拍片去了。
打听了下,这竟然是真事。朋友包叔说,这一幕他非常熟。他观摩过大量的岛国电影,充分了解日本泡沫破裂后的民间风俗。
而日本长达二十年的通货紧缩,大概是在安倍内阁主政后划上句点的。
一个直观的数据是,在2018年,日本大学本科生的就业率已经超过77%,已经回到泡沫经济破裂前的水平。安倍选择用激进的货币政策,灵活的财政政策,刺激民间投资的增长战略。他竞选演讲时喊出的口号是:让日本印钞机开足马力!
把试验性质的激进救市政策作为筹码,安倍赌赢了。
克鲁格曼说过,面对通缩,更应该做的是影响人们的预期,拉响发车信号:上车坐稳,老司机要踩油门了。
在宏观经济学中,有个菲利普斯曲线,表明失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线,通货膨胀率高时,失业率低;通货膨胀率低时,失业率高。在伯南克等学者看来,需求不足带来通货紧缩,而通货紧缩和经济停滞,是因果关系。
安倍货币政策的设计者是内阁官房浜田宏一,一位“通货再膨胀理论”的坚定信奉者。通货再膨胀的灵感缪斯是美联储前主席伯南克,他自称为大萧条狂热爱好者,也凭着给大萧条做复盘,收获了诺贝尔奖。
伯南克说,自己对大萧条的兴趣,根源在于小时候外祖母给自己讲过的生活经历:娃,那时候的日子是真苦。
带着孩童时期的追问,伯南克这一琢磨,就是大半辈子。他写的第一本书,讲的是政客和中央银行家如何制造了大萧条。后来,美国人把论文写在了日本的伤口上,有了克鲁格曼“流动性陷阱”,有了伯南克有了“金融加速器”......
美联储还有十几个经济学家对90年代的日本做了一次模拟。结论是如果日本央行在泡沫破裂后尽早大胆降息,日本就不会陷入通货紧缩。他们开出的方子是:在限定时间内,使财政政策与货币政策协同发力。
2006年,伯克南上任美联储主席,屁股没坐热就赶上了次贷危机。吸取了日本的教训,伯克南出手相当果断。多年后,伯南克也写了自己的回忆录,有很多内容是吹捧自己,他说自己不过是该出手时就出手,让他战胜危机的是:行动的勇气。
但那一次,被嘲笑了20年后的日本人,终于有机会对美国人恨铁不成钢了:次贷危机,其实不过就是美国版的住专公司危机。
退休后的前日本央行信贷机构处处长白川方明在回忆录里说,很遗憾,美国次贷危机前,并没有国家真正吸取日本的教训:人类除非真正经历危机,否则很难将他人的教训作为前车之鉴。
责任编辑:宇真
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