時寒冰：債務的另一頭

歐債危機的惡化，引發國內對地方政府債務問題的擔憂。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

每當談及國內的債務危機，就會有專家拿國際上通行的負債率、外債清償率等指標，來證明人們的擔心是多餘的。放下中國的債務會否引發危機這個問題不談，必須正視的現實問題是：即使不發生危機，持續累加的債務也存在著非常大的弊端。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

債務的一頭是政府投資。眾所周知，近年來，投資在中國經濟增長中的作用越來越大，正是由於政府主導的大項目、大工程的密集上馬，才導致了債務的快速累積。問題是，這些投資是否都有必要？這些投資是否經過了充分的科學論證？這些投資的社會效益是否達到了預期？這些大工程的質量是否得到保障？

當追問這些問題的時候，常常會發現，答案並不令人欣慰。

債務的另一頭是消費。當投資足夠大的時候，必然擠壓消費。我們知道，政府並非一個盈利機構，其投資來源無非是稅費收入、發貨幣、發債等等，尤其前兩項，很容易壓縮民眾的收入，稀釋民眾的財富，不僅導致消費在經濟增長中的貢獻逐步下降，還會導致整個經濟結構走向畸形。

顯然，債務並非到了引爆危機的時候才有害，在它形成的過程中，就已經在對民生、對消費造成擠壓效應。

如果我們回顧一下近年來投資與消費在GDP中的佔比，就會發現這種擠壓效應是如此分明。上世紀90年代末期，我國投資佔GDP的32%，到2009年，已上升到了47%。而同期我國消費佔GDP比例則一路下行，從50%一直下降到2008年的35%。

上大工程、大項目，是地方政府求之不得的。一方面，可以加大GDP增速，累積個人政績，便於今後的升遷。另一方面，也存在著巨大的權力尋租空間，滋生出各種各樣的腐敗。

有了這兩大推動力，地方政府的投資衝動是何等強烈。為了投資，他們可謂「無所不用其極」。從1月4日國家審計署發布的報告中不難發現，一些地方政府不惜違規為464.75億元債務提供擔保，而融資平臺公司更是違規抵押或質押取得債務資金731.53億元。當地方政府不惜通過違規的方式籌集資金來做大投資，就容易導致債務更快地擴張。

歐債危機的源頭是高福利，這種危機對民生的傷害很小，而中國式債務危機隱患的源頭，則是投資，這種債務一旦累積到引爆危機的程度，則會對民生構成重大傷害。從這個角度來看，中國更應該對日漸累積的債務問題抱以足夠的警惕！

来源:上海證券報

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