美聯儲100歲,風姿依舊綽約(圖)

2013-12-22 08:31 作者: 柯荊民
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位於美國首都華盛頓的美聯儲大樓外景(看中國配圖)

【看中國2013年12月22日訊】1913年,聖誕節臨近,對威爾遜總統來說,想要去墨西哥灣度假,還有件事非得解決不可:國會對於建立美聯儲的議案,仍然存在爭議。威爾遜總統威脅說,除非通過議案,國會在聖誕節期間還得開會。

一百年後,聖誕節仍然籠罩在美聯儲的陰影之下:2013年12月中旬,美聯儲正在開會,衡量是否減少對於政府債券的購買。更重要的是,對於美聯儲作用的爭論依舊熱烈。為了挽救經濟,近年來,美聯儲救助了大量的華爾街金融機構。除了購買了總共30萬億美元的債券外,美聯儲對金融系統採用了新的監管方法。包括其前主席保羅·沃爾克在內的為數不少的人士,都擔心美聯儲「把戰線拉得過長」。

此類擔心由來已久。在美國成立後的第一個世紀,國會二次向事實上的中央銀行發了牌照,但是二次讓牌照自動到期,原因是擔心金融權力過於集中。1907年,一家紐約信託公司的破產,引發了全國銀行的破產潮。由此引發的恐慌,促進了對於如何最終解決金融穩定問題的持續研究。

國會建立了以共和黨參議員NelsonAldrich為首的委員會。在對銀行進行調研,並且研究了英國、德國和法國的中央銀行後,該委員會建議:建立一個大型的銀行私人組織,這個組織可以向面臨危機的成員發放它自己的貨幣。但是,大多數民主黨人擔心,由銀行家控制的中央銀行,會對貨幣的供應掌控太緊,從而使得企業和農場主無法獲得所需的信貸。他們認為,如果由政府掌控,採用的作法會更為寬鬆。

在1912年的總統選舉中,民主黨人威爾遜攻擊了Aldrich計畫,稱之為對「金權」的妥協。他就任後不久,就指示國會修改該計畫,以減少美聯儲體系的12個銀行家的影響,並且組建一個由總統任命的理事會,以加強對美聯儲的管理。為了安撫受歡迎的民主黨左翼WilliamJenningsBryan,規定:美聯儲發行的貨幣為政府債務,而不是銀行家們自己的債務。銀行家們痛恨這種「社會主義性質」的方案。但是,威爾遜非常強硬,簽字通過了上述方案,美聯儲得以在1913年12月23日成立。

儘管威爾遜進行了妥協,但留給美聯儲的授權仍舊有限。美聯儲的功能僅限於在銀行資金短缺時,提供「機動性的」貨幣。這些銀行可以向美聯儲的貼現窗口申請貸款,條件是保證向農場和其他企業發放貸款,並以貸款作為抵押。通過設計,這種「真實票據」體系,使得美聯儲成為實體經濟消極被動的女僕,其作用就是滿足實體經驗需求。當時,並沒有預見到可以通過信貸供應的控制,從而影響經濟。但是,不久,這種情況發生了改變,從1920年開始,美聯儲在公開市場買賣債券,以調和信貸供應的波動。

但是,在大蕭條期間,美聯儲又重回其最初的消極性,限制了本身的公開市場操作,坐視成千的銀行破產。箇中原因,尚在爭議。但是,「真實票據」原則無疑還在發揮作用。由於銀行當時沒有要求融資,美聯儲也沒有提供。儘管價格和經濟產出已經崩潰,美聯儲依舊保持較緊的貨幣供應。

1932年,羅斯福總統入主白宮後,對金融體系開始進行改造:首先,分離了商業銀行業務和投資銀行業務;其次,引進了存款保險制度;最後,授予美聯儲更多的管理經濟的權力。美聯儲被允許向更多的金融機構提供貸款,並可接受更多類型的擔保品。新的公開市場委員會被授權干預「國家的整體信貸」。

被關進籠子的銀行和積極的美聯儲,使得美國經濟在1950年代和1960年代保持持續健康增長。但是,由於著眼於促進就業,美聯儲對於通貨膨脹沒有太多著意:在1970年代,美國通貨膨脹率達到了二位字。這使得國會在1977通過立法:美聯儲有二個目標:穩定物價和充分就業。沃爾克於1979年入主美聯儲後,治對通貨膨脹進行了治理。其繼任者格林斯潘開創了「大緩和」時代——連續25年低通貨膨脹和不通常發生的、溫和的衰退。隨著銀行危機的消退,美聯儲的貼現窗口多年未使用。

近來有關美聯儲作用的爭論,與美聯儲產生時,以及1930年代進行修改時,並無不同。災難性的金融危機暴露了金融系統的脆弱性,加大了民眾對於銀行家的痛恨。來自民主黨的歐巴馬總統主張政府干涉,尤其是對於金融領域。與過去相比,美聯儲更強大了,部分緣於其自身的作為。為了控制源於存款銀行之外的危機,它擴大了其職能:向多家投資銀行和一家保險公司提供了貸款,發行了商業票據。另外,它將利率降至零,並且將貨幣政策延伸至未知的領域:用新發行的鈔票購買債券,並且承諾在未來的確定年限內保持利率為零。

歐巴馬總統和國會也增加了美聯儲的職責:多德-弗蘭克法案授權美聯儲不但監管銀行,而且對其認為有「系統性重要性」的金融機構進行監管。通過選擇耶倫取代伯南克,表明瞭歐巴馬對「增加就業和產生工作崗位」的重視。

對此,不是每個人都歡喜雀躍。為數不少的人擔心,美聯儲的債券購買會引發資產泡沫,而不會增加就業。沃爾克說:「美聯儲得到了很大權力,行使了很大權力,虛購了一些權力。誇張點說,經濟上發生的任何事情都跟美聯儲有關。我認為這種有點危險,美聯儲承擔太多的責任」。

許多共和黨人懷念過去朝代,那時,華盛頓對於美聯儲的影響很小,而黃金影響很大。一個共和黨發起的法案有以下內容:剝離其充分就業的職責、縮小其購買債券的權力,並讓其對12個地區儲備銀行的行長發揮更大的影響力。

無疑,這種作法是逆時而動的。一百年前,威爾遜尋求建立一個支持整個經濟,而不是華爾街的中央銀行。在多次危機下,其繼任者得出的結論是:為達到此目標,需要一個更大、更強壯的美聯儲。

来源:財新網

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