【前瞻】黎明總是靜悄悄:匯率大廝殺近在眼前…

2016-09-01 09:08 作者: 如松

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【看中國2016年09月01日訊】如今的金融市場令人非常焦灼,短期的信號有很多矛盾的地方,但歐美日中近年來大肆印鈔,拯救自身的債務所帶來的結局必定是災難,這也幾乎是所有大佬們,包括索羅斯、新老債王、羅傑斯等人的共識,無非是等待最終的引爆而已。這個最終的引爆事件是什麼?筆者認為是人民幣……

以「三個月就多一倍」的手筆,超級大鱷索羅斯第二季加碼作空美股,第一季他顧慮中國經濟減速、壓向空方,這回他更悲觀、動作更大,這是一種很超常的模式。事實上,索羅斯從不過多關注短期信號,也不過多關注那些技術因素,和中國人的投資習慣完全相反!據報導,自2000年至今,索羅斯只有在2007年間一度步入操盤室,親自為基金進行布局。當時,這位大鱷看準美國房地產即將泡沫化,並為隨後發生的美國房市崩盤、全球金融海嘯,進行了一次完美的空頭大布局——後面發生了什麼大家都心知肚明。如今,他又重回市場第一線,親自操盤索羅斯基金。各界由此揣測,這位大鱷必然是看到足以令他血脈賁張、重燃鬥魂的絕佳獲利機會。另據報導,今年八月十二日,索羅斯基金投資長泰德•波狄克宣布離職。有趣的是,泰德•波狄克之所以會在任職短短不到一年的時間就黯然離去,主要原因就在於他「只看短期小利」的投資路數,與索羅斯有所不同。這位金融大鱷著眼的視野往往來自於宏觀經濟與金融市場之間的重大矛盾,這種重大的矛盾就會帶來市場最終的變局、帶來突變,獲利的模式完全不同。那麼今天,索羅斯的邏輯在哪裡?

可以肯定的是,任何危機都不會是大多數人關注的地方。如果所有人都可以規避危機的「風險」,那就不是危機,這是定律。也所以,引爆危機的一定是大多數人不敢想也想不到的地方。另外的一個必然規律是,危機的引爆點一定是在邏輯上,而邏輯帶來的變局是很多人看不到的,即便有一些人(比如美聯儲現任主席耶倫)看得到也難以完全規避的。

當今社會的主要矛盾是什麼?世界都在極力避免進入1929年那樣的大蕭條。1929年的經濟大衰退,表現為劇烈的通貨緊縮。2009年之後,2011年之後,2014年之後,美國、日本和歐元區都開啟了量化寬鬆,為什麼要這麼做?表面上說是為了刺激通脹,本質都是因為債務,當通貨緊縮不斷持續的時候,各國的債務就會爆發,歐債危機不斷髮作就是這個原因,所以大家都極力避免陷入1929年那樣的惡性通貨緊縮的模式。可是,歐美日三國打過強心針之後,經濟增長依然是「王小二過年」,歐日還面臨通貨緊縮的威脅。新興經濟體更是風雨飄搖,看看巴西、俄羅斯的經濟負增長也就清楚了。今天與1929年不同,是隨便印鈔的年代,大家都希望用隨便印鈔抵抗通貨緊縮,化解債務,這就是歐美日進行QE的邏輯。

面對有可能面臨1929年那樣的局勢,大家都是恐慌不已,因為陷入惡性通貨緊縮將帶來本國的巨變(大規模債務違約),很多政府和央行很可能回到家中去喝茶,自然不能怠慢。

如今的世界,中美是兩個最大的經濟體。2008年的時候,美國面臨通貨緊縮,結果兩種力量避免了美國深陷陷阱,第一是伯南克的QE措施,第二是中國的四萬億舉措,將美國和世界從通縮的陷阱中「拯救」了出來。當今,美國面臨的是通脹的威脅,從格林斯潘的觀點中可見一斑。中國非常擔心自己的通縮,因為通縮意味著所有的債務都將爆掉(商業銀行的抵押貸款機制會徹底崩盤),而過去十幾年,中國是通脹型經濟,通脹型經濟必須依靠通脹可以持續才能生存下去,否則房地產、地方債、企業債都將一次性爆發!也所以,現在中美的位置與2008年相比,完全調了個個兒!

現在,中國必須輸出通貨緊縮,美國必須輸出通貨膨脹!世界很奇妙吧。2008年的時候,中美都需要通貨膨脹,利益一致,所以,中美度蜜月;現在,利益相左,有的是對抗和吵鬧。

現今,美國輸出通貨膨脹的方式是非常確定的,那就是強勢美元的戰略!雖然由於大宗商品需求的下跌,導致巴西俄羅斯等新興國家的貨幣貶值,通脹高漲,但也與強勢美元息息相關,這是美國輸出通脹的戰略。將來,美國通脹越嚴重,意味著美元必須越強勢,只有如此,才能極力將通脹輸送出去。8月26日上週五,耶倫的講話不溫不火,筆者認為老太太非常清楚自己面臨的處境(通脹加速上揚無法接受,如果就此緊縮更無法接受,因為現在的貨幣政策已經沒有很大的空間),加上自己鴿派的傳統,就只能是不斷打太極。但打太極讓美元疲軟,結果「太監」開始著急,那就是美聯儲副主席立即表態,美聯儲今年可能加息兩次,結果美元立即掉頭向上。美元掉頭向上既是美聯儲副主席想要的,也是耶倫希望的,筆者認為這是美聯儲的根本戰略:用強勢美元輸出美國自身的通脹,強勢美元還可以帶來資本流入彌補自身貿易逆差,這是非常正常的策略。

但耶倫似乎也在心裏說,我的世界你不懂,我在等別人替我加息哪——「一動不如一靜」。因為如果歐元人民幣大幅貶值,就相當於美聯儲加息。但似乎索羅斯、新老「債王」等人懂了。現在又有一個人在給耶倫做背書,那就是日本人。媒體是這樣報導的:日本央行悄然囤積彈藥準備應對股市崩盤。只有通貨緊縮惡化的情形下,日本股市才會崩盤,日本人開始儲備彈藥。

美國人的算盤打好了,但是中國怎麼辦?

中國絕不准許發生惡性通貨緊縮,這是毫無疑問的。如果有疑問,就去看看前面的兩篇文章(「唯一真相:房價和匯率這哥倆兒只有一條路…」和「中國房地產:幕後的「精彩」正在上演…」),這已經不是經濟問題,而是政治的根基問題。可是,中國怎麼才能刺激自己的通脹?房地產高漲,居民負債上升,必定壓縮居民需求;實體經濟不斷死亡,破產減薪浪潮不斷,壓縮了人們的需求(不敢消費或沒能力消費)。這造成了一種背離,那就是房地產的火熱和通脹下滑。當沒有了需求之後,企業和個人都會去儲備現金,自然掉進了流動性陷阱。

另一篇文章(「由奢入儉的艱難旅程終於開始了」)很多人有疑問,但筆者卻認為是非常確定的現象,玉米進口下跌說明肉類需求在下降,這一點或許可以用玉米庫存高企、國庫需要倒庫來解釋,但大麥主要用於釀造啤酒和糕點、高粱主要用於釀造白酒,而大麥和高粱7月的進口同步大跌,就不能再用玉米倒庫來解釋,再加上七月凍肉進口相比6月的下滑,都在佐證一點,那就是終端消費需求在萎縮,在下滑!這與房地產繁榮、居民負債率上升,企業破產不斷加劇,到處都在裁員和減薪的趨向是一致的,不能採取迴避的態度。進一步來說,快消行業和在線旅遊行業都是消費的範疇,也都進入了寒冬,不要視而不見。

因為消費需求不斷萎縮,也導致通脹在最近幾個月不斷走低,也導致掉進流動性陷阱。

此時,中國可以加大財政投資拉動需求。以今天的財政收入增長情況,就必須放大赤字,也所以,市場才有將明年的財政赤字放大到5%的觀點。可是,債務高企和赤字到5%意味著什麼?意味著明年的貨幣將被動加速貶值,在財政被削弱之後的被動貶值是最糟糕的情形。何況,2014年以來,管理層一直在通過財政手段支撐經濟增長,結果是效果越來越不佳。到今年,民營投資更是不斷下滑,7月新增信貸除了房地產之外基本為零,這說明什麼?說明無論從財政收入還是效果上,這條路已經是此路不通!繼續擴大財政投資無非是胡鬧而已。

央行繼續放水?別逗了,這招過時了!當市場除了房地產沒有新增信貸需求、大家儲備現金的時候,這招廢了。

此時,中國輸出通縮、製造自身通脹、化解流動性陷阱的唯一方式,就是管理層加大貨幣貶值!(貶值的方式有很多種,最經典的是央行直接購買國債)這也是被動的,因為在企業不斷破產的情況下,匯率高估的情形會越來越嚴重。曾經在去年人民幣貶值時見頂的境外人民幣存款規模,無視人民幣匯率在今年趨穩而繼續縮水,這顯示未來可能發生新的匯率動盪。而境內的人民幣持有者不斷衝擊房地產,也是不願意持有人民幣的證明。當境內外的人們都不願意持有人民幣的時候,就必須走向貶值。此時的央行就只有一條路可走,那就是:通過貶值推動通脹來緩解債務問題、緩解貶值壓力、緩解流動性陷阱的壓力,同時輸出通縮。也所以,筆者以前一直再在強調一個觀點,那就是未來的通脹和需求根本無關,而是匯率帶來的(具體爆發的時間點可以稍有差別)。沒有通脹,走向通縮,在流動性陷阱中不斷深入,就會看著那些銀行體系的巨量債務爆破,這帶來的是房地產、影子銀行、企業債務、地方債務的同時爆破,中國商業銀行抵押貸款機制被摧毀,民幣徹底喪失信用——誰也不敢面對這樣的「煙花效果」!

也所以,索羅斯最近強調,現在許多人都認為美國的通膨率即將回升,「但我更擔心的是,中國即將對美國與世界經濟輸出通貨緊縮。」在索羅斯的眼中,全球即將陷入通縮危機,「所有的價格都將下跌」。在認定「全球走入通縮危機」的情況下,第二季的索羅斯基金不僅加空美股,並且也大砍第一季的金雞母,將具有「抗通膨」效果的黃金倉位大幅下調。也就是,索羅斯看到的,恐怕的確是一個沒有需求、萬物皆跌的世界新局。

這個變局的著火點就是人民幣跳貶(或快速貶值)——當然,這是索羅斯的觀點,咱可沒有這樣說,也請您別罵我。

中國和世界,很可能是一邊是火焰,一邊是海水。

但依此就可以決定美黃金的熊市嗎?筆者認為很難,因為美國現在的經濟是消費主導,寄託於價格,通脹的趨勢已經形成。耶倫在加息的態度上不願意明確表態,也是在顧慮未來中國可能輸出的通縮壓力。美聯儲如今處於危機管理模式,而危機模式之下,黃金就難以再次走回熊市。

如今的時期,如果調倉或加倉,以綠鈔更合理,這已經與今年一季度的時候大不相同,那時候加倉黃金是合理的。今天優先選擇綠鈔更合理,源於如果除中國外的歐美世界陷入大規模通縮,意味著歐美所有的價格都會下跌,全球資金的優先選項是綠鈔(也所以,筆者一直在說,未來的美元是危機美元)。雖然危機爆發時期黃金也會上漲(危機需要避險),但會受到強勢美元的壓制(至於黃金的民幣價格,那是另外一回事)。

如果中國開啟匯率跳貶或加速貶值的閥門,將成為這個世界的黑天鵝!而基於中國的銀行抵押貸款機制,中國絕不准許出現通貨緊縮,也不准許在流動性陷阱中不斷深入,也就意味著這隻黑天鵝遲早會放出來。今天的世界,已經與前幾年大不相同,需求不振,歐日的通脹都在零的附近,黑天鵝飛出之後,必定導致需求驟然消失,各種資產價格開啟無量、瀑布式的下跌。所以,索羅斯看到的,恐怕的確是一個沒有需求、萬物皆跌的世界新局。



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