外儲跌破3萬億與連續4個月停止增持黃金…(組圖)

該來的終於來了：中國外匯儲備2017年1月跌破3萬億美元（網路圖片） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

【看中國2017年2月9日訊】北京時間2月7日下午四點，中國央行公布了一個大消息：中國外匯儲備在1月跌破了3萬億美元！ 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

根據央行官網上的數據，1月末外匯儲備是29982億美元，比上個月末的30105億美元下降了123億美元，為連續第7個月下滑，但這123億規模，也含有掩蓋外匯儲備實際下滑壓力的「水分」，即由結售匯逆差所導致的外儲實際下滑遠超123億。而在2014年6月，中國的外匯儲備一度達到了39932億美元的最高點。

此外，還有一個重要信息媒體尚未注意：中國央行自2016年10月以來，已經連續4個月沒有增持黃金，黃金儲備一直維持在5924萬盎司（下圖）。此前一年多里，央行幾乎每個月都增持黃金。

中國央行資產配置一覽表（網路圖片）

外管局今天表示，央行向市場提供外匯資金以調節外匯供需平衡，是造成外匯儲備規模下降的主要原因。中國外匯儲備是充裕的。考慮到複雜的國內外經濟環境，中國外匯儲備水平的波動是正常的。中國跨境資金流出已較前一時期有所放緩，未來會趨向平衡。

那麼問題來了，央行這兩大數據，向我們傳遞了什麼信號？人民幣將何去何從？筆者的看法如下：

1、中國外匯儲備仍然充足，第一道警戒線在2.2萬億美元附近。

此前曾探討過中國外匯儲備的合理規模問題。主要觀點是，關於外匯儲備的合適規模，需要考慮三個方面的因素：第一是交易層面的需求，也就是說「最低外匯儲備」應該能夠應付三到四個月的進口支付需要。按照2016年進口數字，大約可以計算出來，有5000億美元足以應付4個月的進口；第二是預防性需求，也就是應付對外債務償還的需要。一般認為，「最低外匯儲備」應該能夠應付一年內到期的短期外債償還的需要。根據央行公布的數據，到2016年6月底，中國的短期外債餘額相當於8673億美元。（央行的統計口徑為：合同期限在一年或一年以下的外債為短期外債）；第三是流動性偏好，也就是滿足財富管理的需要。當一種貨幣存在貶值預期時，民眾會把本幣資產換成外幣，國際貨幣資金組織認為外匯儲備需要滿足5%到10%的本國居民資產外流。中國目前的廣義貨幣M2價值22萬億美元，對應的外匯儲備應該是1.1萬億到2.2萬億美元。

可以看出，2.2萬億美元是比較寬鬆的警戒線，或者是第一道警戒線；1.1萬億美元則是第二道警戒線，並且帶有實質性。如果低於9000億美元，就要引起非常規警覺了。

2、暫停增持黃金，可能有兩個考慮

央行曾連續很多個月增持黃金，一般認為，這是為了讓人民幣成為硬通貨做準備。但最近幾個月突然暫停，大概是兩點考慮：第一，增持黃金佔用美元，會加快外儲跌破3萬億美元。3萬億美元是重要心理關口，央行不想這樣做。第二，美元加息有可能提速，黃金價格方向暫時不確定，央行需要觀察一下。相比之下，第一個原因可能更重要一些。

3、未來外匯管制將繼續加強，人民幣將在上半年破7

人民幣會破7嗎？筆者認為肯定會，而且很可能就在上半年。

但未來一兩個月，人民幣應該跟美元處於「蜜月期」。說白了，就是中國央行通過提高貨幣市場利率，來穩定人民幣匯率。此舉是為了緩解川普(特朗普)政府的不滿情緒，避免打貿易戰。但如果川普無動於衷，繼續要高價，則中國還有一種選擇：讓人民幣匯率市場化。

事實上，此前美國官方的態度就是「要麼市場化，要麼升值」；而國際貨幣基金組織方面則是希望市場化。前央行貨幣委員會委員余永定最近就說，如果川普打貿易戰，中國就讓市場決定匯率。這句話的含義就是，人民幣會在市場力量作用下，繼續貶值，直到市場平衡點。

市場平衡點在哪裡？其實很難說。在外匯管制條件下，不太可能有真正的市場平衡點。所謂的平衡點，也是有資本項目管制下的平衡點。

所以，2017年人民幣匯率仍然存在較大的不確定性，甚至將會是中美之間博弈的重要工具。

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責任編輯:靖曄

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