中國首季經濟是新週期還是繁榮頂點?
【看中國2017年4月19日訊】4月17日,中國國家統計局公布一季度經濟增速達到6.9%,創下過去1年半的反彈新高,而且已經連續兩個季度回升,到底經濟是在啟動新一輪週期,還是處於繁榮的頂點?
一、生產明顯分化
中國GDP數據是從生產法角度統計的,所以一季度6.9%的GDP增速意味著經濟產出的速度好於去年。
但是按照統計局公布的分產業數據,一季度的第一產業增速為3%,與去年四季度的2.9%基本相當;第二產業增速為6.4%,比去年四季度的6.1%高出0.3%。而第三產業增速為7.7%,比去年四季度的8.3%降低了0.6%。也就是只有第二產業增速出現了顯著回升,第三產業增速甚至出現了明顯的下降。
按照一季度的經濟結構,第一、二、三產業的佔比大致是5%、40%、55%,那麼綜合來看一季度的經濟增速應該比去年四季度下降0.2%。
二、需求回升存疑
觀察中國經濟的表現,除了生產法以外,還有需求法,主要是投資、消費和淨出口「三駕馬車」。
從「三駕馬車」來看中國經濟,一季度零售增速為10%,略低於去年四季度的10.6%;但一季度投資增速為9.2%,出口增速為8.2%,分別好於去年四季度的7.9%與-4.6%,因此貌似中國經濟的總需求已經出現了回升。
但是,在一季度中國的工業品價格出現了大漲,因此需求的回升裡麵包含了漲價的因素。如果將價格因素剔除,一季度的零售實際增速為8.7%,略低於去年四季度的9%;投資實際增速為4.5%,低於去年四季度的6.4%。出口實際增速約為2.6%,好於去年四季度的-4.2%。
因此,在把價格上漲因素剔掉以後,一季度中國的內需已經開始下滑,只有出口還在改善。
但是,當我們討論外貿部門對經濟的貢獻時,不僅要考慮出口,還要考慮進口。因為出口是海外經濟對中國的貢獻,而進口則是中國經濟對海外的貢獻。一季度的進口名義增速高達24%,實際增速達到9.3%,均遠高於同期出口增速。而一季度外貿順差只有656億美元,比去年同期降低了40%。這意味著從貿易順差的角度來看,一季度的外貿對經濟的貢獻其實比去年四季度有顯著下降。
這也就意味著一季度中國經濟的實際需求並沒有那麼好。
本文節選海通宏觀研究報告。
来源:海通宏觀
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