泡沫是災難 強行刺破泡沫可能是更大災難 (圖)

2017-4-21 12:00 作者: 馬光遠



 泡沫是災難,強行刺破泡沫可能是更大災難。(網路圖片)

【看中國2017年4月21日訊】一季度的數據在緊鑼密鼓的發布,6.9%的增速遠超外界預期,再加上消費、投資、進出口等數據的靚麗,一些人已經開始為中國的經濟數據開唱新的讚歌。

對於中國的數據,我一貫的態度是,從2010年以來,儘管中國經濟增長數據逐年下降,但我認為每一年的數據都沒那麼糟糕,即使去年經濟增速降至6.7%,我也一再強調,這個數字放在全球依然是最漂亮的數據之一。

而且,考慮到中國經濟目前正在致力於深化供給側,對中國經濟的觀察應該超越數字本身,而是回歸中國經濟內涵和動能的變化。一看到數據回升,就翩翩起舞,不僅膚淺,也容易誤讀中國經濟。

就當下中國經濟的基本面而言,其實並沒有一季度的數據顯示的那麼高枕無憂,各種不確定性和風險的威脅依然存在,特別是企業債務槓桿和房地產泡沫問題仍然是影響中國經濟的大敵。

同時,還應該認識到,一季度的數據不錯,和去年刺激政策下的基建投資及房地產投資的後續效應仍然有關,經濟本身距離完成真正的動能轉換還早著呢,這點應該清醒。

以房地產為例,有人認為,中國儘管對房地產進行了嚴厲的調控,但對中國經濟看來並沒有太大的影響。這種看法要麼是天真,要麼是對房地產市場的現實視而不見。

自去年「9.30」以來,儘管政策層層加碼,但由於過去多年政策的朝令夕改,房地產調控政策本身的公信力已經喪失殆盡,市場對於任何常規的調控措施都具有極大的免疫力。再加上熱點城市的土地供應不斷收緊導致的短缺預期,事實上,房地產調控截止今年3月對市場預期的改變並不明顯。這可以從房地產的一系列數據上看出來:

一是房地產投資同比名義增長9.1%,增速創下24個月來的新高,而住宅投資的增速更是再次回到兩位數。房地產投資並沒有隨著調控政策而迅速降溫;

二是房地產銷售增速儘管創下近兩年來的新低,但29,035萬平方米的銷售面積和23,182億元的銷售額仍然創下同期新高;

三是從3月份70個大中城市的房價數據看,新建住宅,70個大中城市中,有62個城市環比上漲,超過了2月份的56個,國家統計局一反常態,都沒有對這個數據進行說明。只是拚命的解釋,環比漲幅下降,在數字中尋找積極因素。

但是,這並不代表房地產調控政策不會見效。自3月17日以來,房地產調控的邏輯和調子明顯不同於以往,除了限購限貸這些常規武器,一些以前很少使用的非常規的措施不斷出臺。和過去的歷次調控相比,這次調控有如下幾個鮮明的特點:

其一,範圍之廣前所未有,從一線城市到全國貧困縣;

其二,手段之多前所未有,限購限貸限價限離限賣;

其三,政策目標不同於以往:過去的每一次調控政策目標都是抑制房價過快上漲,這次的目標則是抑制房地產泡沫;

其四,力度之大前所未有,不僅僅是政策本身的嚴厲程度,更體現在具體執行層面,嚴格調控和政治正確幾乎可以劃等號;

最後,政策導向不同於以往,不斷釋放房價不能再漲的信號。

特別是,這次調控,有三大非常規的措施對市場的影響很大:

一是限賣,據不完全統計,差不多有16個左右的城市出臺了限制賣出的措施。有些是要求新購住房在取得產權證之後滿2年才可以上市交易,有些則要求新購住房3年內禁止交易。限賣的量級相當於一顆原子彈,等於直接把市場的流動性的閘門給關了。對市場影響之大,無法估量,房地產市場很可能因此而逆轉;

二是強化土地供應。過去一年,熱點城市房價瘋漲的關鍵是土地供應不夠,這裡面不排除一些城市搞「土地飢餓營銷」,導致對未來市場預期的恐慌,加速房價在短期內出現恐慌性上漲。

自4月6日,住建部和國土資源部聯合發文要求熱點城市必須加快土地供應以來,以北京為代表的城市迅速調整了土地供應計畫,北京拿出了一個5年內提供6000公頃住宅用地,至少可以形成150萬套供應的供地計畫。我在之前的文章中提過,這是真正的王炸。

過去,人為製造的土地稀缺是中國房地產市場預期難以逆轉的關鍵,而土地稀缺的根源在於寡頭壟斷的土地供應制度,如果高層對地方政府施壓,要求其增加土地供應,你會發現,土地一點都不稀缺,土地供應如果充足,預期很快就會逆轉;

三是限制信貸。去年,房貸在新增貸款中的比重長期維持在高位,甚至在個別月份超過了100%,去年房貸在新增貸款中的比重超過了44%,創下歷史新高。但這種狀況今年一定會改變。

之前,中國央行下發的《做好信貸政策工作的意見》明確要求:人民銀行各分支機構要加強對商業銀行窗口指導,督促其優化信貸結構,合理控制房貸比和增速,有效防控信貸風險。

最近房地產市場很多人反應,貸款不好申請了,有些即使申請批准,但什麼時候放款根本不知道。如果信貸的水龍頭關住,等於關門打狗斷糧,房地產的好日子基本就到頭了。

在缺乏長效機制的情況下,這三大調控一定會逆轉房地產市場的預期,而且對整個市場的運行會造成顛覆性的影響。觀察現在的房地產調控,和2015年的股市政策非常相似。當時也是在不斷喊話降溫,市場置若罔聞的情況下,高層痛下殺手,強制拆除槓桿,市場的預期立即逆轉,瘋牛的腿被打斷,連腰也被打折,直至今天,再也沒有扶起來。

從現在很多地方的實際執行看,就是想在短期內讓整個市場徹底降溫,讓價格能夠冷凍,為此不惜祭出政治正確的姿態。如果按照這樣的舉措執行,市場預期肯定逆轉。這是毫無疑問的,沒有任何市場能夠扛得住這樣的打壓措施。

我的預期,二季度房地產投資和銷售的數據就會明顯下滑,由於限賣措施的存在,資金會大量徹離房地產市場,調整勢在必行。沒有任何市場能夠扛得住目前如此嚴厲的打壓態勢。那些在這種情況下,仍然想出手的人,只能說是刀口舔血。對於投資需求而言,目前肯定不是出手的最好的時候。

但是,房地產政策的目的是讓市場健康發展,而不是把市場打死,目前的種種舉措,市場被徹底打死的危險是存在的。

但從全球房地產泡沫的歷史看,很少有國家人為捅破泡沫,因為人為捅破泡沫的危害太大了。比如格林斯潘後來為他自己製造的房地產泡沫辯護的時候說,相對於泡沫的破壞,低利率對經濟增長的貢獻更大,泡沫自然破滅,其實對經濟的損害並不大。但如果是人為捅破泡沫,製造的恐慌可能無法估量。

我非常擔心,在製造了一個驚天的泡沫之後,如果強行捅破,很可能製造更大的災難。我們缺乏對泡沫的敬畏,治理房地產泡沫需要耐心,需要藝術,需要真正的長效舉措。目前的政策賭氣的成分更大,急功近利的色彩明顯,肯定會見效,但對市場和預期的傷害也是難以估量的。

泡沫是一種災難,但強行刺破泡沫可能是更大的災難。加爾佈雷斯在《大崩潰》中曾言:「一隻充滿氣的皮球一旦被捅破,就不會有條不紊的漏氣。」對於泡沫的治理,還是得有耐心,還是得拿出更成熟的舉措,而不是現在這種氣急敗壞。

 


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