【週末話題】如何用放大鏡甄別「金圓券」？(圖)

當今現下，所有人都要拿起放大鏡仔細甄別自己手中的鈔票（圖片來源：Getty Images） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

【看中國2017年11月4日訊】近年來，國際貨幣市場很熱鬧。2014年，俄羅斯央行為了應對盧布危機，2015年，巴西央行為了應對雷亞爾匯率跌跌不休，都採取了跳躍式加息的手段；2017年10月，美聯儲已經開啟縮表；歐洲央行在10月26日的議息會議上決定縮減量化寬鬆規模，從每月600億歐元下調為300億歐元，利率保持不變。這些都代表了國際貨幣市場已經進入新時代。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

未來是什麼樣的時代？是貨幣信用緊縮的時代。

次貸危機之後，美聯儲進行了三次量化寬鬆，這些新增加的美元流向了全世界，緊接著歐元區和日本也進行了量化寬鬆，這是一個全球信用超級膨脹的時代。為什麼印鈔卻會帶來信用超級膨脹？根源在於歐洲、美國、日本的貨幣寬鬆並沒導致全球的惡性通脹，讓大肆印刷的紙幣在人們的生活中基本可以保持信用。隨著貨幣數量的膨脹就帶來了信用膨脹。

然而，大量印鈔並沒帶來經濟的高增長，當然也就沒帶來全球財富總量的快速增長，這些印刷出來的紙幣雖然暫時可以保持信用，但隱形的信用缺失依舊存在。只是通過推升全球的債務水平和資產價格，隱藏了這些紙幣的信用缺失。

可是，隨著資產價格的不斷膨脹，實體經濟卻不斷遭到擠壓進而讓社會喪失創造財富的能力，最終就會達到資產價格難以為繼的終點。同時，債務的不斷積累會讓經濟逐漸喪失活力，而資產價格的不斷膨脹讓貧富差距擴大進而導致需求萎靡，也讓企業喪失擴張的潛力。此時，紙幣的信用缺失就會劇烈地顯現出來。

當紙幣信用缺失顯現之後，全球就進入了信用緊縮的時代。

美聯儲縮表是貨幣市場標誌性事件，意味著全球進入信用收縮的時代

單位貨幣所含信用的下滑，就會帶來整體的市場信用緊縮。這本質是央行的危機，央行之所以不是印刷廠，就源於其印刷的紙幣承載著信用，而印刷廠是不能的。整體的市場信用緊縮是次貸危機之後各國央行大肆印鈔所導致的必然後果，將在未來不斷顯現。在這樣時期，全球央行就會採取四種不同的模式應對自己未來必須面對的危機：

第一，回收流通的基礎貨幣。

之所以在未來資產價格見頂之後會造成信用危機，本質是央行發行了過量的貨幣，這些過量的貨幣形成龐大的債務並推高了資產價格。央行應對自己危機的唯一手段是回收基礎貨幣，這是重建自身信用的最有效模式。

所以，從2015年底開始，美聯儲開始加息，今年10月開始，美聯儲開始壓縮自己的資產負債表。

第二，加息甚至大幅加息。

無論2014年下半年盧布危機期間的俄羅斯央行，還是2015年巴西雷亞爾劇烈貶值時期的巴西央行，都迅速將自己的貨幣利率提升到兩位數以上，目的是通過貨幣「價格」對抗本幣的信用危機。在如此高利率的情形下，無疑會帶來中小企業的大面積破產，失業率劇烈上升，因此，在此後的一段時間，俄羅斯和巴西的貧困人口不斷增長。

為什麼巴西等南美國家的通脹率一直比較高？銀行存貸款利率也很高？是源於基礎貨幣不斷膨脹，只能使用價格手段穩定本幣的信用。當貨幣數量在財政的壓力下加速膨脹的時候，價格手段的效力就會不斷下降，只能走向換幣的道路。

第三，與貴金屬綁定或承諾兌換貴金屬。

歷史上某些時期，當一些國家貨幣遭遇信用危機時，管理者希望通過將本幣與貴金屬綁定或承諾兌換，來度過自身的信用危機，難道真的可以嗎？

首先要問，為什麼要在貨幣信用收縮時期將自己的本幣與貴金屬綁定或承諾兌換，而不是用收縮基礎貨幣或加息以作為穩定貨幣信用的手段？

首先是，無法對本幣進行數量收縮。

基礎貨幣數量的收縮，會帶來經濟增長的下滑，這對通脹型經濟體的影響很嚴重，會帶來失業率的劇烈上升，影響社會穩定。同時還會帶來資產價格泡沫的破裂，在家庭部門普遍高槓桿的條件下會讓全社會劇烈變窮，槓桿斷裂的家庭將喪失生存能力，社會的基本矛盾惡化，同時，泡沫破裂也會讓財政深陷困境。

結果就無法對貨幣進行有效的數量收縮。

其次就是，無法通過加息提升自己的本幣信用。加息特別是大幅加息會帶來與收縮基礎貨幣相似的效果，社會無法承受。

所以，在貨幣信用收縮時期將本幣與貴金屬綁定或承諾兌換，表面看起來可以堅定持有者的信心，實際是因為無法通過數量收縮、也無法通過提升「價格」穩定貨幣的信用水平，深處的含義是希望自己的貨幣依舊保持低利率（低價格）、依舊可以進行數量擴張，也就意味著本幣的信用水平依舊行駛在下降的軌道上。

它就是一個障眼法，是拖字訣。因為，貨幣無法實質性收縮而綁定貴金屬或承諾兌換，並不是什麼金本位，金本位貨幣要求獨立的央行，國家財政收支平衡擁有很強的可持續性。

當本幣持有者覺醒的時候，這種辦法很容易帶來本幣的崩潰。70多年前，世界上曾經上演過這一幕，那就是金圓券的歷史。

第四，外匯管制。

一國之所以進行外匯管制，本質上依舊是本幣無法通過數量收縮和價格提升穩定自身的信用，只能希望通過外匯管制穩定匯率，給本幣持有者一個自己手中的貨幣信用穩定的假象。也就是在真實地告訴人們，本幣依舊要繼續貶值。

當黑市匯率開始繁榮、黑市匯率與名義匯率差開始放大的時候，這種手段就會失去效力。

在這四種模式中，只有適時回收基礎貨幣，才是真實的重建央行自身信用和貨幣信用的手段，其它方式不過是希望用溫水煮青蛙的模式，繼續從貨幣持有者手中徵收鑄幣稅。之所以各國央行做出不同的選擇，本質在於各國央行的獨立性不同，和各國經濟管理效率的差異。

現在，全世界所有人都要拿起高倍放大鏡，仔細甄別自己手中的鈔票，當心自己不要成為溫水中的青蛙。

責任編輯:靖曄

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