為何美國加息之後三大指數卻再破天際?(圖)
原標題:一週市場總結——加息之後,為何美國三大指數卻再破天際?!
美聯儲加息,靴子如期落地,三大指數創新高。(圖片來源:Pixabay)
【看中國2017年12月20日訊】上個星期,全球資本市場最關注的是美聯儲加息。靴子如期落地,但是聖誕老人的襪子裡面並沒有任何驚喜,加息的幅度也和市場之前的猜測完全一致。對於明年會不會繼續加,要加多少,美聯儲內部依然存在比較大的分歧。
奇怪的地方在於,加息之後,美國資本市場三大指數完全無視,道瓊斯、標普500和納斯達克都再次創出歷史新高,這非常反常。
大家都知道,金融市場給資產定價,主要看企業未來的永續現金流,通俗來講,也就是你以後一共能賺多少錢,你賺錢能力越強,金融市場就認為你這個資產越值錢,在這一點上中央銀行對此沒有決定權,決定權在於企業是否幸運的選對了賽道和方向,以及企業家是否勤奮努力。
但是中央銀行有權來干預市場利率。試想,一個政府信用背書的無風險利率開始階段性抬升,躺著去賺這種沒有風險的錢,肯定好於投資企業,去承擔提心吊膽還收益不穩定的企業回報。因此,每當利率抬升時,企業此刻的市場價,一般都會開始下跌打折。但是奇怪的地方在於,我們看到的恰恰相反,美國三大股指,再次衝破天際,創出歷史新高。
這裡面最關鍵的核心在於,金融市場給企業定價,主要看的10年、甚至30年的長期利率的變化。因為我們考慮的是企業永續現金流,既然考慮的是永續期,一個無限遙遠的事情,那麼在進行比較的時候,我們就應該拿它和無限遙遠的利率進行比較,市場一般習慣性就直接把10年期利率拿過來用了。
但是有意思的事情,見證奇蹟的時刻發生了。
經過一年來連續的利率上調,美國1年期的國債收益率從0.7%,一路上升至目前的1.7%,整整上升了1個點。但是美國的10年期國債收益率一年以來,竟然從2.6%下降到了目前的2.3%!
你可以這麼理解這件事情,就像年底白酒給經銷商發貨,一級經銷商拿貨肯定比二級經銷商要便宜,二級經銷商拿了貨,要在這個價格基礎上加價,然後再賣給三級經銷商。為啥要加價?因為每離終端市場離客戶近一點點,你承擔的風險就更大了,因為有全部砸手裡的風險。
利率的傳導,從1年期向10年期傳導,就類似以上過程,當源頭加價,最後端一定是要跟漲的。但是你恰恰看到反常的事情——10年期國債收益率在往下掉。而我們上面講到了,金融市場是按照10年期國債收益率在給企業估值,當長債利率下降,企業價值是被放大的,指數當然是上漲了,這一切完美的符合金融定價模型,可不是像一些人說的什麼「加息符合預期,靴子落地,利空出盡,所以上漲」這種拍腦袋的說法。
那麼問題又來了,為什麼利率沒有出現從短期到長期的通暢傳導呢?
答案是,美聯儲加息加的是聯邦基金利率,這是一個短期的基準利率,相當於出廠價。而後面的利率相當於一級一級的經銷商加價,為什麼10年期加不上去了,很簡單,因為市場不認,大家認為這個價是賣不出去的。
資金也是一種商品,當資金的價格賣不上去,說明市場預期在未來相當長的時間裏,經濟狀況可能沒有想像的那麼好,因此,未來是否還會大力度持續加息,可能不像美聯儲嘴上說的那麼確定。
最後總結,中國目前1年期國債收益率是3.8%,10年期是4%,都還遠遠領先於對標的同期美國利率,因此安全墊依然存在。宏觀因素根本無需去過多考慮,只會增加你不必要的焦慮而已。我們還是應該去聚焦於那些真正引領商業創新的偉大企業,是他們在真正推動著經濟的進步。
責任編輯:辛荷
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