手把手教你看懂中國風景區的生意
清明假期中國共接待國內旅客1.01億人次。(圖片來源:Adobe stock)
【看中國2018年4月11日訊】清明假期中國共接待國內旅客1.01億人次,同比增長了8.3%,旅遊收入421億元(人民幣,下同),同比增長了8%。8%左右的增長,基本是符合實際情況的,因為GDP現在是6-7%的水平,但是GDP的增速是扣除過價格因素的,因此考慮通脹,旅遊這個生意總體來講,10%的增長,應該是可以期待的。
比如去年全年,中國國內總的旅遊人次突破了50億,增長12.8%,這什麼概念?相當於每個人平均每年要出去玩3-4次,同時,全年的旅遊總收入達到了5.4萬億元,增速是15%。收入比人頭數增的還要快,說明在旅遊這件事上,大家真的願意花錢,這也是一個富裕和成熟經濟體,在人均GDP達到8000美元之後,一個典型的消費特徵。
不過今天,我們更願意來深入討論一個具體問題:旅遊,尤其是那些景區的生意,究竟是如何運轉的,他們到底是不是一個好生意呢?
資本市場中,其實有很多公司,直接以廣為傳誦的知名景點來命名。我們在思考這種生意的時候,會重點考慮以下這些問題:
首先,這個生意的收入來源到底是什麼?這些業務背後究竟是什麼資產?我們發現,景區公司最典型的業務叫做景區管理和園林開發,各家的叫法不一樣,但它基本上就是門票收入。但是一算賬你發現不對啊,票價那麼貴,和人頭數一相乘,確認的真實收入遠小於接待遊客乘以票價啊!
深入研究發現,其實很多景區和當地的景區管委會是有收入分成計畫的,比如華東地區的一座5A名山,它的門票收入54%歸當地景區管委會所有,剩下的46%的門票收入歸上市公司和股東所有,這個細節一般很容易被忽略。此外,還有很多景區公司,名字是知名景點,但是核心景區的門票甚至可能都未必裝進上市公司,而景區的開發、管理、維護,花錢的事情,卻可能要從公司出,因此,看清業務來源,是最重要的第一步。
我們思考這門生意的第二個重要問題,是去考慮這門生意未來有多少增長,只有未來的增長,才是投資者能真實得到的回報。開頭已經做過測算,大體平均有10%的增長是可以期待的,但是我們想要更多。而且近幾年確實有景區的增長,快於平均水平。
我們研究發現,這部分增量,並不來自於中國人,而是來自於外國遊客,尤其是韓國遊客,是非常重要的增長點。一座景區,就像那些熱門的城市,只有持續淨流入,吸引外來人口,才能保持活力和持續增長,因此,景區品牌是否對境外遊客有吸引力和黏性,是一個重要的判斷標準。
第三個問題,是思考競爭。在一個開放市場,景區與景區之間也是存在競爭的。過去,交通不發達,一個景區完全可以獨霸四方,躺著賺錢。但是現在四通八達的高鐵和假期免費的高速網路,讓任何一個景區的競爭半徑都大大延長,本來那些遠隔千山萬水跟你根本沒關係的景區,可能瞬間就有了競爭關係。
大眾一般的理解是,通了高鐵,好像利好景區,但真相是,網路效應從來都是加劇競爭分化、贏家通吃,被高鐵網路連接起來的景區,最後也會出現類似網際網路的頭部流量的現象,就是那些網紅景點把大部分份額吃掉,而一些競爭力不夠的景區,可能交通越發達,以後機會越少。
最後一個重要問題,是不是坐擁了一個5A的評級,得到世界遺產稱號,有了稀缺資源的景區,是不是就可以躺著賺錢前途大好了呢?
很遺憾,答案是否。一個稀缺資源,關鍵並不是是否稀缺,而是是否有價格管制。一座城市的供水系統和燃氣供應系統,絕對是壟斷性稀缺資源,但是因為價格管制,你不可以提價。當用戶基本穩定,沒有增長,同時又不能提價,那麼這種生意就沒什麼增長,也難成為漂亮的投資選擇。
責任編輯:辛荷
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