加息,中國經濟不可承受之重…(組圖)

2018-06-16 08:06 作者: 蠻族勇士

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美元加息對於中國來說,不僅僅是人民幣受衝擊,更有地產泡沫的大問題!
美元加息對於中國來說,不僅僅是人民幣受衝擊,更有地產泡沫的大問題!
(圖片來源:Getty Images,看中國合成)

【看中國2018年6月16日訊】首先簡單解釋一下,為什麼美國連續加息,會讓全世界都很為難。

從1980年代以來,全球的經濟體制,在本質上就是美元體制。美國政府以借債形式印出美元,然後再通過龐大的貿易逆差,將美元輸出到全世界,由此向全球輸出購買力,支撐全球貿易體系,並推動全球經濟發展。然而,這種體制最大的問題,在於美國政府的負債能力有上限,一旦上限到了,美國就必須只能選擇加息縮表,促使美元和產業回流,以縮減貿易逆差,減少對外的美元供應。

在當下世界,美元是唯一具有全球信用的貨幣,其它貨幣根本不足以承擔這種信用責任。面對美元回流,其它國家根本連一點辦法都沒有。美國加息,而其它國家如果不跟隨加息的話,兩邊就會出現息差,就會產生套利行為:比如借本國的貸款兌換成美元掙息差。這種套利行為簡直可以算是無風險的,目前在香港等地極為流行。香港市民,只要是能借錢的,都跑去借錢套利了。這就相當於是香港市民在集體擠兌香港政府了。

要應對套利,唯一的辦法就是像中國這樣,實施嚴格的外匯管制和兌換限制。但是,外匯管制的代價,就是本幣會被外國人拒絕接受。所以人民幣的管制越嚴,在全球的使用率越低。根據SWIFT(環球銀行金融電信協會)的數據,2015年底,人民幣的全球使用率還有2.31%,到今年4月份,伴隨著近年來中國日益加強外匯管制,下降到了1.66%,並且還有進一步下降的趨勢。這意味著人民幣的國際化進程已經完全停滯了。

美元加息之路開啟後,會讓多少貨幣苦不堪言?
美元加息之路開啟後,會讓多少貨幣苦不堪言?(圖片來源:Getty Images)

現在,面對美國加息,全世界都很尷尬。歐洲和日本的尷尬,在於政府負債規模太大,加息意味著政府財政將面臨破產的風險。歐洲人吃社會福利吃慣了,政府的福利負擔過重,就靠借債撐著。一旦加息,脆弱的歐洲各國財政根本就承受不住。希臘、義大利、西班牙等等,前仆後繼的爆發國債危機,目前就靠找歐盟借錢輸血撐著。在日本這邊,安培經濟學的本質就是政府借債,補貼企業,現在面對美國加息,也是騎虎難下,不知道咋辦。

但是話說回來,歐洲和日本的問題都還只是政府債務炸彈的威脅。歐洲是社會福利債,問題要大一點。日本是企業補貼債,問題相對小一點。更大的麻煩在中國這邊,不光是存在債務問題,還同時存在更加棘手的問題:地產泡沫問題!

話說中國的債務問題,最可怕的就是政府債務。國家級的債務情況勉強還算好,截至2018年5月底的國債餘額是13萬億,政策性銀行債餘額14萬億,合計27萬億。麻煩在於地方政府債,截至今年5月底的明面上的地方政府債券規模是15.5萬億,但是地方政府各種承擔連帶責任的隱性債務很難統計,根據財政部的摸底數據,截至2014年底地方政府承擔連帶責任的債務規模是8.6萬億,據說此後嚴禁繼續增加,這當然是不可能的,不過我們不管了,就按這個8.6萬億來算就行。這樣算起來,中國的政府性債務總規模約為13+14+15.5+8.6=51萬億。

這是個什麼概念呢?2017年,中國中央+地方的財政總收入為23.4萬億(包含了賣地收入),這樣一算,就算各級政府不吃不喝,不給公務員和老師發工作,不補貼醫療養老,不提供道路照明,橋塌了也不修,也要兩年多才能還上這筆債。2017年中國的財政總支出26.4萬億,對比總收入,財政赤字高達3萬億,還是靠發國債才填上的窟窿。在現在的經濟下行週期,指望財政增收來還債,根本就不現實。要維持財政平衡,就必須繼續發債,而加息的結果,當然是政府增加利息支出。財政本身自然是沒錢的,新增的利息也必須借新債才能還上。這就開啟了滾雪球模式了,這種模式一開,後果簡直不堪設想。

在地產泡沫這一邊,那就更加可怕了。2017年,中國城鎮居民已經拿出95.5%的收支盈餘來買房了,並已經帶來消費增幅劇烈下降的惡果了。今年1-5月份的社會消費品零售總額14.92萬億,對比去年同期的14.26萬億,除一下就知道,絕對值增幅只剩下4.6%,而不是官方宣稱的所謂9.5%。關鍵是,現在這種慘淡的消費增幅,還是建立在城市化在繼續的基礎上,城鎮居民的消費能力是農村居民的2.2倍(參考2017年的消費數據,城鎮居民人均消費24445元,農村居民人均消費10955元),光每年新增的兩千餘萬城鎮常住人口,就能帶來2700億的新增消費。但現在城市化的進程也在劇烈放緩,人口回流農村的趨勢已經表現了出來。按現在這個趨勢繼續演化下去,在地產泡沫的吞噬之下,全社會的消費規模將會直接陷入萎縮狀態。這就是經濟蕭條了。!

截至今年5月底,中國居民銀行貸款總規模為43.4萬億,再加上4.5萬億的公積金貸款,合計約48萬億。每加息一個百分點,老百姓的利息支出就要增加4800億。而2017年中國城鎮居民的收支盈餘僅97218億(可支配收入-生活必須消費支出),再扣除當年度的購房支出92800億,僅剩下4418億。加息一個百分點,就能把城鎮居民手裡殘留的那點收入,吞噬得干乾淨淨。城鎮居民的現金流,都將會因此斷裂。而無從維持現金流的結果,只能是賣房還債,這將會引發一場資產的拋售潮,後果簡直比政府債滾雪球還可怕。

總結起來看,加息,乃是中國不可承受之重。加1%的利息,就足以將中國經濟帶進深淵。在美國持續加息的背景下,中國還能怎麼辦呢?眼看著美國加息步步緊逼,6月13日又加了一次之後,已經加到了1.75-2%,2018年還要再加息兩次,2019年也還要加息3次。按這個加息步伐,到2019年底,美國的基準利率就要超過3%了。

到那個時候,中國應該怎麼應對?還真是無法預測……

責任編輯:宇真

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