人民幣匯率急貶：後續怎麼走？(圖)

近期美元兌人民幣離岸價（USD/CNH）日K線走勢圖（網路圖片） 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

【看中國2019年4月27日訊】4月25日，美元指數上攻，企穩98關口，高位至98.3373，創2017年5月以來新高，人民幣匯率中間價報6.7307，下調102點，而離岸人民幣匯率也於當天觸及高點6.7599。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

一 美指企穩98關口

美東時間4月10日(週四)下午2時，美聯儲3月會議紀要如期揭開帷幕。會議紀要稱，「一些參與者表示，如果經濟像他們目前預期的那樣發展，經濟增長高於長期趨勢利率，他們可能會認為，今年晚些時候適度提高聯邦基金利率的目標區間是合適的。」，會議紀要顯示如果美國經濟狀況改善，美聯儲存在加息的可能性。

近期，美國經濟數據表現良好，加息機率上升，美聯儲與其他全球主要央行的貨幣政策背離，歐元區德、法經濟數據惡化，共同驅動美元破位上行。

目前，美元指數已經企穩98關口，高點至98.3373。

二 離岸人民幣匯率貶值至6.75區間

人民幣匯率異常平穩的維持在6.7附近窄幅波動已有兩月。受美指突破98影響，離岸人民幣匯率的波動性驟然提高，目前高點已至6.7599（4月25日），但人民匯率貶值幅度大幅高於美元指數的波幅。

這意味著，央行逆週期調節力度在減弱，人民幣前期的匯率貶值壓力得到了部分釋放。

2019年3月24日，在中國國務院發展研究中心主辦的中國發展高層論壇中，央行易綱行長表示，「中央銀行已經基本上退出了對外匯市場的日常干預，人民幣匯率彈性不斷增強。市場主體越來越適應浮動的人民幣匯率，」……「繼續推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率彈性，更好地發揮匯率在宏觀經濟穩定和國際收支平衡中的‘自動穩定器’作用。」

但直至4月中旬，或考慮匯率穩定可以助力於中美貿易談判，匯率仍然異常平穩的維持在6.7附近，人民幣匯率彈性並沒有增強。至下旬，人民幣波動性逐漸增強，波動幅度開始超越美元指數。

由於中美貨幣政策背向，人民幣具有貶值壓力，但在逆週期調節動作之下，貶值壓力並未得到釋放，人民幣波動幅度擴大就主要表現在貶值方向。 

三 人民幣即將貶值

3月28日，筆者在文章《八大跡象：人民幣匯率新一輪貶值空間開啟！》中做出過人民幣即將貶值的判斷。如果央行開始增加對人民幣匯率貶值的容忍度，匯率動向將會怎麼走？

個人認為應會分為三步；

1）在公眾預期未確認之前急速貶值，釋放前期逆週期調節蓄積的貶值壓力，務求使多數資金來不及換匯出逃。

2）待貶值壓力得到急速釋放後，將匯率重新穩定在一新的區間內，打消人民幣匯率繼續貶值的預期。

資金換匯源於套利，動力來自於貶值預期，而非來自於貶值結果。急速貶值並重新穩定後，認為匯率會繼續貶值的預期大減，也就沒有了換匯的動力，匯率受到的衝擊較小。

3）待匯率看貶預期消退後繼續新一輪貶值，以一種下台階式貶值模式來減少貶值所造成的負面影響。如果匯率區間難以維持則會急貶，釋放壓力，尋求下一個支撐區間。

而不會慢貶，會刺激統一看貶預期形成，刺激居民跟風成為央行的對手盤。

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責任編輯:宇真

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