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A股上市公司2017中期财报解读

作者：树泽发表：2017-09-06 01:57

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【看中国2017年9月6日讯】对于上市公司来讲，一年一度的期中考试，截止到8月31日，成绩已经全部披露完毕了。我们做了详细的数据收集、整理和分析，全部基于公开披露数据。需要说明的是，由于金融行业——银行、证券、保险，他们的商业模式和成本结构具有特殊性，所以剔除掉了全部的金融类公司。因此，我们的样本基数是3,272家非金融上市公司整体。

大家知道这半年经济的总体特点是企稳回升，这一点不仅从GDP中有所体现，并且PMI采购经理人指数也连续站在繁荣线之上。经济回升的主要原因来自于供给侧改革成功出清了一批落后产能，无序竞争改善，企业产品价格回升，带来业绩的改善。但是硬币的另一面，价格上升，必然对于另一些行业带来了成本上升的压力。

因此，我们试图想搞清楚以下这些问题：上市公司们这半年究竟赚了多少钱？成本上升构成实质性压力了吗？毛利率的变化有什么特点？竞争加剧了吗？给股东带来的回报究竟是增大了还是变小了？

首先，大家最关心赚了多少钱，也就是利润是多少？利润是一个最终的结果，从最源头来讲，利润来自于主营收入。3,272家上市公司主营收入的总数是14.8万亿元（人民币，下同），同比增长了26%。

不要小看26%这个数字：去年同期主营收入增长幅度只有5.5%，而前一年同期主营收入甚至同比在下滑，再退回到2012年，不要说26%的增长，任意一期中期财报主营增速都没有超过10%。所以，上市公司主营收入大幅度显著改善，是我们看到的第一个特点。

其次，收入高并不代表赚钱了，我们担心这半年的价格上涨会带来成本压力。用数据验证一下，这半年上市公司营业总成本是12万亿，去年同期只有9万亿，营业成本比收入增加更快达到28%。这半年来，上市公司的整体毛利率是18.9%，第一季度是19.1%，去年同期是20%。

这就说明成本上升，确实给上市公司带来了压力，体现为环比同比毛利率都出现了微弱的下降。毛利率，代表着公司主营产品的竞争力。即使毛利率下降，但是公司依然可以通过积极的管理，通过精简开支，来提高利润。

于是下面大家最关心的归属股东的净利润，剔除掉金融行业，3,272家上市公司半年度一共为股东赚取7,779亿人民币，去年同期赚了5,678亿，同比增幅达到了37%，这种巨大而少见的增幅比例相当于说，过去考60分的同学，这次考了80分。

净利润能看出来两个特点：

第一，净利润比主营收入增长还要快，这非常好，但是同时它非常困难，因为很少有企业能长期维持净利润大于主营的增长。

第二，跟一季度同比57%更加恐怖的利润增速相比，中期财报上市公司整体利润增速，比最好的时候有下降。

说完利润，就可以看回报率了，对投资者也就是股东来讲，这是最关心的东西。股东的权益回报率，中期财报3,272家公司平均加总为4.6%，去年同期股东的权益回报率为3.9%，今年一季度回报率是2%。

所以结论非常明显，这半年来上市公司股权作为一个整体，给投资人带来的年化回报率超过了9%，这个经营结果，超过了今年一季度，也超过了去年同期，达到了合格的稳健资产的回报水准。

关于股东回报率，还有一个亮点：创业板。今年一季度创业板的股东权益回报率只有1.7%，但是中期财报，创业板的回报率达到了4.14%，出现了明显的超预期改善。但是问题在于，在经过大幅改善之后，创业板也没有赶上3,272家公司整体的平均水平4.6%，这显然不符合创业板高增长高预期的定位。而与此同时，在回报率创业板和大家都差不多的情况下，创业板整体的估值水准比其他人整整高了一倍还多，性价比依然不佳，这是需要做出提醒的。

责任编辑:辛荷

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