中国经济的流动性怎么了?
【看中国2018年6月27日讯】今年以来,在好几个领域,明显感觉钱不够用了。2001年的时候股指就是2000多点,现在又回到了2000多点,要是我们的青春也能永远不变该多好啊!今年以来A股整体跌幅超过10%,沪深两市的总市值从年初的57万亿降至目前的50万亿左右,差不多有7万亿的市值蒸发掉了;年初两市成交额约在5000亿,现在已经降至3000亿附近,这些都说明股市的流动性下降了。
另一个缺钱的领域是信用债市场。上周在北京和一帮做债的朋友聊天,发现气氛很沉闷,一点都不像债券牛市的样子。原来大家买的大多是信用债,而今年以来信用债的违约金额明显增加,与此同时信用债的成交量降至周均2000亿的历史冰点、净发行量也由正转负,这些都说明信用债市场的流动性变差了。
6月恰逢世界杯,但这届比赛的结果变幻莫测,世界第一的德国队输给墨西哥,巴西队被瑞士逼平,令很多人眼中的稳赢足彩变成了废纸一张。而6月份输钱的不仅是球迷,近期网贷平台爆雷的特别多。6月16日,自称注册用户数已达到1000万,交易量达800亿元的网贷平台唐小僧爆雷。6月21日,号称0元购物高额返利的联璧金融也因无法正常提现,遭到立案调查。钱宝网、雅堂金融、唐小僧、联壁金融号称民间四大高返平台,如今已经全部爆雷。
但也不是所有的地方都缺钱。
比如房地产依旧有钱。今年5月份,70大中城市的新房价格环比上涨0.8%,二手房价格环比上涨0.6%,均为年内的最高涨幅。5月房价环比上涨的城市为61个,高于4月的58个。从中国商品房销售数据看,5月的商品房销售金额为1.26万亿,同比增长20.5%,创下去年7月以来新高。从5月份的经济数据看,投资、消费全面回落,唯有房地产销售、投资一枝独秀,说明房地产行业依旧是高烧不退。
与广义货币M2增速的平稳相比,狭义货币M1增速在今年持续下滑。5月的M1增速已经降至6%,远低于去年末的11.8%。目前M1增速已经公布了31年,而6%的增速低于其中90%以上的数据,而位于历史最低的10%分位以内。
中国的M2包括了所有存款,而M1主要包含的是企业活期存款,这说明目前真正缺钱的是企业部门。
今年前5个月企业部门新增存款负7500亿,而去年同期是增长3000亿。从企业部门存款增速看,5月份的增速为5.9%,已经接近历史最低值,比去年末的8%又有明显下降。
此外,虽然居民部门看似有钱,今年以来一共新增了3.2万亿的存款,但其中3万亿都是定期存款,而活期存款只有2000亿,这说明居民手里头可以用的活钱也并不多。
从金融体系的角度来看,货币是不断创造的过程,没有钱的人可以去找银行借钱,然后就有钱了,全社会的钱也变多了。
前5个月,商业银行新增对金融机构的贷款一共是负2.3万亿,乍一看去,似乎是金融机构借不到钱了。问题是,前5个月非银金融机构一共新增了1.7万亿的存款,流动性明明是改善的啊?到底是谁的流动性不好呢?
其实并不是金融机构借不到钱,在商业银行报表里面,其对金融机构的贷款并不是真正的同业贷款,而往往是企业贷款的马甲,代表的是过去几年轰轰烈烈的通道业务、代表的是影子银行的贷款。因此,表面上看是金融机构借不到钱,其实是企业在影子银行的融资渠道被断掉了。
从今年以来社会融资总量的变化来看,代表企业表外非标融资的两个重要渠道是信托贷款和委托贷款,前5个月一共减少了6600亿,也从侧面印证是企业的非标融资出了问题,进而影响到了企业部门整体的流动性。
而从事非标融资的企业通常都是难以通过银行正规贷款融资的,这里面主要有三种类型:第一类是房地产企业、第二类是融资平台类企业,第三类是民营企业,这也是受影子银行监管影响最大的几类企业。
而金融机构内部的流动性也出现了分化,受益于央行降准,金融机构流动性整体改善,但由于影子银行的收缩,过去依赖于同业业务的金融机构流动性必然受到冲击。
总结来说,目前的流动性收缩主要发生在影子银行,受影响的主要是企业部门,尤其是主要靠非标融资的企业。
而按照4月份出台的资管新规,未来新发的银行理财不能保本保收益,必须向净值型产品转化,而据我们的了解,今年以来存量的银行理财规模都在萎缩,而新发的银行理财都以货币型或者是短债型产品为主,只能投向国债或者高等级信用债,而这就意味着非标融资最大的买家不见了,非标资产流动性出现了系统性的萎缩。
责任编辑:辛荷
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