中國經濟的流動性怎麼了?

2018-06-27 08:27 作者: 姜超

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【看中國2018年6月27日訊】今年以來,在好幾個領域,明顯感覺錢不夠用了。2001年的時候股指就是2000多點,現在又回到了2000多點,要是我們的青春也能永遠不變該多好啊!今年以來A股整體跌幅超過10%,滬深兩市的總市值從年初的57萬億降至目前的50萬億左右,差不多有7萬億的市值蒸發掉了;年初兩市成交額約在5000億,現在已經降至3000億附近,這些都說明股市的流動性下降了。

另一個缺錢的領域是信用債市場。上週在北京和一幫做債的朋友聊天,發現氣氛很沉悶,一點都不像債券牛市的樣子。原來大家買的大多是信用債,而今年以來信用債的違約金額明顯增加,與此同時信用債的成交量降至周均2000億的歷史冰點、淨髮行量也由正轉負,這些都說明信用債市場的流動性變差了。

6月恰逢世界盃,但這屆比賽的結果變幻莫測,世界第一的德國隊輸給墨西哥,巴西隊被瑞士逼平,令很多人眼中的穩贏足彩變成了廢紙一張。而6月份輸錢的不僅是球迷,近期網貸平臺爆雷的特別多。6月16日,自稱註冊用戶數已達到1000萬,交易量達800億元的網貸平臺唐小僧爆雷。6月21日,號稱0元購物高額返利的聯璧金融也因無法正常提現,遭到立案調查。錢寶網、雅堂金融、唐小僧、聯壁金融號稱民間四大高返平臺,如今已經全部爆雷。

但也不是所有的地方都缺錢。

比如房地產依舊有錢。今年5月份,70大中城市的新房價格環比上漲0.8%,二手房價格環比上漲0.6%,均為年內的最高漲幅。5月房價環比上漲的城市為61個,高於4月的58個。從中國商品房銷售數據看,5月的商品房銷售金額為1.26萬億,同比增長20.5%,創下去年7月以來新高。從5月份的經濟數據看,投資、消費全面回落,唯有房地產銷售、投資一枝獨秀,說明房地產行業依舊是高燒不退。

與廣義貨幣M2增速的平穩相比,狹義貨幣M1增速在今年持續下滑。5月的M1增速已經降至6%,遠低於去年末的11.8%。目前M1增速已經公布了31年,而6%的增速低於其中90%以上的數據,而位於歷史最低的10%分位以內。

中國的M2包括了所有存款,而M1主要包含的是企業活期存款,這說明目前真正缺錢的是企業部門。

今年前5個月企業部門新增存款負7500億,而去年同期是增長3000億。從企業部門存款增速看,5月份的增速為5.9%,已經接近歷史最低值,比去年末的8%又有明顯下降。

此外,雖然居民部門看似有錢,今年以來一共新增了3.2萬億的存款,但其中3萬億都是定期存款,而活期存款只有2000億,這說明居民手裡頭可以用的活錢也並不多。

從金融體系的角度來看,貨幣是不斷創造的過程,沒有錢的人可以去找銀行借錢,然後就有錢了,全社會的錢也變多了。

前5個月,商業銀行新增對金融機構的貸款一共是負2.3萬億,乍一看去,似乎是金融機構借不到錢了。問題是,前5個月非銀金融機構一共新增了1.7萬億的存款,流動性明明是改善的啊?到底是誰的流動性不好呢?

其實並不是金融機構借不到錢,在商業銀行報表裡面,其對金融機構的貸款並不是真正的同業貸款,而往往是企業貸款的馬甲,代表的是過去幾年轟轟烈烈的通道業務、代表的是影子銀行的貸款。因此,表面上看是金融機構借不到錢,其實是企業在影子銀行的融資渠道被斷掉了。

從今年以來社會融資總量的變化來看,代表企業表外非標融資的兩個重要渠道是信託貸款和委託貸款,前5個月一共減少了6600億,也從側面印證是企業的非標融資出了問題,進而影響到了企業部門整體的流動性。

而從事非標融資的企業通常都是難以通過銀行正規貸款融資的,這裡面主要有三種類型:第一類是房地產企業、第二類是融資平臺類企業,第三類是民營企業,這也是受影子銀行監管影響最大的幾類企業。

而金融機構內部的流動性也出現了分化,受益於央行降准,金融機構流動性整體改善,但由於影子銀行的收縮,過去依賴於同業業務的金融機構流動性必然受到衝擊。

總結來說,目前的流動性收縮主要發生在影子銀行,受影響的主要是企業部門,尤其是主要靠非標融資的企業。

而按照4月份出臺的資管新規,未來新發的銀行理財不能保本保收益,必須向淨值型產品轉化,而據我們的瞭解,今年以來存量的銀行理財規模都在萎縮,而新發的銀行理財都以貨幣型或者是短債型產品為主,只能投向國債或者高等級信用債,而這就意味著非標融資最大的買家不見了,非標資產流動性出現了系統性的萎縮。


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