「跌停板」上的韭菜是怎麼集合起來的?(圖)

2018-06-09 09:00 作者: 如松

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【看中國2018年6月9日訊】中美貿易戰的硝煙從3月開始燃起之後,滬深股市跌停板的隊伍就展現出異乎尋常的規律性。

對於大國經濟增長來說,財政支撐是第一力量,通過每年安排財政投資控制經濟增長率是政府的強大武器,這些投資活動主要依靠地方政府和鍋企來實施,前者很明顯,沒有財政高收入就無法投資,後者也是一樣,因為執行政府要求的投資項目,企業就必須淡化對投資效益的審核,很容易形成呆壞賬進而導致經營困難,這時需要政府進行財政扶持或金融扶持。所以,中央安排地方政府或鍋企擔負投資活動、進而保經濟增速,都離不開財政收入。

另外一塊就是財政補貼,為什麼新能源汽車和光伏產業發展的如此迅速、並形成了一定的過剩產能?原因一樣在於財政。因為財政高補貼,讓一些企業盲目投資擴產。如果離開了財政補貼,很多企業就會立即挺屍。騙補的情形也多有報導。

對於任何事情都是外行看熱鬧內行看門道,對於中國來說,世界爆發貿易戰的本質是什麼?

對於新興市場國家來說,本幣的發行機制都是外匯本位制,核心是用自己的經常賬戶盈餘維持本幣價值的穩定,無論實行聯繫匯率的沙特等,還是實行非固定匯率制的其它國家(包括金磚國家)都是如此。大國在加入世貿之後,多年中都用美元背書發行本幣,也是一樣的含義。這就形成一個規律,本幣的擴張需要基本遵循經常項目盈餘的擴大。經常賬盈餘擴大、本幣擴張之後,財政增收,這就讓財政收入的增長與經常賬盈餘的增長建立起了內在的緊密聯繫。

如果經常賬盈餘不能增長而又強行擴張本幣的結果會如何哪?這實際就是使用債務擴張,無論借更多的外債還是印更多的本幣(內債),本質都是一樣的,都是債務擴張。今天我們知道,債務不斷擴張的前途是非常灰暗的,現在的阿根廷、土耳其都在承受債務擴張之苦,本幣貶值的壓力綿綿不絕,利率跳升。而馬來西亞因為前任政府肆意進行債務擴張、開工基本建設項目,馬哈蒂爾就任新一屆總理之後,已經開始全民籌資還債。適度的債務擴張是有益的,可以推動經濟增長,但擴張到一定程度的時候,就有害,危害經濟增長,導致債務危機,這個問題不細說。

可以合理審視自身債務、協調經濟增長與債務可持續之間的關係的領導人,才是對國家、對全民負責。

到此,美國對世界發起貿易戰的本質也就很清楚了,擠壓各國的貿易順差,進而壓縮各國的經常賬戶盈餘,本質是壓縮各國的財政收入(這一點在貿易戰開始的時候就說過,本質是攻擊各國的財政)。這對於新興市場國家的影響將是劃時代的,因為經濟全球化以來,大多新興市場國家的經常賬盈餘都不斷好轉,進而進入本幣擴張和財政擴張的狀態,這極大地推動了新興市場國家的投資活動,拉動了經濟增長。當經常賬盈餘被貿易戰壓縮導致財政收入下滑的時候,就會導致經濟失速等嚴重後果,這就是滬深股市集合跌停板上的韭菜的內在邏輯。

先頭部隊是東方園林、鐵漢生態這類股票,其營業範圍嚴重依賴政府開工的基礎設施建設項目。貿易戰發動之後,政府的財政收入增長將出現制約,地方債的壓力加大,就只能減少鐵公雞(基)的開工,自然會衝擊這類企業的營業收入和財務狀況,債券市場也對他們的融資行為用腳投票。結果,在滬深股市中最先倒下。

光伏企業和新能源企業遭受的打擊也是一樣的邏輯,新能源和光伏企業在過去很多年都接受了大量的財政補貼,當過剩產能開始出現、地方財政收入和地方債受到貿易戰的壓力之後,這部分補貼被取消就是正常的,預計未來部分相關企業將倒閉、甚至退市。

對於陽光電源這類光伏企業,先知先覺的資金在上月就開始出逃,財政不再補貼的信息發布之後的股價跌停,屬於後知後覺者的遊戲。

信息發布之後的股價跌停,屬於後知後覺者的遊戲
信息發布之後的股價跌停,屬於後知後覺者的遊戲(圖片來源:Getty Images)

那麼,影視行業的股票跌停和貿易戰有關係嗎?有更直接的聯繫。

崔永元微博爆出演藝界的陰陽合同,這種合同是今天才出現的嗎?難道所有人都不知道嗎?估計不是,一些人的內心甚至比崔清楚的多。但在財政收入沒有壓力的時候,不會有人去關心(當然,更多的人是關心也沒用),甚至有人還會希望捂蓋子。但是,當財政收入的壓力巨大的時候,財政就需要找錢,這些漏稅的角落難免就進入一些人的視線,即便有人還希望捂蓋子,估計也摀不住了。所以,崔爆料之後,國稅總局立即介入,結果造成影視股股價大跌。對於稅,各行各業都有自己的高招,老闆不缺錢的時候,這些高招都管用,但現在是缺錢的時候,一旦被曝光,自然需要連本帶利地退回去。

上述事件都不是重要的,因為是已經發生的事情,更重要的是未來會發生什麼事情。

第一,以往嚴重依靠政府投資的行業和企業、接受大量財政補貼的行業將是高危地帶,這是財政收入壓力加大時期的必然現象。環保、種植養殖、地方鋼鐵企業都需要警惕。建築、水泥、鋼鐵等行業還直接會受到開工項目減少的影響。那些智慧城市的概念也可能受影響。醫療支出也嚴重依賴財政支出,未來很可能會受到一定程度的衝擊,但有不確定性。受到間接影響的行業就更多,不一而足。

第二,央媽最近已經發文,擴大「麻辣粉」(MFL,中期借貸便利)的擔保品範疇。新納入的擔保品包括不低於AA級的小微企業、綠色和「三農」金融債券,AA 、AA級公司信用類債券,優質的小微企業貸款和綠色貸款等。這些抵押品的風險很大,其真實的信用水平大家心中都有數,這就讓央媽所投放到市場的本幣信用降低。這是經常賬盈餘無法擴大、而市場又急需補充基礎貨幣措施。

本幣信用降低就會導致貶值,其實央媽很清楚後果。但天朝有一個思維定勢,「不見棺材不掉淚」。當本幣開始貶值的時候,央媽有可能向普京學習。

貿易戰不斷深入,必然推動各國貨幣發行機制的改變,這才是歷史性的機會。

第三,財政收入受限,未來最大的影響將體現在房地產上。如今在很多城市,一手房和二手房價格出現倒掛,根源在於二手房業主還支撐的住,一旦實際收入下調,特別是長時間延遲發放工資的時候,廣大業主們就會學乖了。這一趨勢,已經在房地產的股票上先行反映了出來。

這說的僅僅是股市嗎?遠遠不是。大國一直以來都主要依靠投資拉動經濟增長,數量十分龐大的企業都在依靠政府財政付款,或者就是處於財政付款接收方的下游。未來,這些企業必須萬分謹慎應收款,最好使用現款交易。一旦被拖欠,很可能讓企業陷入困局,此時,企業尤其是民營企業可供選擇的辦法很有限。

每個企業的管理者都必須思考這件事:研究自己的收款來源及付款方的信用變化。

股市一般可以提前3-6個月反映一些重大的趨勢,股市之後,就會在實體經營活動中反映出來。未來,三角債將很可能再次蔓延,一旦企業或個人被三角債纏上,不死也會扒層皮。


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