什麼狀況:央行越印鈔,市場裡的錢卻越荒…(圖)

2018-08-11 08:05 作者: 如松

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央行在不斷印鈔,但市場上的錢卻越來越少……
央行在不斷印鈔,但市場上的錢卻越來越少……(圖片來源:Getty Images)

【看中國2018年8月11日訊】最近,一些金融產品相繼爆倉,導致資本市場緊縮,讓人們覺得日子不好過。但其實,苦日子才剛剛開始……

近半年以來,不能說央媽不努力,幾次降准並時不時用「麻辣粉」(MLF)等「先進武器」給市場灌水,可我們感覺市場的錢越來越少,消費就不說了,沒錢自然少消費或不消費;股市跌跌不休;部分地方政府甚至沒錢發工資了,為什麼呢?

一切都從負債率說起。去年底,家庭部門的負債率已經約50%,如果加上公積金貸款和民間借貸,應該在60%左右。這個數字對於現在的社會是什麼含義哪?智能手機去年和今年一季度出貨量均下跌,6月汽車銷量下滑,社會商品零售總額增速創多年來的新低,這些都說明一件事:約60%這樣的債務水平已經嚴重地衝擊了家庭部門的消費能力,以家庭部門作為一個整體,其資產負債表上的負債已經超過了可承受的水平,家庭部門的資金鏈正在斷裂!

這時候央媽繼續印鈔,部分居民就會有繼續加槓桿的衝動(主要是買房),因而會帶來以下幾個效應:

第一,部分居民繼續加槓桿,家庭部門兜裡就會更沒錢,整體消費能力繼續下滑;因為實業資本投資收益率低下,資本無法進入實業領域,印錢只能導致通脹發展,更讓消費加速下滑;

第二,家庭部門消費下滑就會帶來相關產業鏈條上的企業開工率下降,負債率上升,企業也沒錢;

第三,家庭部門需求下降、企業開工率下降,再加上貿易戰導致外需下降,讓基礎設施的利用率就會下降。參與基礎設施投資的主要是地方政府和少數企業,這就緊縮了地方政府的現金流,結果地方政府也沒錢;

第四,您肯定說,既然部門居民還會加槓桿,房地產公司就有錢了,地方政府就可以通過賣地環節緩解自己的收入問題。可是,現在地產公司的負債率高企、現金流極為緊張(參考「宇宙第一房企」碧桂園最近的瘋狂經營模式),房企獲得了現金也會優先用於自身的債務,並補充自己的現金流,保自己的命,這會在很大程度上阻斷這種現金流向財政的轉移,對地方政府幫助有限。

上述四項是印鈔無法緩解流動性的主要原因。或許您會說,錢到底哪裡去了呢?雖然央行印鈔彌補了基礎貨幣,但企業、基礎設施等開工率(利用率)下降,會帶來它們的槓桿斷裂(銀行壞賬不斷積累),消滅衍生貨幣,把「錢」蒸發了。而市場中的「錢」以衍生貨幣(經濟活動中創造的信用)為主,此時,央行越印鈔,市場「錢」越荒。

第五,從國際上來說,全球主要地區處於加息週期,如果一國逆行降息就會帶來資本外流,即便可以管制資本流動,但也無法徹底阻斷,讓放水的效果大打折扣,無法從根本上緩解錢緊的狀況。

所以可以看到,雖然央行不斷印錢救火,但幾乎所有的部門都沒錢。

為什麼央行這時候必須不斷印錢?根源在於地方政府和企業債務岌岌可危,必須繼續印下去,目的是推動通脹,稀釋債務。如此一來,通脹不斷髮展就會導致居民的消費能力越來越差,讓經濟陷入滯脹之中。7月,官方說CPI同比增長2.1%(摻水了),最近數月通脹上行的趨勢已經很明顯,但消費加速下滑,就是滯脹的鮮明特徵:滯脹的內在含義是經濟增長不振讓人們收入增長受限,失業增加,而通脹導致物價不斷上升,生活水平下滑,苦日子開始了。問題還絕不僅僅如此,考慮到原油危機正在演化之中,全球糧食產量因氣候問題而減產,再加上貿易戰導致進口能力受到制約,苦日子很可能成為「黃連」一樣的日子——飢餓年代。

央行如果要讓市場有錢,此時應該大幅度加息;但如果現在這樣做,地方債務立即死翹翹,地方政府立即死給你看。所以,央行只能不斷印鈔,推動地方政府和國企的資產大幅增值,緩解它們的債務問題,選擇的是通脹——通脹本身就是貨幣現象。所以,央行現在印出來的鈔票,是有毒的。再複合能源和農產品的供給局勢,有劇毒!

通脹會以很猛烈的方式爆發(潤色通脹的數字只能說是掩耳盜鈴),返貧甚至飢餓的隊伍會開始大集合。


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