人民幣匯率大幅波動 中國版QE來了?

2018-07-24 08:26 作者: 許樹澤
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近期,市場對人民幣匯率波動和中國版量化寬鬆的話題,關注度非常高。事情還要從上週五資本市場久旱逢甘露的大漲說起。市場興奮,是因為有媒體報導,央行對商業銀行做出窗口指導,允許銀行購買垃圾債,那這相當於是變相放水,銀行購債,在形式上和操作手法上,就有人聯想到了美國的QE量化寬鬆,於是做出了中國版QE要推出的解讀。
市場對人民幣匯率波動和中國版量化寬鬆關注度非常高。(圖片來源:Getty Images)

【看中國2018年7月24日訊】近期,市場對人民幣匯率波動和中國版量化寬鬆的話題,關注度非常高。事情還要從上週五資本市場久旱逢甘露的大漲說起。市場興奮,是因為有媒體報導,央行對商業銀行做出窗口指導,允許銀行購買垃圾債,那這相當於是變相放水,銀行購債,在形式上和操作手法上,就有人聯想到了美國的QE量化寬鬆,於是做出了中國版QE要推出的解讀。

那麼以上這種認識準不準確呢?用一個成語足以概括:望梅止渴。

解釋一下。商業銀行如果缺流動性,一般有兩個辦法,問同行借、問央行借。不管問誰借,借錢都要擔保物。過去,問央行借麻辣粉(也就是MLF,它相當於是央行借給商業銀行的6個月期的中短期貸款)需要商業銀行提供高信用評級的債券作為擔保物。但是現在,即使AA+,央行就可以給放款。

這裡面幾個問題,首先,說「購買」是不準確的,商業銀行本來就持有AA+的債券,你不需要去買,可以憑它直接問央行要MLF放款。因此,這充其量就是鼓勵商業銀行持有AA+債券,而不是強制要求銀行去買垃圾債。

其次,垃圾債本身這個說法就不準確,一般在海外,評級為B或者C才會被稱為垃圾債,AA+只是信用略低於AAA評級的債券。

第三點,也是最重要的一點,這絕對不是什麼中國版量化寬鬆。當年美國的QE是怎麼做的?它有兩個要素至關重要:第一,購債主體必須是央行,第二,購債的類別是國債,並且是作為利率基石的長期國債。

很顯然,我們正在討論的這件事,第一它是中等評級的企業債,第二,它不是央行在買債。因此,再有人跟你說這是中國版量化寬鬆,你就跟他呵呵就行了。

總結一下,就是四個字:望梅止渴。效果上,確實緩解口渴了,但是這不是梅子,它並不是全面的中國版QE量化寬鬆。

這件事你聽懂了,我們就可以進而討論第二件事,人民幣匯率波動。道理很簡單,任何的放水都會加大匯率的波動,區別只在於放的多波動大,放的少波動小。

當年美國搞QE大水漫灌,看看美元貶值成什麼樣子了?因此,今天美元的漲,就是因為當年放的多,現在不放了開始收了,美元就開始漲,這是個長篇連續劇。

人民幣,去年其實總體上在收緊,體現為長期國債利率從3%漲了整整一年漲到4%。而今年呢?基本在放,體現為長債利率從4%整整降了半年,降到3.4%。因此,完全相對應,去年人民幣升了整整一年,今年就正好相反。

因此,結論就很簡單了,流動性在一定範圍內確有放鬆,但並不是QE級別和規模的量化寬鬆,那麼匯率即使波動,也會控制在一定的範圍之內。簡單概括:小放小貶,大放大貶,不放不貶。

責任編輯:辛荷

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