中國M2創歷史新低 印鈔的發動機熄火了嗎？

中國央行公布重要的金融數據，最重要的一個數據M2。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

【看中國2018年7月15日訊】中國央行公布了重要的金融運行數據，其中備受關注的人民幣新增貸款是1.84萬億（人民幣，下同），比去年同期，多增加了3000億，社會融資規模增量是1.18萬億，比去年同期少5900億，最重要的一個數據M2，本來大家以為降準會帶來流動性寬鬆，但沒想到，6月末M2同比只增長了8%，創下歷史新低。我們也在分析貨幣政策的時候表示過擔心，害怕房價，特別是一線城市的房價，會因為降准和寬貨幣而再次上漲，但看到M2沒有反彈，看來貨幣依然在被有效的控制之中。 看中國網站 禁止建立鏡像網站 。

分析2018年上半年的貨幣運行數據，覺得很奇怪，人民幣新增貸款，比社會融資還多，然後就是新增貸款增加，但是M2卻創新低，這都是新情況。跟以往大不相同。

首先，是因為我們的金融去槓桿加強監管所導致的，資金回表，以前商業銀行創造了大量的表外資產，他想幹個什麼項目，不用給貸款，就發個理財就行了。現在根據銀保監會的要求，這麼干不行了，銀信通道，資管通道全部被嚴格監管起來，所有銀行出去的錢都要納入監管，所以銀行的貨幣創造受到了極大的挑戰，他要把以前沒有幹完的項目，都從表外轉到表內，所以就造成了，人民幣新增貸款大增的現象，其實這有很多都是原來的存量，而並非是增量，只是以前不寫在資產負債表上，而現在要過一到手，寫在資產負債表上而已。

其次，社會融資規模下降，也是主動去槓桿所導致的委託貸款，和信託貸款下降，以前這些錢大量的流入了房地產企業，創造了大量的貨幣，所以之前大家理解的都是央行在那開動印鈔機，銀行把太多的社會融資都給了房地產企業，而房價上漲又推高了抵押物價值，從而能貸到更多的款出來，就這麼一輪又一輪讓越來越多的錢，流入了房地產行業。樓市暴漲的10年，就是中國M2貨幣大膨脹的10年，所以很難說這是一個先有雞還是先有蛋的問題。地產商怪央行超發貨幣，而央行則說地產商通過商業銀行創造貨幣，所以這都是賊喊捉賊，但凡有一方不給力，也不會出現這種情況。

第三，M2創新低，說明現在宏觀貨幣環境整體收縮，雖然寬貨幣緊信用，但是整體的貨幣創造是在下降的，並沒有因為人民幣貸款增加而上漲，主要是因為現在貨幣投放渠道收縮，想放出去貨幣，也沒有渠道了。人民幣貶值讓外資換匯撤離，就會回收一部分人民幣，再加上強金融監管，通道業務和理財業務也受到了全方位的限制，也讓貨幣乘數下降。

我們一直說，M2是房價10年大漲的罪魁禍首，特別是2008年4萬億之後，樓市表現出了明顯的金融化趨勢，每一波房價暴漲，都有M2率先大漲的身影，所以只要盯住了M2，起碼一線城市就沒有大幅反彈的基礎。當然其他城市情況比較複雜，比如二線城市還要搶人，三四線城市有的還要搞棚改貨幣化安置，這些因素都是可能會在短期內支撐這些地方的房價走強。

綜合來看，我們能夠得到以下的結論，目前整體融資環境趨緊，信用派生能力較弱，而整個實體經濟的融資需求還是比較旺盛的，所以這也會堅定央行一手釋放流動性，一手規範資金用途。

下半年可能還會降低準備金率，或者差別降低準備金率，以使得市場融資成本進一步下降。維護市場的流動性穩定。這個對於股市和債市都是有利的，至於房地產這個雷，央行現在的辦法就是先把他控制起來，採用圍點打援的策略。切斷資金流向房地產的通路。比如今年上半年，居民中長期貸款新增2.5萬億，佔比27.69%，比去年同期回落了7.69個百分點。這就反映了在主動收縮房貸業務。未來三四線的棚改貨幣化安置規模也將大幅降低下去，那麼居民中長期貸款這塊，可能會進一步收縮。

總之，大家其實看全國房價，特別是看一線城市房價，就盯住M2就可以了，M2如果不回到10%以上，一線城市的房價很難再漲起來。房地產需要一個貨幣極其寬鬆的土壤，現在土壤已經沒有了，所以全國樓市暴漲至少金融上這個最關鍵的因素已經不存在了，剩下的就是差別化政策對待了。只需要關注搶人的政策和棚改貨幣化安置的政策就可以了。

責任編輯:辛荷

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