中國資本市場情緒可能因此數據轉向極端(視頻)

2019-04-23 07:44 作者: 許樹澤

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資本市場 國債 收益率
十年期國債收益率最近出現了跳升。(圖片來源:Adobe stock)

【看中國2019年4月23日訊】十年期國債收益率最近出現了跳升。短短兩個禮拜的時間,從4月初的3%跳升了40個BP,上週最高達到了3.4%以上的利率水平。長期國債收益率,在如此之短的時間,出現如此之快速、如此之大幅的跳升,是我們這幾年在市場中從來沒有見過的現象。

我們曾經多次提到,在經濟和投資的世界中,利率就好比這個世界當中的萬有引力,當利率非常低的時候,就好比引力特別小,一切資產的價格都可以輕飄飄地浮在天上。可是當利率變大,也就是引力變大的時候,這個力量就可以把一切資產的價格往地上吸。利率是你無論做企業還是做投資,最底層的機會成本,是一切決策需要首要進行考察的一股力量。

那麼,為什麼利率出現了如此快速的跳升呢?

首先,去年至今,因為種種原因,企業家不敢進行火力全開的生產,況且庫存還高企,按照最基本的經濟規律,也得等庫存去得差不多了,再重啟生產。

可是最近大家發現,無論是樓市還是車市,雖然同比去年並沒有出現大漲,但是從環比來看,樓市和車市都出現了明顯復甦,3月份的以消費為代表的經濟數據跳升,固定資產投資和工業增加值也都出現了明顯的數據增長。我們上週重點解讀的社會融資規模大幅增長,不知各位是否還有印象,其中主要原因,就是企業有了需求之後,企業開始主動進行了大量的貸款,尤其是中長期貸款。

利率大體上來講,和經濟復甦的方向是一致的,經濟好,企業就有用錢的需求,企業賺錢,就有更強的能力去負擔更高的資金成本,所以,利率的跳升,是人們腦海中的預期發生了改變,尤其是實體經濟中,企業家們的想法的變化,直接推升了實體經濟行為,帶來的利率回升,這是最主要的因素。

然而還有一點,需要做出說明。對於資金的需求,除了實體經濟的企業之外,金融也對資金是有需求的,當金融的力量看到資本市場出現牛冠全球,世界最好的回報的時候,金融圈就會賣出債券,把資金投入短期回報更高的資本市場中,當他們賣出債券,也會帶來市場利率的上升。

最近連續兩個多禮拜債券市場下跌,就和我們談到的以上因素大有關聯。而你去觀察擁有大量企業的資本市場指數,不僅沒有回落,反而創出了新高,它完全沒有受到強大地心引力的影響,這又是為什麼?

這就是在短期,比引力還要強大的情緒的力量。在投資世界中,短期看情緒,中期看利率,長期看企業利潤。從根本上來講,你的投資回報率,是企業的利潤增長率決定的,企業賺1塊,你作為投資者,長期最多只能賺1塊,一分都不可能會更多;但是在短期,市場是完完全全由情緒的力量主導的。

著名的價值投資者霍華德馬克斯曾說:「情緒就像一個鐘擺,它總是從一個極端擺向另一個極端。」按照鐘擺規律,去年因為全球經濟的問題,市場投資者和企業家情緒擺向了鐘擺最悲觀的極點,現在隨著情況好轉,鐘擺按照規律,很可能又會擺向另外一個極端。而目前,鐘擺正位於它很少處於並往往只會短暫停留的正中間。


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