毛利率的奥秘

【看中国2017年12月4日讯】中国资本市场的监管力度最近明显加强了。证监会新一届的发审委，刚给三家拟上市企业统统投了否决票，零过会率，以前从来没见过。新一届的发审委上任以来，一共审了61家公司，直接否掉22家，通过34家，还有5家待定，通过率只有56%。要知道前9个月，IPO通过率是81%啊！ 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

这就好比一所名校，学生趋之若鹜都想进，但是面试考官最近门把的特别严，题特别难，想进都进不来。为啥？因为考官现在是终身问责制，再一个关键，学生们的成绩有疑点。 看中国网站 禁止建立鏡像網站。返回正版看中国网站。

被否定上市的这22家企业，最典型的问题是毛利率高于行业平均水平。那考官就要问，人家鼻子在这儿，为啥你比人家高一大截呢？如果你支支吾吾说不清楚，那我有理由怀疑你微整了。

为什么毛利率如此关键？大家知道净利润率是很容易调节的，因为它受到诸多因素干扰。

我投入了大量的广告营销费用，那么销售费用就会抬高；我投入了大量的研发，或者今年管理层集体加薪，那么管理费用会抬高；或者最近刚刚问银行借了一笔钱，那么财务费用开支也会影响净利润率水平。

正因为每家公司的经营状况不同，战略不同，因此净利润率的差异可能是天壤之别。但是你卖同一款产品，毛利率水平应该是大差不差的。

为什么呢？

因为除了能源等几个极少数行政限制的行业，大多数行业都是竞争行业。在一个竞争行业中，经济学的基本理论是说，竞争会让市场出现一个均衡价格。你去生活中观察也会发现，同一款饮料，性能相同的车，屏幕大小一样的手机，他们的价位大体很相近。这都是竞争带来的均衡价格。

那么另外一边是成本，既然咱俩造的产品差不多完全一样，那么咱们制造产品用的原材料也应该相近，甚至可能连供应商也是一样的，所以原材料成本上，应该也很相近。而毛利率仅仅衡量产品本身的价格与产品成本的差，不受其他因素干扰，同行之间行业平均毛利率应该是比较接近的。

既然价格相近，成本相同，为什么有的公司毛利率能够显著高于竞争对手呢？

首先，最重要的是这个公司可能具备品牌效应。具备品牌效应的公司，同样的东西就可以卖的比别人贵，因为消费者认的是这个牌子，而不是产品本身。有品牌的产品就比没品牌的产品毛利率要高，茅台是最典型的案例，拥有全行业甚至全市场最高的毛利率。

其次，这公司可能具备规模优势。比如两家工厂，他俩房租一样，人工成本一样，电费也一样，但是一家工厂生产100件产品，第二家工厂生产10000件产品，那么第二家工厂的平均成本就更低。因为电费房租杂费等这些固定成本被平摊进了更多的产品中。在售价不变的情况下，第二家公司因成本更低，毛利率就更高。这就是规模效应。

但是这里面有个坑大家要注意，一家工厂可以疯狂的扩张产能而不扩大销售，去压低营业成本。产品只要没有被卖出，就不计入营业成本，而只记作生产成本。因此，被卖出的一小部分产品，平摊掉了积压的大量库存产品的固定成本，营业成本因此得以降低。这种情况下，它毛利率看起来确实高于同行，但是一堆库存，这种高毛利率其实毫无意义。

第三种情况，这家公司在产业链中非常强势，或者是个细分行业。行业里的公司数量有限，因此上游的原材料供应商没的选择。这种行业里的优势公司对上游供应商有议价能力，既可以占款，又可以压价，也能降低成本获得相对高的毛利率。

以上都是公司走正道，竞争力强的表现。但是也有一些公司，就喜欢上套路了。它可以通过关联交易，比如成立一家关联公司，亲友经营，用关联公司来进原材料，然后再用极低的价格把原材料卖给公司，这样公司也能获得高毛利，但本质上，是把关联公司的利润搬过来，是个腾挪大法而已。

最后总结，毛利率是一家公司产品竞争力最直观的体现，但是最显眼的位置，往往最容易掉以轻心。作为一名认真的投资者，以上的办法，帮助你看清公司的本来面目。

责任编辑:辛荷

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